### 澳门励骏（01680.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：澳门励骏属于旅游及消闲设施行业（申万二级），主要业务为博彩娱乐及相关服务。该行业受宏观经济、政策环境及游客流量影响较大，具有较强的周期性特征。 - **盈利模式**：公司通过提供博彩、酒店、餐饮等综合服务获取收入，但其盈利能力长期较弱，且存在较大的经营风险。从财务数据来看，公司近年来的营收增长乏力，净利润持续为负，说明其商业模式难以支撑稳定的盈利。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2024年归母净利润为-6.23亿元，净利率为-80.71%，毛利率仅为12.4%，表明公司产品或服务的附加值极低，成本控制能力不足。 - **现金流紧张**：2024年经营活动现金流净额为1.71亿元，但货币资金/流动负债仅为6.41%，显示公司流动性压力较大，存在偿债风险。 - **业务萎缩**：近五年来，公司营业总收入呈现萎缩趋势，2025年中报显示营业收入同比下滑7.57%，进一步加剧了盈利压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-9.86%，ROE为-18.47%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，无法有效创造价值。 - **现金流**：2024年投资活动产生的现金流量净额为1.51亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-3.3亿元，表明公司依赖外部融资维持运营，存在较大的财务风险。 - **费用控制**：三费占比为34.4%（2024年年报），其中销售费用为1.13亿元，管理费用为1.52亿元，费用控制能力一般，进一步压缩了利润空间。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利预期较低。 - 若以2025年中报数据估算，公司归母净利润为-14.21亿元，若按当前股价计算，市盈率将为负值，反映出市场对公司的悲观情绪。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（因长期亏损），市净率同样无法计算，表明公司账面价值已严重缩水，投资者需关注其资产质量。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法提供有效参考，表明公司盈利能力极差，难以通过传统估值模型进行评估。 4. **NOPLAT** - 2024年NOPLAT为-6.23亿元，2025年中报NOPLAT为-14.21亿元，表明公司持续亏损，缺乏可持续的经营现金流。 --- #### **三、投资风险与机会分析** 1. **风险因素** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润连续多年为负，且同比大幅下滑，表明其核心业务面临严重挑战。 - **现金流紧张**：尽管2024年经营活动现金流净额为正，但货币资金/流动负债仅为6.41%，显示公司流动性风险较高。 - **行业周期性波动**：公司所处的博彩娱乐行业受宏观经济和政策影响较大，未来业绩存在较大不确定性。 2. **潜在机会** - **政策支持**：澳门作为国际旅游休闲中心，政府可能出台政策支持博彩业发展，若公司能抓住机遇，有望改善经营状况。 - **资产优化**：公司目前资产负债表较为脆弱，若能通过资产剥离或重组提升资产质量，可能带来短期投资机会。 --- #### **四、结论与建议** 澳门励骏（01680.HK）是一家盈利能力极差、现金流紧张、业务萎缩的公司，其财务表现和估值指标均不乐观。从投资角度来看，该公司不适合长期持有，也不适合追求稳定收益的投资者。 **建议**： - **谨慎对待**：鉴于公司长期亏损、现金流紧张以及行业周期性波动，投资者应保持高度警惕，避免盲目抄底。 - **关注政策变化**：若澳门博彩业政策出现积极变化，公司可能迎来短期反弹机会，但需密切跟踪政策动向。 - **规避风险**：对于风险承受能力较低的投资者，建议避开此类高风险、低估值的公司，选择更具盈利能力和成长性的标的。