### 登辉控股（01692.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：登辉控股是一家主要从事建筑及工程服务的企业，业务涵盖建筑工程、房地产开发等。从财务数据来看，公司业务规模较大，但盈利能力波动明显，且存在一定的经营风险。 - **盈利模式**：公司主要依赖于建筑工程和房地产开发的收入，但其盈利模式较为传统，缺乏高附加值产品或服务。从财务指标看，公司毛利率较高（如2024年年报为32.94%），表明其在产品或服务上的附加值较高，但净利率相对较低（2025年中报为9.19%），说明成本控制能力有待提升。 - **风险点**： - **盈利能力波动**：2025年中报归母净利润同比下滑38.04%，显示公司盈利能力出现明显下滑。 - **现金流压力**：筹资活动产生的现金流量净额为-8161.9万元（2025年中报），表明公司融资压力较大，可能面临资金链紧张的风险。 - **负债结构**：虽然短期借款未披露，但长期借款也未提及，需关注公司是否存在隐性债务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报ROIC为28.02%，ROE为30.76%，表明公司对资本的使用效率较高，股东回报能力较强。但2025年中报ROE仍保持在30.76%，说明公司盈利能力并未显著恶化。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为8730.3万元，高于流动负债的43.65%，表明公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-434.8万元，显示公司在扩张或设备更新方面投入较大，可能影响未来盈利增长。 - **费用控制**：三费占比为15.67%（2025年中报），其中销售费用仅705.8万元，管理费用为4424.3万元，财务费用未披露。整体来看，公司销售费用控制较好，但管理费用较高，可能影响利润水平。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于登辉控股为港股上市公司，目前未提供具体的股价信息，因此无法直接计算市盈率。但从归母净利润来看，2025年中报为3006.9万元，而2024年全年为1.08亿元，若以2024年全年净利润为基础，假设当前市值为X，则市盈率约为X / 1.08亿。 - 若参考2024年年报的ROE为30.76%，结合行业平均水平，登辉控股的估值可能处于中等偏上水平，但需结合市场情绪和行业景气度综合判断。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据ROE和ROIC的表现，公司资产回报能力较强，若市净率低于行业平均，可能具备一定的投资价值。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法直接计算该指标。但结合NOPLAT（2025年中报为3006.9万元）和净利润数据，可以推测公司估值可能处于合理区间。 4. **成长性评估** - 营业总收入同比增幅在2025年中报为8.4%，较2024年年报的-0.12%有所改善，表明公司业务正在逐步恢复。但归母净利润同比下滑38.04%，说明盈利能力尚未完全恢复，需关注未来业绩能否持续改善。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者关注短期现金流稳定性，登辉控股的经营活动现金流净额表现良好，具备一定的抗风险能力。但需警惕筹资活动现金流持续为负的情况，可能影响公司后续扩张能力。 - 建议关注公司未来是否能通过优化管理费用、提高毛利率来改善净利润水平。 2. **中长期策略** - 若公司能够稳定营业总收入并逐步改善净利润，同时控制费用支出，有望提升估值水平。 - 需密切关注行业政策变化，尤其是建筑及房地产行业的政策导向，这对公司未来的盈利能力有直接影响。 3. **风险提示** - 公司盈利能力波动较大，需警惕业绩进一步下滑的风险。 - 筹资活动现金流持续为负，可能影响公司资金链安全，需关注其融资能力。 --- #### **四、总结** 登辉控股（01692.HK）作为一家建筑及工程服务企业，具备一定的行业竞争力和资产回报能力，但盈利能力波动较大，且存在一定的现金流压力。从财务指标来看，公司估值可能处于合理区间，但需结合市场环境和行业前景综合判断。对于投资者而言，建议在关注公司基本面的同时，谨慎评估其潜在风险。