### 力高集团（01622.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：力高集团属于地产（申万二级）行业，主要业务为房地产开发与销售。地产行业受政策调控影响较大，且竞争激烈，企业盈利波动性较高。 - **盈利模式**：公司以房地产开发为主，但近年来盈利能力持续恶化。从财务数据来看，公司毛利率长期处于负值或极低水平，净利率也大幅下滑，说明其产品或服务的附加值不高，难以支撑盈利。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2024年年报显示，公司营业总收入82.01亿元，但归母净利润为-27.6亿元，净利率为-35.02%；2025年中报进一步恶化，营收仅9.88亿元，归母净利润-5.9亿元，净利率-71.86%，表明公司经营困难，盈利能力极差。 - **现金流紧张**：2024年经营活动现金流净额为-5.79亿元，2025年中报未披露具体数据，但结合其他指标推测，公司现金流依然紧张，存在资金链断裂风险。 - **业务萎缩**：近五年来，公司业务体量呈现萎缩趋势，2024年营收同比增幅为53.59%，但2025年中报营收同比降幅达73.8%，说明公司面临严重的市场收缩压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-6.13%，ROE未披露，但结合净利润和股东权益计算，ROE应为负数，反映资本回报率极低，公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2024年投资活动现金流净额为4.98亿元，可能来自资产出售或融资，但经营活动现金流净额为-5.79亿元，筹资活动现金流净额为-2.42亿元，表明公司依赖外部融资维持运营，财务结构不稳定。 - **负债情况**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司可能通过非传统融资方式维持运营，但存在潜在债务风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，力高集团的商业模式较为稳定，但盈利能力较弱，历史业绩波动大，未来增长不确定性极高。因此，推荐使用**绝对估值法**进行估值分析。 - 由于公司当前净利润为负，且未来业绩增长预期不明确，若按照当前市值回推，公司未来5年复合增速需达到**100%**才能支撑当前估值，这一增速在地产行业中几乎不可能实现，说明市场对其预期可能过热，估值偏高。 2. **相对估值法** - 当前市盈率（PE）无法直接计算，因为公司净利润为负，但可参考同行业公司估值水平。地产行业平均市盈率通常在10倍以下，而力高集团当前市值若按2024年净利润计算，PE可能高达**-1.5倍**，表明市场对公司的未来增长缺乏信心。 - 若以2025年中报数据计算，公司营收仅为9.88亿元，归母净利润-5.9亿元，按此计算，公司市销率（PS）约为**0.5倍**，低于行业平均水平，但考虑到公司盈利能力极差，这一估值仍显偏高。 3. **估值合理性判断** - 综合来看，力高集团当前估值水平与其基本面严重不匹配。公司盈利能力持续恶化，现金流紧张，业务萎缩，且未来增长预期不明，但市场对其估值仍保持较高水平，可能存在**估值泡沫**。 - 建议投资者采取**保守策略**，谨慎对待该股。若考虑投资，需关注公司未来的**扭亏能力**、**现金流改善**以及**政策支持**等关键因素，同时设置严格的止损机制。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期操作建议** - **观望为主**：鉴于公司当前盈利能力极差，且未来增长不确定性极高，建议投资者暂时观望，避免盲目抄底。 - **关注政策动向**：地产行业受政策影响较大，若未来政策有所放松，可能对公司股价形成短期提振，但需谨慎评估政策效果。 2. **中长期投资逻辑** - **关注转型与优化**：若公司能够通过**业务调整、成本控制、资产盘活**等方式改善盈利状况，可能具备一定的投资价值。但目前尚未看到明显改善迹象。 - **警惕风险**：公司现金流紧张，若无法获得外部融资支持，可能面临**资金链断裂**风险，投资者需高度警惕。 3. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润连续多年为负，且亏损幅度扩大，盈利能力难以改善。 - **现金流紧张**：经营活动现金流持续为负，依赖外部融资维持运营，存在流动性风险。 - **政策风险**：地产行业受政策调控影响较大，若政策进一步收紧，可能对公司业务造成更大冲击。 --- #### **四、总结** 力高集团（01622.HK）当前估值水平与其基本面严重不匹配，公司盈利能力极差，现金流紧张，业务萎缩，未来增长预期不明。尽管市场对其估值较高，但实际价值支撑不足，存在较大的**估值泡沫**。建议投资者**谨慎对待**，优先关注公司未来的**扭亏能力**和**现金流改善**，并设置严格的风险控制措施。