### 平安好医生（01833.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：平安好医生属于医疗保健设备和服务（申万二级），主要业务是提供在线医疗服务，包括健康咨询、药品销售等。公司依托平安集团的资源，具备一定的品牌优势和用户基础。 - **盈利模式**：公司通过线上平台提供服务，收入来源主要包括健康咨询、药品销售及增值服务。然而，从财务数据来看，公司的盈利能力较弱，且存在较大的费用压力。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管2025年中报显示归母净利润同比增幅达到136.84%，但净利率仅为5.39%，表明公司在成本控制方面仍面临挑战。 - **营销投入高企**：销售费用和管理费用合计占比达30.09%，且销售费用评价为“公司经营中用在销售上的成本不少”，说明公司在市场推广上投入较大，可能影响长期利润。 - **现金流波动大**：2025年中报显示经营活动现金流净额为6355.7万元，但筹资活动产生的现金流量净额为-39.24亿元，反映出公司融资压力较大，需关注其资金链安全。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROE为0.95%，ROIC为0.67%，均处于较低水平，表明公司对股东资本的回报能力较弱，投资回报率不高。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为6355.7万元，但投资活动产生的现金流量净额为46.71亿元，表明公司正在积极进行资本支出，可能是为了扩大业务规模或提升服务能力。然而，筹资活动现金流净额为负，说明公司依赖外部融资来支撑运营，存在一定财务风险。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但结合筹资活动现金流净额为负，推测公司可能存在较高的债务压力，需进一步关注其资产负债结构。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报显示毛利率为33.56%，高于2024年年报的31.68%，表明公司在产品或服务的附加值方面有所提升。 - **净利率**：2025年中报净利率为5.39%，高于2024年年报的1.84%，说明公司整体盈利能力有所改善。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为1.34亿元，同比增长136.84%，显示出公司业绩的显著增长。 2. **营收增长** - **营业总收入**：2025年中报营业总收入为25.02亿元，同比增长19.52%，表明公司业务规模持续扩张。 - **未来预测**：根据一致预期，2025年营业总收入预计为54亿元，同比增长12.31%；2026年预计为60.71亿元，同比增长12.44%；2027年预计为68.29亿元，同比增长12.48%。这表明市场对公司未来增长持乐观态度，但需关注实际执行情况是否符合预期。 3. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为30.09%，其中销售费用为3.81亿元，管理费用为3.72亿元，合计占营收的15.23%。虽然三费占比相对合理，但销售费用和管理费用均被评价为“不少”，说明公司在市场推广和内部管理上仍有优化空间。 - **研发费用**：2025年中报研发费用为“--”，未披露具体数据，但结合公司所处行业，研发投入可能对长期竞争力有重要影响，需关注后续披露情况。 4. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为6355.7万元，表明公司主营业务能够产生正向现金流，具备一定的自我造血能力。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为46.71亿元，表明公司正在进行大规模的投资，可能是为了拓展业务或提升技术能力。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-39.24亿元，说明公司需要大量外部融资来支持其扩张计划，需关注其融资能力和偿债压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司未披露最新股价，无法直接计算市盈率。但根据2025年中报归母净利润为1.34亿元，若以当前市场预期的2025年净利润1.87亿元计算，假设公司股价为X元，则市盈率为X / (1.87亿元)。 - 若公司股价为10港元，则市盈率约为5.35倍，低于行业平均水平，可能具有一定的估值吸引力。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露最新净资产数据，但根据2024年年报，公司净资产约为74.4万元（少数股东权益），若以2025年中报归母净利润1.34亿元计算，市净率可能较高，需结合具体资产情况进行评估。 3. **PEG估值** - 根据2025年净利润预测1.87亿元，同比增长129.2%，若市盈率为5.35倍，则PEG为0.04，表明公司估值偏低，具备较高的成长性溢价。 4. **相对估值** - 与同行业公司相比，平安好医生的市盈率可能较低，但需考虑其盈利能力、现金流状况和行业竞争格局。若公司能够持续保持高增长，并有效控制费用，估值可能进一步提升。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司2025年中报后的市场反应，若股价因业绩增长而上涨，可考虑逢低布局。 - 注意公司筹资活动现金流净额为负，需关注其融资能力和债务风险。 2. **长期策略** - 若公司能够持续提升盈利能力，并有效控制费用，长期估值可能逐步提升。 - 需关注公司未来几年的净利润增长是否能够兑现，尤其是2026年和2027年的预测数据是否能够实现。 3. **风险提示** - 公司盈利能力仍较弱，需警惕未来业绩不及预期的风险。 - 营销费用高企可能影响长期利润，需关注费用控制措施是否有效。 - 筹资活动现金流净额为负，需关注公司融资渠道是否稳定。 --- #### **五、总结** 平安好医生（01833.HK）作为一家在线医疗服务提供商，近年来在营收和净利润方面实现了显著增长，但盈利能力仍较弱，费用控制压力较大。尽管公司估值相对较低，但需关注其未来增长能否持续，并有效控制成本。对于投资者而言，若能把握公司成长性并控制风险，可能具备一定的投资价值。