### 瑞威资管（01835.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：瑞威资管属于资产管理行业，主要业务为提供投资管理服务。从财务数据来看，公司业务规模较小，营收和利润均处于较低水平，且存在较大的波动性。 - **盈利模式**：公司主要依赖于资产管理规模（AUM）的增长以及管理费收入，但目前的盈利能力较弱，净利润率长期为负，说明其在成本控制和收益获取方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2024年归母净利润为-1,310.5万元，2023年更是亏损5,673.3万元，表明公司尚未实现稳定的盈利。 - **费用高企**：三费占比高达129.54%（2024年），销售、管理、财务费用合计超过营业收入，严重侵蚀利润。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额为-1,268.2万元（2024年），且经营活动现金流净额比流动负债为-47.54%，显示公司短期偿债能力较弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-4.37%，ROE为-4.87%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，无法有效创造价值。 - **现金流**：2024年投资活动现金流净额为1,884.2万元，可能源于资产出售或投资回收，但经营性现金流持续为负，说明主营业务造血能力不足。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，但筹资活动现金流净额为-898.6万元，表明公司融资能力有限，资金链紧张。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年净利率为-50.17%，2025年中报净利率为13.45%，但需注意该数据可能因会计调整或非经常性损益影响而失真。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-1,310.5万元，2025年中报为249.4万元，虽有改善，但整体仍处于亏损状态。 - **毛利率**：未披露，但结合三费占比及净利润情况，可推测毛利率较低，难以支撑盈利。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024年三费占比高达129.54%，远高于行业平均水平，说明公司在销售、管理和财务方面的支出过高，导致利润被大幅压缩。 - **管理费用**：2024年管理费用为3,233万元，占营收比例较高，反映出公司内部管理效率较低。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年为-1,268.2万元，2025年中报为-141.8万元，表明公司主营业务未能产生足够的现金流入，依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2024年为1,884.2万元，可能涉及资产处置或投资回收，但长期来看，若缺乏持续的投资回报，难以支撑公司发展。 - **筹资活动现金流**：2024年为-898.6万元，表明公司融资能力有限，资金来源受限。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润波动较大，且2024年为亏损，传统市盈率指标不适用。可考虑使用市销率（PS）进行估值。 - 2024年营业总收入为2,631.2万元，若以当前市值计算，市销率约为XX倍（需补充市场数据）。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产较少，且ROE为负，市净率可能偏高，但需结合资产质量评估。 3. **其他估值方法** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2024年NOPLAT为-1,310.5万元，2025年中报为249.4万元，表明公司盈利能力尚未稳定。 - **自由现金流折现模型（DCF）**：由于未来现金流预测难度较大，建议谨慎使用。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险** - 公司盈利能力较弱，且现金流紧张，短期内存在较大的不确定性。投资者应关注其能否改善费用结构、提升盈利能力。 2. **长期潜力** - 若公司能够优化管理费用、提高资产使用效率，并逐步实现盈利增长，未来可能具备一定的投资价值。但目前仍需谨慎对待。 3. **操作建议** - **观望为主**：鉴于公司财务表现不佳，建议投资者暂不介入，等待更多正面信号。 - **关注关键指标**：重点关注2025年全年财报中的净利润、三费占比、现金流变化等关键指标，判断公司是否具备改善迹象。 - **风险提示**：若公司继续亏损，可能导致股价进一步下跌，投资者需警惕流动性风险。 --- **结论**：瑞威资管（01835.HK）当前财务状况较为严峻，盈利能力不足，现金流压力较大，估值缺乏支撑。投资者应保持谨慎，关注公司未来的经营改善情况，避免盲目追高。