### JS环球生活（01691.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：JS环球生活属于家庭电器及用品行业（申万二级），主要业务为家用电器产品的研发、制造和销售，产品涵盖吸尘器、空气净化器等。公司业务模式较为稳定，但近年来盈利能力持续承压。 - **盈利模式**：公司依赖于产品销售获取利润，但毛利率水平相对较低，且净利率长期处于亏损或微利状态。2025年中报显示，公司毛利率为32.1%，净利率为-6.94%；2024年年报显示，毛利率为32.02%，净利率仅为0.55%。这表明公司在成本控制和盈利能力方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：近十年来，公司盈利能力较弱，2024年归母净利润仅620.9万元，而2025年中报则出现大幅亏损，归母净利润为-5924.2万元，同比下滑371.79%。 - **费用高企**：三费占比（销售、管理、财务费用）较高，2024年三费占比为37.16%，2025年中报为38.68%，说明公司在营销和运营上的投入较大，进一步压缩了利润空间。 - **业务体量萎缩**：近五年来，公司业务规模呈现萎缩趋势，2023年营收为14.29亿元，2024年增长至15.94亿元，但2025年中报仅为7.74亿元，同比下降4.19%。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为0.65%，ROE为1.16%，资本回报率极低，反映出公司对股东的回报能力较弱。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为5603.2万元，2025年中报为6139.7万元，整体保持正向，但投资活动现金流净额为负，2024年为-540.3万元，2025年中报为479.3万元，表明公司在扩张或资产购置上存在一定压力。 - **应收账款风险**：财报体检工具显示，公司应收账款/利润高达5865.9%，表明公司应收账款回收能力较差，存在较大的坏账风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据公司历史财务数据，其业务模式较为稳定，但盈利能力较弱，难以准确预测未来业绩。因此，建议采用保守方式评估当前估值水平。 - 若按照当前市值回推，公司未来5年业绩复合增速需达到100%以上才能支撑当前估值，市场对其预期可能过热。 2. **相对估值法** - **市盈率（P/E）**：由于公司净利润波动较大，且2025年中报出现亏损，传统市盈率指标难以有效反映公司价值。 - **市净率（P/B）**：公司净资产规模较小，若以市净率衡量，需结合其资产质量进行判断。 - **市销率（P/S）**：公司2025年中报营业总收入为7.74亿元，若以市销率计算，需结合行业平均水平进行对比。 3. **未来业绩预测** - 一致预期数据显示，2025年公司营业总收入预计为99.01亿元，但净利润预测为-3.2亿元，同比下滑817.2%；2026年净利润预计为4.07亿元，同比增长227.03%；2027年净利润预计为6.55亿元，同比增长60.97%。 - 这表明市场对公司未来业绩有较强预期，但短期内仍面临较大的盈利压力。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 由于公司2025年中报净利润大幅下滑，且市场对其未来业绩预期存在较大分歧，建议投资者保持谨慎，避免盲目追高。 - 关注公司应收账款状况，若坏账风险加剧，可能进一步拖累公司盈利能力。 2. **中长期策略** - 若公司能够改善盈利能力，优化费用结构，并提升产品附加值，未来有望实现业绩复苏。 - 建议关注公司研发投入和市场拓展情况，若能有效转化为收入增长，可能带来估值修复机会。 3. **风险提示** - 公司盈利能力弱，且业务体量存在萎缩迹象，若无法改善经营状况，可能面临持续亏损风险。 - 市场对其未来业绩预期较高，若实际业绩不及预期，可能导致股价大幅回调。 --- #### **四、总结** JS环球生活（01691.HK）作为一家家庭电器及用品企业，虽然业务模式稳定，但盈利能力较弱，且费用控制能力不足。当前估值水平较高，市场对其未来业绩预期偏乐观，但短期内仍面临较大的盈利压力。投资者应结合公司基本面变化和市场情绪，审慎评估投资价值。