### 汇量科技（01860.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：汇量科技属于媒体及娱乐（申万二级）行业，主要业务为移动广告技术平台，提供广告投放、数据分析等服务。公司依托技术优势在数字营销领域占据一定市场份额，但行业竞争激烈，客户集中度较高。 - **盈利模式**：公司通过广告流量分发获取收入，依赖于技术驱动和数据能力。2025年中报显示，营业总收入9.38亿元，同比增长46.97%，归母净利润3228.4万元，同比增长248.38%。尽管营收增长显著，但净利率仅为3.44%，表明盈利能力仍较弱。 - **风险点**： - **毛利率偏低**：2025年中报毛利率为21.44%，虽高于2024年年报的20.98%，但整体仍处于较低水平，反映公司在产品或服务上的附加值有限。 - **费用控制问题**：三费占比为7.51%，其中销售费用3510.3万元，管理费用3537.9万元，合计占营收约7.51%，虽然“三费占比评价”指出“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本极少”，但实际费用金额仍较高，可能对利润形成压力。 - **应收账款风险**：2025年中报显示应收账款为2.99亿元，同比增加52.73%，且应收账款/利润已达1901.83%，说明公司回款能力较弱，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为6.74%，ROIC为2.68%，均低于行业平均水平，表明公司资本回报率较低，盈利能力有待提升。 - **现金流**：2025年中报未披露经营活动现金流净额，但2024年年报显示经营活动现金流净额为2.85亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-1.86亿元，投资活动产生的现金流量净额为-8116.7万元，表明公司资金主要用于投资扩张，但融资压力较大。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但货币资金/流动负债仅为79.61%，表明公司流动性偏紧，需关注其偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于汇量科技为港股，且未提供最新市价数据，无法直接计算市盈率。但根据2025年中报归母净利润3228.4万元，若以当前股价估算，可初步判断其估值是否合理。 - 若按2024年归母净利润1574.1万元计算，2025年中报净利润增长248.38%，则2025年全年净利润预计可达约4800万元左右，若股价为10港元，则市盈率约为20倍，处于中等水平。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露净资产数据，因此无法计算市净率。但结合其ROE为6.74%，表明股东回报能力一般，若市净率过高，可能存在估值泡沫。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法直接计算。但结合其NOPLAT（税后净营业利润）为3228.4万元，若以市场价值为基础，可评估其相对估值水平。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资逻辑** - **短期看增长**：公司2025年中报显示营收和净利润均大幅增长，尤其是归母净利润同比增长248.38%，表明公司业务正在加速发展，具备一定的成长性。 - **长期看盈利质量**：尽管营收增长较快，但净利率仅为3.44%，且毛利率偏低，说明公司盈利能力仍较弱，需关注其成本控制能力和盈利模式优化。 2. **风险提示** - **盈利波动风险**：公司净利润增长主要依赖于营收增长，但若未来市场环境变化或竞争加剧，可能导致利润增速放缓甚至下滑。 - **现金流风险**：应收账款增长较快，且货币资金/流动负债仅为79.61%，表明公司流动性偏紧，需关注其资金链安全。 - **行业竞争风险**：媒体及娱乐行业竞争激烈，公司需持续投入研发和技术升级以保持竞争力，否则可能面临市场份额流失的风险。 --- #### **四、结论与操作建议** 汇量科技作为一家专注于数字营销的科技企业，在2025年中报中展现出较强的营收增长潜力，但其盈利能力仍较弱，且存在一定的现金流和应收账款风险。从估值角度来看，若公司未来能够有效提升毛利率、优化费用结构并增强盈利能力，其估值水平有望进一步提升。 **操作建议**： - **中长期投资者**：可关注公司未来盈利能力的改善情况，若能实现净利率提升和毛利率稳定，可考虑逐步建仓。 - **短期投资者**：需警惕市场波动和盈利不及预期的风险，建议观望为主，等待更明确的盈利信号。 - **风险偏好较低的投资者**：建议谨慎对待，优先选择盈利稳定、现金流健康的标的。