### 中广核电力（01816.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：中广核电力属于公用事业（申万二级），主要业务为核电发电，具备较强的政策支持和稳定的现金流。作为国内重要的核电运营商之一，公司在行业内具有一定的垄断性。 - **盈利模式**：公司通过核电站的运营获取收入，其盈利模式较为稳定，但受制于电价政策、燃料成本及设备维护等因素影响较大。从财务数据来看，公司毛利率较高（2025年三季报为33.55%），且“三费”占比极低（仅3.08%），说明公司在销售、管理、财务方面的成本控制能力较强。 - **风险点**： - **政策依赖性强**：核电项目审批周期长，受国家能源政策影响较大，未来增长空间受限。 - **资产重、负债高**：公司长期借款虽未披露具体数值，但短期借款高达327.19亿元（2025年三季报），资产负债率可能偏高，存在一定的财务风险。 - **盈利能力波动**：尽管公司毛利率较高，但归母净利润在2025年三季报同比下滑14.14%，显示盈利能力存在不确定性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为3.08%，ROE为9.2%，资本回报率较低，反映公司对股东的回报能力一般。 - **现金流**：公司经营活动现金流净额表现良好，2025年三季报为207.92亿元，远高于流动负债（21.7%），表明公司具备较强的偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-142.54亿元，显示公司在持续进行大规模资本支出，如核电站建设或设备更新。筹资活动现金流净额为60.71亿元，说明公司融资需求较大，可能依赖外部资金支持。 - **盈利能力**：虽然公司毛利率较高（33.55%），但净利率为21.58%，低于毛利率，说明公司仍需承担一定的税费、利息等成本。此外，扣非净利润未披露，可能意味着公司存在非经常性损益影响，需进一步关注。 --- #### **二、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，中广核电力的商业模式较难准确预测，因此推荐使用保守方式检视当前估值水平。若按照当前市值回推，公司未来5年业绩复合增速只要达到5.6%，就能撑起当前市值。 - 从历史数据看，公司近5年营收增长缓慢，2024年营收同比增长5.16%，2025年三季报营收同比下降4.09%，显示增长动力不足。若未来5年无法实现5.6%的复合增速，当前估值可能偏高。 2. **相对估值法** - **市盈率（P/E）**：根据2025年三季报数据，公司归母净利润为85.76亿元，假设当前市值为X，则市盈率约为X / 85.76。由于未提供当前市值，无法直接计算，但结合行业平均水平，公用事业板块的平均市盈率通常在10-15倍之间，若中广核电力的市盈率高于此区间，可能存在估值偏高的风险。 - **市净率（P/B）**：公司资产规模较大，但未提供具体账面价值，难以直接计算。不过，考虑到核电行业的重资产特性，市净率通常较高，若公司市净率显著高于行业均值，可能也存在估值压力。 3. **未来增长预期** - 根据一致预期数据，2025年公司营业总收入预计为872.45亿元，同比增长0.51%；净利润预计为107.53亿元，同比下降0.56%。2026年和2027年预计分别增长2.86%和3.78%，净利润也将逐步回升。 - 若未来几年公司能够实现稳定增长，尤其是净利润恢复正增长，估值可能更具吸引力。但目前市场对其未来增长预期较为谨慎，需关注政策变化及行业竞争格局。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 当前市场对中广核电力的估值存在一定分歧，一方面其毛利率高、费用控制能力强，另一方面净利润增长乏力，且存在较高的负债压力。建议投资者观望，等待更明确的业绩指引或政策利好。 - 若公司未来能实现净利润稳步增长，并改善现金流状况，可考虑逢低布局。 2. **长期策略** - 公司作为国内重要的核电运营商，具备稳定的现金流和政策支持，长期来看具备一定投资价值。但需关注其未来5年能否实现5.6%的复合增速，以支撑当前估值水平。 - 建议采用保守估值方法，结合公司实际经营情况，合理评估其内在价值。 --- #### **四、总结** 中广核电力（01816.HK）作为一家核电发电企业，具备稳定的现金流和较强的费用控制能力，但其盈利能力波动较大，且存在较高的负债压力。当前估值水平是否合理，取决于未来5年能否实现5.6%的复合增速。投资者应密切关注公司业绩变化、政策动向及行业竞争格局，谨慎评估其投资价值。