### 维港环保科技（01845.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：维港环保科技属于环保科技行业，主要业务涉及环保技术的研发与应用。从财务数据来看，公司处于一个竞争激烈的行业中，但其产品或服务的附加值较高（毛利率评价为“高”），表明公司在技术或服务上具备一定的竞争力。 - **盈利模式**：公司依赖于环保技术的销售和项目实施，但由于净利率长期为负（2025年中报净利率-12.25%），说明盈利能力较弱。此外，营业总收入连续多年下滑（2025年中报同比-10.66%，2024年年报同比-4.67%），反映出市场需求或公司竞争力存在不足。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率持续为负，且归母净利润大幅下滑（2025年中报归母净利润-734.1万元，2024年年报归母净利润-4857.2万元），表明公司经营效率低下，难以实现盈利。 - **收入萎缩**：营业收入连续多年下降，尤其是2022年营收同比下降37.88%，2023年虽略有回升，但整体趋势仍不乐观。 - **费用控制能力弱**：三费占比（销售、管理、财务费用）较高（2025年中报为35.95%，2024年年报为27.14%），尤其管理费用在2024年高达5897万元，占营收比例较大，进一步压缩了利润空间。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为-12.1%，2025年中报未提供ROIC数据，但结合归母净利润持续为负，可以推断公司资本回报率极低，甚至为负，表明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：经营活动现金流净额在2024年年报为720.6万元，但2025年中报未提供相关数据，无法判断现金流是否改善。投资活动现金流净额为负（2024年年报为-5398.3万元），表明公司仍在持续投入，但尚未形成有效的收益。筹资活动现金流净额在2024年为2293.2万元，表明公司通过融资维持运营，但长期依赖外部资金可能带来财务风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司归母净利润为负，传统市盈率无法计算，因此需采用其他估值方法。 - **市销率（PS）**：2025年中报营业总收入为8070.9万元，若以当前股价计算市销率，可作为参考指标。但具体数值需结合市场交易数据。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产较低，且归母净利润为负，导致市净率可能偏高。若公司资产质量不佳，市净率可能无法准确反映其真实价值。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA为负，因此该指标同样无法直接使用。可考虑使用NOPLAT（税后净营业利润）进行估值，但2025年中报NOPLAT为-734.1万元，表明公司尚未产生正向经营现金流。 4. **未来现金流折现（DCF）** - 由于公司盈利能力较差，未来现金流预测难度较大。若假设公司未来能逐步改善经营状况，可基于保守预期进行估值，但需注意风险因素。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前盈利能力差，收入持续下滑，且费用控制能力较弱，短期内不具备投资吸引力。 - **关注关键指标**：重点关注2025年全年财报中的归母净利润、营业总收入、三费占比等关键指标，若出现明显改善，可重新评估投资价值。 2. **中长期策略** - **观察行业变化**：环保科技行业受政策影响较大，若未来政策支持增强，公司可能迎来发展机遇。 - **关注研发投入**：虽然研发费用较高，但若能转化为实际产品或技术突破，可能提升公司竞争力。 - **警惕财务风险**：公司长期依赖融资维持运营，若未来融资环境收紧，可能面临流动性风险。 --- #### **四、总结** 维港环保科技（01845.HK）目前处于盈利能力差、收入下滑、费用控制能力弱的困境中，估值缺乏支撑。投资者应保持谨慎，避免盲目追高。若未来公司能实现盈利改善、收入增长及费用优化，可考虑重新评估其投资价值。