### 中国科培（01890.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：中国科培属于支援服务行业（申万二级），主要业务为教育服务，尤其是高等教育和职业培训。该行业受政策影响较大，但整体需求稳定，具备一定的抗周期性。 - **盈利模式**：公司以提供教育服务为主，产品或服务具有较高的附加值，毛利率高达52.12%（2025年中报），净利率达46.45%，显示其在定价能力和成本控制方面表现优异。 - **风险点**： - **政策风险**：教育行业受政策监管影响较大，若政策收紧可能对收入产生负面影响。 - **市场竞争**：随着职业教育市场的扩大，竞争加剧可能导致价格战或成本上升。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为12.72%，ROE为17.43%，显示公司资本回报率良好，股东回报能力较强。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为4.59亿元，占流动负债比例为23.5%，表明公司经营现金流较为充足，具备较强的偿债能力。 - **投资活动**：2025年中报投资活动现金流净额为-2.12亿元，显示公司在扩张或设备更新方面投入较大，但需关注资金来源是否可持续。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收与利润** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为9.18亿元，同比增长5.31%，显示公司业务持续增长。 - **净利润变化**：归母净利润为4.26亿元，同比下降5.8%，主要由于毛利率下降14.23个百分点，反映出成本压力有所增加。 - **扣非净利润**：未披露数据，需进一步关注公司核心业务的盈利能力。 2. **费用控制** - **三费占比**：销售、管理、财务费用合计占比仅为12.41%，显示公司在费用控制方面表现优秀，尤其是销售费用仅248万元，管理费用为9449.7万元，财务费用为1701.6万元，均处于较低水平。 - **研发费用**：未披露数据，需关注未来是否有研发投入增加的风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **静态估值** - 当前市值对应的静态市盈率（PE）低于15倍，属于相对低估区间。 - 若按照2025年中报归母净利润4.26亿元计算，当前PE约为15倍左右，低于行业平均水平，具备一定吸引力。 2. **动态估值** - 根据一致预期，2025年营业总收入预计为17.83亿元，净利润预计为8.48亿元，对应PE约为10.5倍。 - 2026年净利润预计为9.02亿元，PE约为9.8倍，显示市场对公司未来业绩增长持乐观态度。 - 从长期来看，公司近五年业务体量实现中速增长，近年来开始高速增长，未来5年复合增速若达到0.1%，即可支撑当前市值，说明公司估值具备一定安全边际。 3. **绝对估值** - 公司商业模式稳定，建议采用绝对估值法进行估值分析。 - 根据历史财务数据，公司长期盈利能力良好，且业务较难准确预测，建议使用保守方式检视当前估值水平。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 当前估值偏低，且公司盈利能力稳定，适合稳健型投资者布局。 - 关注2025年中报后的市场反应，若股价因短期波动而下跌，可考虑分批建仓。 2. **长期策略** - 公司业务增长潜力较大，且商业模式稳定，适合长期持有。 - 需密切关注政策变化及市场竞争情况，避免因外部因素导致业绩下滑。 3. **风险提示** - 教育行业政策风险较高，需关注政策动向。 - 毛利率下降可能影响未来盈利能力，需关注成本控制措施。 --- #### **五、总结** 中国科培（01890.HK）作为一家教育服务企业，具备良好的盈利能力、稳定的商业模式以及较低的估值水平。尽管短期内净利润有所下滑，但长期来看，公司业务增长潜力较大，且估值具备安全边际。对于投资者而言，当前是一个较好的布局时机，但需注意政策风险和市场竞争带来的不确定性。