### 思城控股（01486.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：思城控股属于房地产相关行业，主要业务为物业管理和商业运营。从财务数据来看，公司业务模式相对稳定，但近年来营收持续下滑，反映出行业竞争加剧或市场需求疲软。 - **盈利模式**：公司依赖物业管理收入和商业运营收益，但盈利能力较弱。2025年中报显示，尽管净利率达到28.21%，但毛利率仅为20.52%，说明公司在成本控制方面存在较大压力。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年中报显示营业总收入同比下滑11.83%，表明公司面临较大的市场压力。 - **费用控制问题**：虽然三费占比为17.36%，但管理费用高达3159.2万元，占营收比例较高，显示出公司在管理成本控制上仍有提升空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROE为-3.66%，ROIC未提供具体数值，但结合净利润表现，公司资本回报率较低，反映其盈利能力不足。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为1797.3万元，远高于流动负债的8.12%，表明公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-669.2万元，表明公司在扩张或资产购置方面投入较大，可能影响未来盈利增长。 - **利润质量**：归母净利润为5082.5万元，同比增长516.77%，但扣非净利润未披露，需关注是否存在非经常性损益对利润的支撑。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年中报净利率为28.21%，高于2024年年报的-3.59%和2023年的-4.2%，表明公司盈利能力显著改善。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为20.52%，低于2024年年报的15.51%和2023年的12.89%，说明公司在成本控制方面仍需优化。 - **经营效率**：三费占比为17.36%，低于2024年年报的20.4%和2023年的21.24%，表明公司在销售、管理及财务费用控制上有所进步。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为1.82亿元，同比下降11.83%，表明公司面临一定的增长压力。 - **净利润增长**：归母净利润同比增长516.77%，表明公司盈利能力大幅提升，但需关注是否为一次性因素导致。 - **现金流表现**：经营活动现金流净额为1797.3万元，远高于流动负债的8.12%，表明公司具备较强的现金生成能力。 3. **估值合理性** - **市盈率（PE）**：由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但从净利润增长和现金流表现来看，公司估值可能处于合理区间。 - **市净率（PB）**：同样因缺乏股价数据，无法计算市净率。但考虑到公司净资产规模较小，若股价上涨，PB可能偏低。 - **股息率**：未提供分红信息，无法评估股息吸引力。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注盈利改善**：公司净利润大幅增长，但需关注是否为一次性因素，如资产出售或政府补贴等。 - **警惕收入下滑风险**：尽管现金流表现良好，但营收持续下滑可能影响未来盈利增长。 2. **长期策略** - **关注成本控制**：公司三费占比下降，但管理费用仍较高，需进一步优化成本结构。 - **观察行业趋势**：房地产行业整体面临调整，公司需在物业管理及商业运营领域寻找新的增长点。 3. **风险提示** - **行业周期波动**：房地产行业受政策调控影响较大，公司未来业绩可能受到一定冲击。 - **现金流依赖**：公司经营活动现金流虽好，但投资活动现金流为负，需关注资金链安全。 --- #### **四、总结** 思城控股（01486.HK）在2025年中报中展现出盈利能力的显著改善，净利润大幅增长，但营收持续下滑，表明公司面临较大的市场压力。尽管三费占比下降，但管理费用仍较高，需进一步优化成本结构。从现金流表现来看，公司具备较强的短期偿债能力，但投资活动现金流为负，需关注资金链安全。总体而言，公司估值可能处于合理区间，但需密切关注行业趋势及公司基本面变化。