### 思城控股（01486.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：思城控股是一家主要从事房地产开发及物业管理的公司，业务范围涵盖住宅、商业及工业地产。从财务数据来看，公司近年来营收持续下滑，表明其在行业中的竞争力可能有所减弱。 - **盈利模式**：公司主要依赖房地产销售和物业管理收入，但根据2025年中报数据，其营业总收入为1.82亿元，同比下滑11.83%，说明公司盈利能力受到市场环境的影响较大。 - **风险点**： - **收入下滑**：连续多年营收下降，反映出市场需求疲软或公司产品缺乏吸引力。 - **利润率波动**：尽管净利率在2025年中报达到28.21%，但毛利率仅为20.52%，表明公司在成本控制方面存在一定的压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROE为-3.66%，ROIC为-2.62%，资本回报率较低，表明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为1797.3万元，占流动负债比例为8.12%，表明公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-669.2万元，筹资活动现金流净额为213.5万元，反映公司在扩张或偿还债务方面存在一定压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年中报净利率为28.21%，高于2024年年报的-3.59%和2023年的-4.2%，表明公司盈利能力显著提升。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为20.52%，高于2024年年报的15.51%和2023年的12.89%，说明公司在成本控制方面有所改善。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为5082.5万元，同比增长516.77%，显示出公司盈利能力的大幅回升。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为17.36%，低于2024年年报的20.4%和2023年的21.24%，表明公司在销售、管理及财务费用上的支出有所减少，运营效率提高。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为3159.2万元，低于2024年年报的7497.1万元，说明公司在管理成本控制方面取得了一定成效。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为1797.3万元，表明公司主营业务能够产生稳定的现金流入。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-669.2万元，表明公司在扩大投资或资产购置方面有所支出。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为213.5万元，表明公司通过融资获得了一定的资金支持。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年中报数据，思城控股归母净利润为5082.5万元，若以当前股价计算，市盈率约为X倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据来看，2024年年报归母净利润为-1485.1万元，2023年为-2124万元，2022年为-1879.7万元，表明公司此前处于亏损状态，因此市盈率可能较高。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为XX亿元（需结合最新资产负债表），若以当前股价计算，市净率约为Y倍。 - 市净率较低可能表明市场对公司资产价值的认可度不高，但也可能提供一定的安全边际。 3. **股息率** - 公司未公布分红计划，因此股息率为0，投资者无法通过股息获得收益。 4. **估值合理性** - 虽然公司2025年中报显示盈利能力大幅提升，但此前多年亏损，市场对其未来增长潜力仍存疑虑。 - 若公司能够持续保持盈利增长，并进一步优化成本结构，估值可能逐步提升。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司后续财报表现，尤其是2025年全年业绩是否能够延续增长趋势。 - 观察公司是否能在房地产市场回暖背景下进一步提升市场份额。 2. **长期策略** - 若公司能够持续改善经营效率，降低三费占比，并实现稳定盈利，可考虑长期持有。 - 需关注宏观经济环境及房地产政策变化，这些因素可能对公司的未来发展产生重大影响。 3. **风险提示** - 房地产行业受政策调控影响较大，若政策收紧，可能导致公司业绩再次下滑。 - 公司目前尚未公布明确的分红计划，投资者需注意现金流稳定性问题。 --- #### **五、总结** 思城控股（01486.HK）在2025年中报中展现出明显的盈利改善迹象，净利率和毛利率均有所提升，且三费占比下降，表明公司在成本控制方面取得了一定成效。然而，公司此前多年亏损，市场对其未来增长潜力仍存疑虑。投资者应密切关注公司后续业绩表现及行业政策变化，谨慎评估投资价值。