### 瑞威资管（01835.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：瑞威资管属于资产管理行业，主要业务为提供投资管理及财务咨询服务。该行业受宏观经济环境影响较大，且竞争激烈，客户集中度较高。 - **盈利模式**：公司通过收取管理费和业绩报酬实现盈利，但其盈利能力受到市场波动和资产规模的影响。从财务数据来看，公司并未展现出明显的竞争优势或稳定的盈利模式。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2024年归母净利润为-1,310.5万元，2023年归母净利润更是高达-5,673.3万元，说明公司长期处于亏损状态，盈利能力极差。 - **费用高企**：三费占比在2024年达到129.54%，2023年甚至高达222.41%，表明公司在销售、管理和财务方面的支出远高于收入，经营效率低下。 - **现金流不稳定**：经营活动现金流净额在2024年为-1,268.2万元，筹资活动现金流净额为-898.6万元，显示公司资金链紧张，依赖外部融资维持运营。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-4.37%，ROE为-4.87%，资本回报率持续为负，说明公司未能有效利用资本创造价值，股东回报能力极差。 - **现金流**：2024年投资活动现金流净额为1,884.2万元，可能来源于资产出售或投资回收，但无法弥补经营性现金流的缺口。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但结合其他财务指标，公司可能面临较高的财务杠杆压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年净利率为-50.17%，2025年中报净利率为13.45%。尽管2025年中报净利率有所改善，但需注意这一数据是否具有可持续性。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-1,310.5万元，2025年中报为249.4万元，同比增幅为179.38%。虽然增长显著，但基数较低，仍需关注后续表现。 - **毛利率**：未披露，但结合净利率和三费占比，可推测公司毛利率较低，难以支撑盈利。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024年三费占比为129.54%，2025年中报为70.71%。尽管2025年三费占比下降，但仍高于正常水平，说明公司成本控制能力较弱。 - **管理费用**：2024年管理费用为3,233万元，2025年中报为1,275.1万元，费用大幅下降，可能是成本削减的结果，但也可能反映业务收缩。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年为-1,268.2万元，2025年中报未披露，但结合归母净利润和三费占比，预计现金流仍不乐观。 - **投资活动现金流**：2024年为1,884.2万元，可能为资产处置或投资收益，但无法替代经营性现金流。 - **筹资活动现金流**：2024年为-898.6万元，表明公司可能依赖外部融资维持运营，存在一定的财务风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法直接计算，但2025年中报归母净利润为249.4万元，若以当前股价估算，市盈率可能仍为负值或极高，表明市场对公司未来盈利预期较低。 2. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法计算市净率。但考虑到公司长期亏损，账面价值可能较低，市净率可能偏高。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为1,803.3万元，若以当前股价估算，市销率可能较高，反映出市场对公司的成长性和盈利能力缺乏信心。 4. **NOPLAT（税后净营业利润）** - 2025年中报NOPLAT为249.4万元，2024年为-1,310.5万元，表明公司盈利能力有所改善，但仍需观察其可持续性。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前仍处于亏损状态，且财务指标不佳，短期内不宜盲目买入。 - **关注财报变化**：2025年中报虽有小幅盈利，但需进一步观察其后续表现，尤其是营收增长和成本控制能力。 2. **中长期策略** - **关注业务转型**：若公司能够优化成本结构、提升盈利能力，并实现业务多元化，可能具备一定的投资价值。 - **警惕风险**：公司长期亏损、费用高企、现金流紧张，存在较大的经营和财务风险，投资者需保持高度警惕。 --- #### **五、总结** 瑞威资管（01835.HK）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，费用控制能力不足，现金流紧张，整体财务状况较为脆弱。尽管2025年中报显示盈利有所改善，但其可持续性仍存疑。对于投资者而言，短期内应保持谨慎，中长期则需密切关注公司业务转型和财务改善情况。