### 亿仕登控股（01656.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：亿仕登控股是一家主要从事电子制造服务（EMS）的企业，主要为客户提供PCB（印刷电路板）及电子组件的制造和组装服务。公司业务涉及消费电子、通信设备等多个领域，属于制造业中的细分板块。 - **盈利模式**：公司依赖于订单驱动型的生产模式，收入主要来源于产品销售，毛利率较高（2025年中报为23.73%），但净利率较低（1.81%），表明公司在成本控制方面存在一定的压力。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率仅为1.81%，说明公司在销售、管理、财务等三费方面的支出相对较高，导致利润空间被压缩。 - **营收增长波动大**：2025年中报显示营业总收入同比增幅为21.95%，但2024年年报显示营收同比增长仅8.98%，而2023年和2022年则出现负增长，说明公司营收增长不稳定，受外部经济环境影响较大。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报数据显示，ROE为4.14%，ROIC为2.76%，均处于较低水平，表明公司对股东资本的回报能力较弱，投资回报率不高。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为721.8万元，占流动负债比例为5.51%，表明公司具备一定的现金回流能力，但流动性仍需关注。投资活动现金流净额为-527.7万元，筹资活动现金流净额为-277.7万元，说明公司在扩张或偿还债务方面存在一定压力。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，长期借款也未提及，表明公司目前没有明显的债务负担，但若未来扩大产能或进行并购，可能面临融资压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为23.73%，高于2024年年报的25.48%和2023年的26.67%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备一定的议价能力。 - **净利率**：2025年中报净利率为1.81%，低于2024年年报的3.75%和2023年的3.27%，说明公司在成本控制方面有所恶化，尤其是销售费用和管理费用占比上升。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为128.6万元，同比下降65.99%，表明公司盈利能力大幅下滑，需关注其后续经营状况。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为16.23%，其中销售费用为1509.9万元，管理费用为1945.9万元，财务费用未披露。销售费用和管理费用均较高，表明公司在市场推广和内部管理上投入较大，但未能有效转化为利润。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为128.6万元，表明公司扣除利息和税后的自由现金流较低，盈利能力有限。 3. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为2.13亿元，同比增长21.95%，显示出一定的增长动力，但需注意2024年和2023年的营收增速分别为8.98%和-7.82%，增长波动较大。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润未披露，但2024年年报扣非净利润也未披露，表明公司可能在非经常性损益方面存在不确定性，需进一步关注其核心业务表现。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为128.6万元，假设当前股价为X港元，可计算出市盈率为X / (128.6万)。由于缺乏具体股价信息，无法直接计算，但结合行业平均水平来看，若公司净利润持续下滑，市盈率可能偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未明确披露，因此无法直接计算市净率。但根据2024年年报数据，公司ROE为4.14%，ROIC为2.76%，表明公司资产回报率较低，市净率可能偏高。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为2.13亿元，若公司市值为Y港元，则市销率为Y / 2.13亿。若公司毛利率较高，市销率可能合理，但若净利润持续下滑，市销率可能偏高。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司能够改善成本控制，特别是降低销售和管理费用，提升净利率，可能带来短期股价上涨机会。 - 关注2025年第三季度财报，若营收和净利润恢复增长，可视为积极信号。 2. **中长期策略** - 长期投资者应关注公司是否能通过技术升级或市场拓展提高盈利能力，同时关注其在电子制造领域的竞争力。 - 若公司未来能实现稳定的营收增长和盈利能力提升，估值可能逐步修复。 3. **风险提示** - 公司盈利能力波动较大，若宏观经济下行或客户订单减少，可能导致业绩进一步下滑。 - 销售和管理费用较高，若无法有效优化，可能继续侵蚀利润。 --- #### **五、总结** 亿仕登控股（01656.HK）作为一家电子制造企业，具备一定的毛利率优势，但净利率较低，且盈利能力波动较大。虽然2025年中报显示营收增长较快，但归母净利润大幅下滑，表明公司仍面临较大的经营压力。投资者需密切关注其成本控制能力和市场拓展情况，若未来能实现盈利改善，可能具备一定的投资价值。