### 竣球控股（01481.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：竣球控股是一家主要从事建筑及工程服务的公司，业务涵盖建筑工程、土木工程等。从财务数据来看，公司近年来营收增长显著，但盈利能力和现金流表现波动较大。 - **盈利模式**：公司主要依赖于工程项目承接和施工，收入来源较为单一，且受宏观经济环境和政策影响较大。2025年中报显示，营业总收入同比增长103.15%，表明公司在市场拓展方面取得了一定成效。 - **风险点**： - **盈利能力不稳定**：尽管营收大幅增长，但净利率仅为10.24%，毛利率为23.83%，说明公司产品或服务的附加值一般，成本控制能力有待提升。 - **现金流波动大**：2025年中报经营活动现金流净额为824.2万元，但投资活动现金流净额为-3908.2万元，表明公司正在加大资本支出，可能面临资金压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROE为-10.01%，ROIC为-13.96%，表明公司对股东的回报能力较弱，资本使用效率不高。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为824.2万元，高于流动负债的12.04%，表明公司短期偿债能力较强。然而，投资活动现金流净额为-3908.2万元，反映出公司正在进行大规模的投资扩张，未来需关注其资金链是否可持续。 - **利润质量**：归母净利润同比增幅为248.62%，但扣非净利润未披露，需进一步核实利润构成是否真实反映经营成果。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年中报净利率为10.24%，高于2024年年报的-10.21%和2023年的-3.79%，表明公司盈利能力有所改善。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为23.83%，高于2024年年报的11.69%和2023年的22.16%，说明公司产品或服务的附加值有所提升。 - **费用控制**：三费占比为13.4%，销售费用为265万元，管理费用为1108.1万元，财务费用为0，表明公司在销售和管理方面的成本控制较好，但管理费用较高，需关注其合理性。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为1.02亿元，同比增长103.15%，显示出公司业务扩张迅速。 - **净利润增长**：归母净利润为842.5万元，同比增长248.62%，表明公司盈利能力大幅提升。 - **现金流**：经营活动现金流净额为824.2万元，表明公司主营业务能够产生稳定的现金流入，具备一定的自我造血能力。 3. **资产负债结构** - **短期偿债能力**：经营活动现金流净额比流动负债为12.04%，表明公司短期偿债能力较强。 - **长期偿债能力**：公司无短期借款和长期借款，资产负债率较低，财务风险较小。 - **筹资活动**：筹资活动产生的现金流量净额为2336.6万元，表明公司通过融资获得了一定的资金支持，但需关注其融资成本和债务结构。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但从净利润增长来看，若公司未来业绩持续增长，市盈率可能处于合理区间。 2. **市净率（P/B）** - 公司无公开的市值数据，因此无法计算市净率。但根据财务报表，公司资产规模相对较小，若未来盈利改善，市净率可能具有吸引力。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法计算该指标。但根据净利润和现金流情况，若公司未来盈利稳定，EV/EBITDA可能处于合理水平。 4. **相对估值** - 从行业角度来看，建筑及工程服务行业的平均市盈率约为15-20倍，若公司未来盈利持续增长，估值可能具备一定吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来业绩持续增长，且现金流保持稳定，可考虑逢低布局。 - 关注公司后续财报中扣非净利润的披露情况，以判断利润质量。 2. **长期策略** - 公司业务扩张迅速，但盈利能力仍需进一步提升。若公司能有效控制成本并提高毛利率，长期投资价值可能逐步显现。 - 需密切关注公司投资活动的进展，确保其资金链安全。 3. **风险提示** - 建筑行业受宏观经济和政策影响较大，需关注行业周期变化。 - 公司管理费用较高，需关注其成本控制能力是否可持续。 --- #### **五、总结** 竣球控股在2025年中报中表现出较强的营收增长和盈利能力改善，但其盈利质量和现金流稳定性仍需进一步验证。若公司能持续优化成本结构并提升毛利率，未来估值可能具备一定吸引力。投资者可关注其后续财报中的关键指标变化，并结合行业发展趋势进行综合判断。