### 汇量科技（01860.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：汇量科技属于媒体及娱乐（申万二级）行业，主要业务为移动广告技术平台，提供广告投放、数据分析和用户增长解决方案。公司依托技术驱动的广告分发能力，在全球范围内服务各类应用开发者和品牌客户。 - **盈利模式**：公司通过广告流量分发获取收入，其核心竞争力在于算法优化、数据处理能力和全球广告资源网络。但根据2025年三季报数据显示，尽管营业总收入同比增长39.34%至14.7亿元，但归母净利润却大幅下滑216.1%至-2224.9万元，表明盈利能力存在明显问题。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：净利率为-1.51%，毛利率虽达21.24%，但整体盈利能力较弱，难以支撑高估值。 - **费用控制不足**：三费占比仅为7.35%，看似较低，但结合净利润亏损情况，可能反映公司在营销、管理等方面投入较大，导致成本压力。 - **应收账款风险**：2025年三季报显示应收账款为3.07亿元，同比上升35.83%，应收账款/利润高达1951.69%，说明公司回款能力较弱，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为6.74%，ROIC为2.68%，资本回报率偏低，反映出公司资产使用效率不高，盈利能力较弱。 - **现金流**：2025年三季报中经营活动现金流净额未披露，但2024年经营活动现金流净额为2.85亿元，显示公司具备一定经营现金生成能力。然而，投资活动现金流净额为-8116.7万元，表明公司在扩张或技术投入方面持续消耗资金。 - **负债结构**：短期借款和长期借款均未披露，但货币资金/流动负债仅为85.81%，说明公司流动性偏紧，需关注偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司2025年三季报归母净利润为-2224.9万元，当前市盈率无法计算。若以2024年归母净利润1574.1万元为基础估算，假设当前股价为X港元，则市盈率约为X / (1574.1 / 1000) = X / 1.5741。但由于2025年净利润大幅下滑，实际市盈率可能远高于此值。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露最新净资产数据，但根据历史数据，2024年归母净利润为1574.1万元，ROE为6.74%，表明公司资产回报率较低，市净率可能偏高。 3. **市销率（P/S）** - 2025年三季报营业总收入为14.7亿元，若按当前市值估算，市销率约为市值 / 14.7亿。若公司市值为100亿港元，则市销率为6.8倍，处于较高水平，需结合行业平均市销率判断是否合理。 4. **未来盈利预期** - 根据一致预期，2025年营业总收入预计为124.31亿元，净利润预计为5.43亿元，2026年净利润预计为7.84亿元，2027年预计为9.46亿元。若以2025年净利润5.43亿元为基础计算，假设当前市值为100亿港元，则市盈率约为18.4倍，低于部分同行，但需注意预测数据可能存在乐观预期。 --- #### **三、估值合理性评估** 1. **当前估值水平** - 若以2024年净利润1574.1万元为基础，当前市盈率可能在数百倍以上，明显偏高。若以2025年预测净利润5.43亿元计算，市盈率约为18.4倍，相对合理，但仍需关注盈利能否兑现。 2. **行业对比** - 媒体及娱乐行业通常具有较高的市盈率和市销率，尤其是技术驱动型企业。汇量科技作为广告技术平台，若能实现盈利增长，估值可能具备支撑。但目前盈利能力较弱，且存在应收账款风险，估值需谨慎对待。 3. **风险提示** - **盈利波动大**：2024年归母净利润为1574.1万元，而2025年三季报为-2224.9万元，盈利波动显著，影响估值稳定性。 - **现金流压力**：虽然2024年经营活动现金流净额为2.85亿元，但2025年三季报未披露，需关注现金流是否持续改善。 - **市场预期风险**：一致预期数据可能过于乐观，若实际业绩不及预期，可能导致估值回调。 --- #### **四、结论与建议** 汇量科技（01860.HK）作为一家移动广告技术平台，具备一定的技术优势和全球业务布局，但当前盈利能力较弱，净利润大幅下滑，且存在应收账款风险，导致估值承压。从财务指标来看，公司ROE和ROIC偏低，现金流状况一般，短期内估值缺乏支撑。 **投资建议**： - **短期投资者**：建议观望，等待公司盈利改善和现金流稳定后再考虑介入。 - **长期投资者**：若公司能够有效控制成本、提升盈利能力，并实现盈利增长，可关注其长期价值。但需密切跟踪其财务表现和市场预期变化。 总体而言，汇量科技当前估值偏高，需结合盈利改善和现金流改善情况综合判断其投资价值。