### 成都高速（01785.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：成都高速属于高速公路运营行业，主要业务为收费公路的建设和运营管理。该行业具有较强的垄断性，但受宏观经济和政策影响较大。 - **盈利模式**：公司通过收取车辆通行费实现收入，具备稳定的现金流来源。但由于行业竞争有限，其盈利能力依赖于政府定价和车流量变化。 - **风险点**： - **政策风险**：收费标准可能受到政府调控，影响利润空间。 - **经济周期敏感性**：经济下行时，车流量可能减少，进而影响收入。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**： - 2024年年报显示ROE为11.5%，ROIC为8.54%，表明公司对股东资本的回报能力一般，但高于部分行业平均水平。 - 2025年三季报中ROE为11.5%（与2024年一致），ROIC为8.54%，说明公司长期盈利能力保持稳定。 - **现金流**： - 2025年三季报经营活动现金流净额为4.44亿元，占流动负债比例为31.2%，表明公司具备较强的偿债能力。 - 投资活动现金流净额为-5.9亿元，反映公司在持续进行基础设施投资或扩张。 - 筹资活动现金流净额为-7791.41万元，表明公司融资压力较小，资金结构相对稳健。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **毛利率与净利率** - 2025年三季报毛利率为39.27%，净利率为23.85%，均高于2024年年报的37.07%和19.54%。 - 毛利率和净利率的提升表明公司成本控制能力增强，产品或服务附加值较高。 - 毛利率评价为“公司单纯看产品或服务上的附加值高”，净利率评价为“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高”，进一步印证了公司的盈利能力较强。 2. **费用控制** - 三费占比为8.04%，销售、管理、财务费用合计仅占营收的8.04%，表明公司经营效率较高，成本控制能力优秀。 - 销售费用为6041.94万元，管理费用为1.16亿元，财务费用未披露，但整体费用水平较低。 - 三费占比评价为“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本极少”，说明公司在运营过程中注重成本节约。 3. **净利润表现** - 2025年三季报归母净利润为4.67亿元，同比增幅为-5.31%，略低于2024年年报的5.2亿元。 - 营业总收入为21.95亿元，同比增幅为1.73%，增长幅度较小，但考虑到行业特性，这一增速仍属合理范围。 - 扣非净利润未披露，但结合其他指标来看，公司主营业务盈利能力较为稳定。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年三季报数据，归母净利润为4.67亿元，若以当前股价计算，假设公司市值为X，则市盈率为X / 4.67亿。 - 若参考港股市场同类企业，高速公路行业的平均市盈率通常在10-15倍之间，因此需结合具体股价判断是否被低估或高估。 2. **市净率（P/B）** - 公司资产主要为固定资产（如公路、桥梁等），账面价值较高，但实际市场价值可能因折旧等因素有所差异。 - 假设公司净资产为Y，则市净率为X / Y。若市净率低于1.5倍，可能表明市场对公司资产价值存在低估。 3. **股息率** - 高速公路行业通常具备稳定的现金流，适合分红。若公司有较高的股息支付率，可作为吸引投资者的重要因素。 - 目前未提供股息数据，建议关注公司未来分红政策及历史派息情况。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司股价处于合理区间，且市盈率低于行业平均水平，可考虑逢低布局。 - 关注宏观经济走势及政策动向，尤其是与高速公路收费相关的政策调整。 2. **中长期策略** - 公司具备稳定的现金流和良好的成本控制能力，适合长期持有。 - 若未来经济增长带动车流量上升，公司盈利能力有望进一步改善。 3. **风险提示** - 政策变动可能影响收费标准，需密切关注政府动态。 - 经济下行可能导致车流量减少，影响收入。 --- #### **五、总结** 成都高速（01785.HK）作为一家高速公路运营企业，具备稳定的现金流和良好的成本控制能力，毛利率和净利率均处于较高水平。尽管短期内净利润略有下滑，但整体盈利能力依然稳健。从估值角度来看，若市盈率和市净率处于合理区间，公司具备一定的投资价值。投资者可结合自身风险偏好和市场环境，制定相应的投资策略。