### 澳门励骏（01680.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：澳门励骏属于旅游及消闲设施行业（申万二级），主要业务为博彩娱乐及相关服务。公司位于澳门，受政策环境和经济周期影响较大，且市场竞争激烈。 - **盈利模式**：公司依赖于博彩业务的收入，但近年来盈利能力持续恶化，2025年中报显示营业总收入仅为1.68亿元，同比下滑7.57%。归母净利润为-14.21亿元，同比大幅下降1192.54%，表明公司经营状况严重恶化。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率为-845.08%，毛利率为-27.66%，说明公司产品或服务附加值极低，成本控制能力差。 - **现金流紧张**：2025年中报显示经营活动现金流净额为4417.1万元，但经营活动现金流净额比流动负债仅为1.64%，货币资金/流动负债仅为0.91%，表明公司流动性风险较高。 - **历史表现不佳**：从2024年年报来看，公司ROE为-18.47%，ROIC为-9.86%，资本回报率极低，长期盈利能力较弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-9.86%，ROE为-18.47%，反映公司资本使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年中报显示投资活动产生的现金流量净额为-549.5万元，筹资活动产生的现金流量净额为-6917.4万元，表明公司在扩张和融资方面均面临压力。 - **费用结构**：三费占比为42.95%，其中销售费用为540.9万元，管理费用为6679.8万元，费用控制能力较差，进一步压缩了利润空间。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，目前无法计算有效的市盈率。若以2025年中报数据为基础，公司归母净利润为-14.21亿元，若按当前股价计算，市盈率将为负值，表明市场对公司未来盈利预期悲观。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（归母净利润为-14.21亿元），因此市净率也无法有效衡量其价值。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司连续亏损，EBITDA也为负值，EV/EBITDA同样无法提供有意义的估值参考。 4. **其他指标** - **NOPLAT**：2025年中报显示NOPLAT为-14.21亿元，表明公司即使扣除利息和税后，仍处于亏损状态，盈利能力极差。 - **自由现金流**：公司经营活动现金流净额为4417.1万元，但投资和筹资活动现金流均为负，整体自由现金流为负，表明公司缺乏自我造血能力。 --- #### **三、投资风险与机会评估** 1. **风险因素** - **盈利能力持续恶化**：公司连续多年亏损，且2025年中报显示亏损扩大，表明公司基本面存在严重问题。 - **现金流紧张**：公司货币资金/流动负债仅为0.91%，流动性风险极高，可能面临债务违约风险。 - **行业竞争激烈**：澳门博彩业竞争激烈，公司市场份额有限，难以在行业中占据主导地位。 2. **潜在机会** - **政策支持**：澳门作为国际旅游休闲中心，政府可能出台政策支持博彩业发展，若公司能抓住政策红利，可能实现扭亏。 - **资产价值**：尽管公司当前亏损，但其拥有的博彩牌照和土地资源可能具备一定价值，若未来经营改善，可能带来资产增值。 --- #### **四、结论与建议** 澳门励骏（01680.HK）当前估值体系已失效，因公司连续多年亏损，盈利能力极差，现金流紧张，且行业竞争激烈，导致其投资价值较低。从财务指标来看，公司ROE、ROIC、毛利率、净利率等关键指标均表现不佳，反映出其商业模式存在根本性缺陷。 **投资建议**： - **短期投资者**：不建议参与，因公司基本面恶化，风险过高。 - **长期投资者**：若对澳门博彩业有长期信心，可关注政策变化和公司经营改善的可能性，但需谨慎评估风险。 - **风险提示**：公司存在较大的财务和经营风险，若无法改善盈利能力和现金流状况，可能面临退市风险。 综上所述，澳门励骏当前不具备投资价值，建议投资者保持观望，等待公司基本面明显改善后再做决策。