### 大众公用（01635.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：大众公用属于公用事业（申万二级），主要业务涵盖城市燃气、污水处理、固废处理等基础设施服务。该行业具有较强的地域垄断性，但盈利空间有限，依赖政策支持和区域经济状况。 - **盈利模式**：公司盈利主要来源于基础公共服务的稳定收入，但盈利能力较弱，历史财报显示其ROIC长期低于行业平均水平，且净利率偏低。2024年ROIC为1.07%，2025年中报提升至2.86%，但仍属较低水平。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管2025年中报归母净利润同比大幅增长172.62%，但这一增长可能受到非经常性损益或一次性收益的影响，需进一步验证其可持续性。 - **费用控制能力一般**：三费占比在2025年中报为11.29%，其中管理费用占比较高，表明公司在运营效率上仍有提升空间。 - **债务压力较大**：短期借款高达27.12亿元，有息负债率较高，存在一定的财务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年中报ROIC为2.86%，ROE为2.78%，均处于较低水平，反映公司资本回报能力不强，投资回报率未达理想状态。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为7.61亿元，远高于流动负债（约1.7亿元），说明公司具备较强的现金生成能力，流动性较为充足。 - **利润质量**：2025年中报扣非净利润为2.65亿元，而归母净利润为3.33亿元，两者差距较大，表明公司可能存在较多的非经常性收益，需关注其利润结构是否健康。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2025年中报毛利率为19.47%，同比上升14.59%，表明公司产品或服务的附加值有所提升，但整体仍处于较低水平。 - **净利率**：2025年中报净利率为12.36%，同比上升98.08%，显示出公司成本控制能力有所改善，但净利率仍低于行业平均水平。 - **ROE**：2025年中报ROE为2.78%，股东回报能力不强，反映出公司对股东的回报能力有限。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营业总收入为34.49亿元，同比下滑5.78%，表明公司业务增长面临一定压力。 - **净利润增速**：归母净利润同比增长172.62%，但需注意这一增长是否由非经常性损益推动，若剔除非经常性损益，实际增长可能有限。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：根据2025年中报数据，公司归母净利润为3.33亿元，假设当前股价为X元，则市盈率约为X / (3.33亿 / 流通股数)。由于缺乏具体股价信息，无法直接计算，但结合行业平均PE（公用事业通常在10-15倍之间），若公司PE接近或低于行业均值，可能具备一定吸引力。 - **市净率（PB）**：公司资产规模较大，但净资产收益率较低，PB可能偏高，需结合行业情况进行判断。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：若公司未来能持续改善盈利能力，尤其是提高ROIC和净利率，同时控制费用支出，可考虑逢低布局。 - **长期策略**：考虑到公用事业行业的稳定性，若公司能在未来几年实现盈利增长，并有效降低债务负担，可能具备长期投资价值。 2. **风险提示** - **盈利波动风险**：公司盈利能力受宏观经济、政策变化及行业竞争影响较大，需密切关注其经营状况。 - **债务风险**：短期借款较高，若未来融资环境收紧，可能对公司资金链造成压力。 - **非经常性损益风险**：2025年中报净利润增长显著，但需核实是否由非经常性收益推动，避免误判公司真实盈利能力。 --- #### **四、总结** 大众公用（01635.HK）作为一家公用事业企业，具备一定的行业壁垒和稳定的现金流，但盈利能力较弱，ROIC和ROE均处于较低水平，且存在一定的债务压力。尽管2025年中报净利润大幅增长，但需警惕其增长是否可持续。投资者应重点关注公司未来的盈利改善能力和债务结构调整情况，谨慎评估其投资价值。