### 正通汽车（01728.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：正通汽车属于专业零售行业（申万二级），主要业务为汽车销售及售后服务，处于汽车产业链中游。该行业竞争激烈，利润率较低，且受宏观经济和消费者信心影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖于汽车销售的毛利率和售后维修服务的收入，但近年来盈利能力持续下滑。从财务数据来看，公司毛利率长期维持在4%左右，说明其产品或服务附加值不高，难以通过价格优势获取利润。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2025年中报显示，公司营业总收入同比下降9.97%，归母净利润亏损9.3亿元，净利率为-9.98%，表明公司经营状况不佳，盈利能力极弱。 - **费用控制能力差**：尽管三费占比仅为10.98%，但销售费用和管理费用合计仍高达9.77亿元，占营收比例较高，反映出公司在营销和运营上的投入较大，但未能有效转化为利润。 - **业务萎缩**：近五年来，公司业务体量出现萎缩迹象，2024年年报显示营业收入同比下降14.03%，进一步加剧了盈利压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROIC为-6.21%，ROE为-24522.3%，资本回报率极低，反映出公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为3108.6万元，虽然为正，但金额较小，不足以支撑公司日常运营和债务偿还。投资活动现金流净额为2.03亿元，主要来源于资产处置或投资收益，而非主营业务增长。筹资活动现金流净额为-4.06亿元，表明公司融资压力较大，可能面临资金链紧张的风险。 - **资产负债结构**：公司短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司负债水平较低，但这也可能意味着公司缺乏足够的融资渠道来支持业务扩张。 --- #### **二、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，正通汽车的商业模式较为稳定，但盈利能力较弱，因此推荐使用绝对估值法进行估值分析。 - 从当前市值回推，若公司未来5年的业绩复合增速需达到100%才能支撑当前市值，这显然不现实，说明市场对公司的预期可能过高。 - 建议采用保守方式评估公司现值，结合历史财务数据和行业平均水平，合理预测未来盈利能力和现金流，以确定合理的估值区间。 2. **相对估值法** - 由于公司盈利能力较弱，传统市盈率（PE）和市净率（PB）等指标可能无法准确反映其真实价值。 - 可参考同行业其他公司的估值水平，但需注意正通汽车的盈利能力远低于行业平均水平，因此其估值应低于行业均值。 - 若采用市销率（PS）进行估值，2025年中报显示公司营业总收入为88.91亿元，若按行业平均市销率计算，公司估值应低于行业平均水平。 3. **风险提示** - 公司盈利能力持续下滑，且业务规模萎缩，未来增长空间有限。 - 费用控制能力较差，导致净利润大幅下滑，投资者需关注公司是否能有效优化成本结构。 - 市场对其预期可能过热，若未来业绩不及预期，股价可能面临较大调整压力。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 对于短期投资者而言，正通汽车的估值可能偏高，且盈利能力较弱，建议谨慎对待，避免盲目追高。 - 关注公司未来的盈利改善情况，尤其是能否通过优化成本结构和提升毛利率来改善盈利状况。 2. **长期策略** - 若公司能够通过战略调整和业务优化实现盈利改善，长期投资者可考虑逢低布局。 - 需密切关注宏观经济环境和汽车行业政策变化，这些因素可能对公司的经营产生重大影响。 3. **风险管理** - 投资者应充分认识到正通汽车的经营风险，避免过度集中持仓。 - 建议设置止损机制，一旦公司业绩持续恶化或市场情绪转向，及时调整投资组合。 --- #### **四、总结** 正通汽车（01728.HK）作为一家专业零售企业，其盈利能力较弱，业务规模有所萎缩，且市场对其预期可能过高。从财务数据来看，公司毛利率低、净利率为负，费用控制能力较差，未来增长空间有限。建议投资者采取保守策略，结合绝对估值法和相对估值法进行综合分析，并密切关注公司未来的盈利改善情况。