### 力高集团（01622.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：力高集团属于地产（申万二级）行业，主要业务为房地产开发及销售。地产行业受政策调控影响较大，且竞争激烈，企业盈利波动性较高。 - **盈利模式**：公司依赖房地产销售获取收入，但近年来盈利能力持续下滑，毛利率和净利率均处于负值区间，说明其产品或服务的附加值较低，难以支撑盈利。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2025年中报显示，公司营业总收入9.88亿元，同比大幅下降73.8%，归母净利润-5.9亿元，净利率-71.86%，表明公司经营严重亏损。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-4323.8万元，经营活动现金流净额比流动负债为-0.1%，反映出公司短期偿债压力较大。 - **业务萎缩**：近五年来，公司业务体量呈现萎缩趋势，且历史财报多次出现经营困难的情况，说明公司抗风险能力较弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年报数据显示，ROIC为-6.13%，ROE未披露，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年中报显示，投资活动产生的现金流量净额为953.1万元，筹资活动产生的现金流量净额为-1.26亿元，表明公司融资压力较大，资金链较为紧张。 - **费用控制**：三费占比为20.94%，其中销售费用5556.7万元，管理费用1.51亿元，财务费用未披露，整体费用控制能力一般，但低于行业平均水平。 --- #### **二、估值分析** 1. **当前估值水平** - 根据2025年中报数据，公司市值若按当前股价计算，未来5年业绩复合增速需达到100%才能支撑当前估值，这一预期显然过高，市场对公司的增长预期可能过于乐观。 - 从绝对估值角度来看，公司业务模式稳定，但盈利能力和现金流表现不佳，建议采用保守方式评估其现值。 2. **相对估值分析** - **市盈率（PE）**：由于公司连续亏损，市盈率无法有效衡量其估值水平。 - **市净率（PB）**：公司净资产为负（少数股东权益为-1.2亿元），市净率同样不具备参考价值。 - **市销率（PS）**：公司营收大幅下滑，市销率可能偏高，但考虑到其盈利能力差，市销率的参考意义有限。 3. **未来增长预期** - 公司若要支撑当前估值，必须实现极高的业绩增长，这在当前地产行业整体低迷的背景下难度极大。 - 历史数据显示，公司盈利能力常年较弱，且业务规模呈萎缩趋势，未来增长空间有限。 --- #### **三、投资建议** 1. **谨慎对待** - 力高集团目前处于严重亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且业务规模持续萎缩，投资风险较高。 - 市场对其未来增长预期可能过于乐观，若实际业绩未能达到预期，股价可能面临较大回调压力。 2. **关注关键指标** - **营收增长**：未来需密切关注公司营收是否能止跌回升，尤其是房地产销售是否回暖。 - **毛利率改善**：公司毛利率为-5.77%，若能提升毛利率，将有助于改善盈利状况。 - **现金流改善**：经营活动现金流净额为负，若能改善现金流，将有助于缓解资金压力。 3. **长期视角** - 若公司能够通过优化成本、提高销售效率等方式改善盈利，未来仍有可能实现复苏。但短期内，投资者应保持谨慎，避免盲目追高。 --- #### **四、总结** 力高集团（01622.HK）当前估值水平较高，但盈利能力差、现金流紧张、业务萎缩，未来增长预期不明确，投资风险较大。建议投资者采取保守策略，优先关注基本面稳健、盈利能力强的地产企业。