### 齐屹科技（01739.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：齐屹科技属于房地产科技服务行业，主要业务涵盖房地产数字化平台、智能营销解决方案等。公司依托技术手段提升房地产行业的运营效率，但行业竞争激烈，客户集中度较高，依赖大型房地产企业。 - **盈利模式**：公司通过提供技术服务和平台运营获取收入，但盈利能力较弱。从财务数据来看，公司毛利率虽高（2025年中报为41.7%），但净利率持续为负（2025年中报为-3.96%），说明成本控制能力不足，盈利空间有限。 - **风险点**： - **盈利能力差**：尽管毛利率较高，但三费占比高达54.18%（2025年中报），销售费用1.96亿元，管理费用3369.7万元，导致净利润大幅下滑。 - **收入增长乏力**：2025年中报营业总收入同比下滑27.15%，显示市场需求疲软或竞争加剧，影响了公司的收入增长潜力。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额为-5279万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-7.31%，表明公司短期偿债能力较弱，存在一定的流动性风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报数据显示，ROE为-13.09%，ROIC为-12.05%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年中报投资活动产生的现金流量净额为1.31亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-2396.4万元，表明公司在扩张过程中依赖外部融资，但资金回笼能力较弱。 - **资产负债结构**：短期借款为8955.6万元，长期借款未披露，但整体负债水平较低，财务杠杆不高，但缺乏足够的现金流支撑业务发展。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为-3.96%，2024年年报为-12.53%，2023年年报为-8.35%，2022年年报为-16.02%，整体呈现持续亏损趋势，盈利能力较差。 - **扣非净利润**：未披露具体数值，但结合归母净利润的持续亏损，预计扣非净利润也处于亏损状态，进一步削弱公司估值基础。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-1441.3万元，2024年年报为-1.27亿元，2023年年报为-9686.9万元，2022年年报为-1.26亿元，说明公司经营性现金流持续为负，难以支撑长期增长。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营业总收入同比下滑27.15%，2024年年报同比下滑11.07%，2023年年报同比增长35.54%，2022年年报同比下滑20.86%，显示出明显的波动性，增长不稳定。 - **归母净利润增速**：2025年中报归母净利润同比增幅为70.38%，但这是基于2024年年报归母净利润-1.27亿元的基数，实际增长幅度有限，不具备可持续性。 - **研发投入**：研发费用未披露，但从销售费用和管理费用来看，公司对市场推广和内部管理投入较大，但未能有效转化为利润。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司持续亏损，无法计算传统意义上的市盈率，估值逻辑需依赖其他指标。 - **市销率（PS）**：2025年中报营业总收入为4.23亿元，若以当前市值估算，市销率可能较高，但由于盈利能力差，市销率不具备参考价值。 - **EV/EBITDA**：由于EBITDA为负，该指标同样不适用。 - **市净率（PB）**：公司净资产较少，且账面价值偏低，PB指标意义不大。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：齐屹科技目前处于持续亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且收入增长不稳定，短期内不具备投资吸引力。 - **关注转型进展**：如果公司能够通过技术创新或业务结构调整改善盈利模式，未来可能存在估值修复机会，但需要观察其实际成效。 - **关注政策与行业变化**：房地产行业受政策调控影响较大，若政策环境改善，可能带动公司业务回暖，但需警惕行业下行风险。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利率长期为负，且三费占比过高，若无法有效控制成本，未来盈利压力将进一步加大。 - **现金流紧张**：经营活动现金流持续为负，若无法改善，可能导致流动性风险，影响公司正常运营。 - **行业周期波动**：房地产行业受宏观经济影响较大，若经济下行压力加大，公司业务可能受到进一步冲击。 --- #### **四、总结** 齐屹科技（01739.HK）目前面临盈利能力差、现金流紧张、收入增长乏力等多重问题，估值基础薄弱，短期内不具备投资价值。投资者应保持谨慎，关注公司未来的转型进展及行业政策变化，避免盲目追高。