### 千循科技（01640.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：千循科技属于软件开发或信息技术服务行业，但具体细分领域未明确。从财务数据看，公司业务可能集中在基础软件或技术服务领域，但缺乏清晰的市场定位和竞争优势。 - **盈利模式**：公司主要依赖营业总收入实现盈利，但盈利能力较弱。2024年年报显示，公司毛利率仅为6.3%，净利率为-34.67%，说明其产品或服务附加值不高，成本控制能力较差。 - **风险点**： - **盈利能力差**：连续多年净利润为负，2024年归母净利润为-1.24亿元，2025年中报虽实现盈利5146.9万元，但需关注其可持续性。 - **收入波动大**：2024年营收同比下滑5.78%，而2025年中报营收同比增长864.17%，存在较大的业绩波动性，可能受订单周期影响较大。 - **费用控制问题**：尽管三费占比较低（2025年中报仅2.47%），但管理费用仍高达1151.2万元，销售费用为448.2万元，表明公司在扩张过程中仍需投入一定资源，若无法有效转化收入，可能导致利润进一步承压。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROE为-72.64%，2025年中报ROE仍为-72.64%，说明公司资本回报率极低，股东权益长期处于亏损状态，投资吸引力不足。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为5395.9万元，但2025年中报为-1.63亿元，表明公司经营现金流出现大幅波动，可能存在应收账款回收困难或成本支出增加的问题。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为228.7万元，2025年中报为-1363.6万元，说明公司可能在进行资产购置或研发投入，但尚未形成明显收益。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为2.54亿元，表明公司通过融资获得大量资金，但需警惕债务压力或股权稀释风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润波动较大，且2024年为亏损状态，传统市盈率指标难以准确反映公司价值。2025年中报归母净利润为5146.9万元，若以当前股价计算，假设公司未来盈利稳定，可尝试估算合理市盈率。 - 若按2025年中报净利润计算，假设公司未来盈利增长率为10%，则合理市盈率可能在15-20倍之间，对应市值约为7.7亿至10.3亿元。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产规模较小，2024年归母净利润为-1.24亿元，净资产可能为负值，因此市净率指标不适用。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也处于亏损状态，EV/EBITDA指标同样难以使用。 4. **其他估值方法** - **现金流折现法（DCF）**：基于公司未来现金流预测，结合折现率进行估值。但由于公司历史业绩波动大，未来现金流预测难度较高，建议谨慎使用。 - **相对估值法**：参考同行业公司估值水平，但因千循科技业务模式不清晰，难以找到合适的可比公司。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **观望为主**：公司2025年中报虽实现盈利，但2024年为严重亏损，业绩波动性较大，短期内不宜盲目追高。 - **关注现金流变化**：若公司能持续改善经营现金流，且未来盈利具备可持续性，可考虑逐步建仓。 2. **中长期策略** - **关注业务转型**：若公司能够优化成本结构、提升毛利率，并实现收入稳定增长，未来有望改善盈利状况。 - **警惕风险因素**：公司净利润波动大、ROE极低、现金流不稳定，投资者需高度关注其经营风险。 3. **风险提示** - **盈利不可持续**：2025年中报盈利是否具有可持续性尚不确定，需持续跟踪后续财报表现。 - **市场波动风险**：港股市场波动较大，尤其是中小盘股，需注意市场情绪对股价的影响。 --- #### **四、总结** 千循科技（01640.HK）目前处于盈利波动较大的阶段，2024年为严重亏损，2025年中报虽实现盈利，但需警惕其可持续性。公司毛利率低、费用控制能力一般，ROE极低，整体估值逻辑不清晰。投资者应保持谨慎，重点关注其未来盈利能力和现金流改善情况，避免盲目追高。