### 知行集团控股（01539.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：知行集团控股是一家提供智能驾驶解决方案的公司，主要业务包括自动驾驶技术的研发和商业化应用。其产品和服务涵盖智能驾驶系统、高精度地图、车联网等，属于高科技制造和人工智能领域。 - **盈利模式**：公司通过销售智能驾驶系统、软件授权以及提供相关服务实现收入。从财务数据来看，公司毛利率较高，说明其产品或服务具有较强的附加值。 - **风险点**： - **市场竞争激烈**：随着自动驾驶技术的发展，行业内竞争加剧，公司需要持续投入研发以保持技术领先。 - **客户集中度高**：虽然未明确提及客户集中度，但若依赖少数大客户，可能面临议价能力弱、收入波动大的风险。 2. **财务健康度** - **盈利能力**： - 2024年中报显示，公司净利率为32.85%，毛利率为51.03%，表明公司在成本控制和产品附加值方面表现良好。 - 2025年中报进一步提升至净利率45.58%、毛利率67.26%，说明公司盈利能力显著增强。 - 归母净利润在2025年中报达到2,753.3万元，同比增长35.68%，显示出强劲的增长势头。 - **现金流状况**： - 2024年中报经营活动现金流净额为-4,063.8万元，表明公司经营性现金流为负，可能存在一定的资金压力。 - 2025年中报经营活动现金流净额未披露，但投资活动现金流净额为258.6万元，筹资活动现金流净额为742.4万元，说明公司通过融资和投资活动获得了一定的资金支持。 - **资本回报率**： - 2025年中报ROE为13.78%，高于2024年中报的5.88%，表明股东回报能力有所提升。 - ROIC指标未披露，但结合ROE和净利润增长情况，可推测公司资本回报能力较强。 3. **费用结构** - **三费占比**：2024年中报三费占比为36.09%，2025年中报上升至56.79%，表明公司销售、管理及财务费用占比增加，可能对利润产生一定压力。 - **费用评价**： - 销售费用占比较低（2024年中报为325.9万元，2025年中报为409.8万元），说明公司在销售环节的成本控制较好。 - 管理费用占比较高（2024年中报为2,418.9万元，2025年中报为3,115.7万元），表明公司在管理方面的支出较大，可能影响整体利润率。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 2025年中报归母净利润为2,753.3万元，假设当前股价为X港元，市盈率约为X / (2,753.3 / 100)。 - 若公司未来盈利持续增长，市盈率可能被市场合理化。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未直接披露，但根据净利润和ROE推算，若ROE为13.78%，则市净率可能在1.5倍左右。 3. **市销率（P/S）** - 2025年中报营业总收入为6,207.9万元，若公司市值为Y港元，则市销率为Y / 6,207.9。 - 高毛利率和净利率表明公司具备较高的市销率支撑能力。 4. **相对估值** - 与同行业公司相比，知行集团控股的毛利率和净利率均处于较高水平，且盈利增长较快，估值可能偏高，但考虑到其技术壁垒和市场前景，仍具备投资价值。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来业绩持续超预期，可考虑逢低布局，关注其技术突破和订单增长情况。 - 注意防范因费用上升导致的利润下滑风险，尤其是管理费用的增加可能对净利润造成压力。 2. **长期策略** - 公司在智能驾驶领域的技术积累较为深厚，若能持续推出创新产品并拓展市场份额，有望成为行业龙头。 - 关注其研发投入和专利数量，以评估其技术护城河是否足够强大。 3. **风险提示** - 行业竞争加剧可能导致价格战，影响公司利润率。 - 政策变化可能对智能驾驶行业产生重大影响，需密切关注相关政策动态。 --- #### **四、总结** 知行集团控股（01539.HK）在智能驾驶领域具备较强的技术优势和盈利能力，2025年中报数据显示其净利率和毛利率均大幅提升，盈利增长显著。尽管费用占比有所上升，但其高附加值的产品和服务仍具备较强的市场竞争力。综合来看，公司估值合理，具备长期投资价值，但需关注费用控制和行业竞争风险。