### 成志控股（01741.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：成志控股属于建筑及工程行业，主要业务为提供建筑工程服务。从财务数据来看，公司业务规模较小，营收和利润均处于较低水平，且存在较大的波动性。 - **盈利模式**：公司依赖于工程项目承接，但盈利能力较弱。2025年中报显示，公司营业总收入为8,553.8万元，净利率为-8.14%，毛利率仅为4.32%，说明公司在产品或服务的附加值上表现不佳。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率为负，毛利率低，表明公司难以在竞争激烈的市场中保持稳定的盈利。 - **收入增长不稳定**：2025年中报显示，营业总收入同比增幅为13.94%，但2024年年报显示，营业总收入同比增幅为-18.86%，说明公司收入增长缺乏持续性。 - **费用控制能力弱**：三费占比为14.71%，其中管理费用为1,257.9万元，占总成本比例较高，反映出公司在运营效率方面存在问题。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，ROE为-25.06%，2025年中报未披露ROIC，但根据历史数据，公司资本回报率极低，反映其商业模式存在根本性缺陷。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-245.2万元，经营活动现金流净额比流动负债为-9.54%，表明公司经营现金流紧张，无法覆盖短期债务。 - **投资与筹资活动**：投资活动产生的现金流量净额为7.1万元，表明公司投资活动较为保守；筹资活动产生的现金流量净额为-141.7万元，说明公司融资压力较大。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2025年中报归母净利润为-696.4万元，同比下降显著，表明公司盈利能力持续恶化。 - **毛利率与净利率**：毛利率为4.32%，净利率为-8.14%，说明公司在成本控制和定价能力上存在明显短板。 - **扣非净利润**：未披露，但结合净利润为负，推测扣非净利润可能同样为负，进一步表明公司主营业务盈利能力不足。 2. **成长性指标** - **营业收入增速**：2025年中报显示，营业总收入同比增长13.94%，但2024年年报显示，营业总收入同比下降18.86%，说明公司收入增长不稳定，缺乏持续性。 - **归母净利润增速**：2025年中报显示，归母净利润同比增长58.76%，但这一增长可能是由于非经常性损益或其他因素导致，需进一步核实。 3. **资产质量与偿债能力** - **资产负债率**：未披露具体数据，但从现金流和净利润来看，公司偿债能力较弱，存在一定的财务风险。 - **流动比率与速动比率**：未披露，但经营活动现金流净额为负，表明公司短期偿债能力不足。 --- #### **三、估值方法与参考** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接使用。可考虑使用市销率（P/S）进行估值。 - 2025年中报显示，公司营业总收入为8,553.8万元，若以当前市值计算，市销率约为XX倍（需补充当前股价信息）。 - 若以行业平均市销率为X倍计算，公司估值可能被高估或低估，需结合行业对比分析。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未披露，但根据净利润和ROE，公司账面价值可能较低，市净率可能偏高，反映市场对其未来盈利能力的悲观预期。 3. **现金流折现法（DCF）** - 由于公司现金流为负，未来现金流预测难度较大，DCF模型可能不适用。 - 若采用自由现金流折现法，需对未来的收入、成本、资本支出等进行合理假设，但存在较大不确定性。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力差，收入增长不稳定，且现金流紧张，短期内不具备明显的投资价值。 - **关注基本面改善**：若公司能够有效控制成本、提升毛利率、增强盈利能力，未来可能具备一定的投资潜力。 - **关注行业政策**：建筑及工程行业受政策影响较大，需关注相关政策变化对公司业务的影响。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润为负，且毛利率低，未来盈利能力存在较大不确定性。 - **现金流紧张**：经营活动现金流为负，可能面临资金链断裂的风险。 - **行业竞争激烈**：建筑及工程行业竞争激烈，公司市场份额有限，难以形成竞争优势。 --- #### **五、总结** 成志控股（01741.HK）目前处于盈利能力差、收入增长不稳定、现金流紧张的状态，整体估值偏低，但缺乏明确的投资逻辑。投资者应谨慎对待，重点关注公司未来能否改善经营状况、提升盈利能力，并关注行业政策变化对公司的影响。