### 中国科培（01890.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：中国科培属于支援服务行业（申万二级），主要业务为教育服务，尤其是高等教育和职业培训。公司通过提供高质量的教育资源，满足学生及社会对知识提升的需求。 - **盈利模式**：公司以高附加值的服务为核心，毛利率高达52.12%（2025年中报），净利率达46.45%，显示出其产品或服务具有较强的溢价能力。此外，公司三费占比仅为12.41%，表明在销售、管理、财务方面的成本控制非常出色，进一步提升了盈利能力。 - **风险点**： - **收入增长放缓**：尽管2025年中报显示营收同比增长5.31%，但归母净利润同比下降5.8%，反映出利润增长面临压力。 - **应收账款增加**：2025年中报显示应收账款同比增加28.58%，可能影响现金流质量，需关注回款效率。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROE为17.43%，ROIC为12.72%，表明公司资本回报率较高，具备良好的盈利能力。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为4.59亿元，远高于流动负债的23.5%，说明公司现金流状况良好，具备较强的偿债能力。 - **投资活动**：2025年中报显示投资活动现金流净额为-2.12亿元，表明公司在扩张或设备更新方面投入较大，但整体仍保持稳健。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为52.12%，较去年同期下降14.23%，表明成本上升或价格竞争加剧，需关注未来毛利率的稳定性。 - **净利率**：净利率为46.45%，显示出公司产品或服务的附加值极高，且费用控制能力强。 - **净利润**：2025年中报归母净利润为4.26亿元，同比下降5.8%，反映利润增长承压，需关注未来业绩能否恢复增长。 2. **运营效率** - **三费占比**：三费占比仅为12.41%，其中销售费用仅248万元，管理费用为9449.7万元，财务费用为1701.6万元，表明公司在运营成本控制上表现优异。 - **应收账款周转率**：2025年中报显示应收账款为5720.60万元，同比增加28.58%，需关注客户信用风险及回款周期。 3. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为9.18亿元，同比增长5.31%，但增速较慢，需关注未来增长动力。 - **净利润增长**：2025年中报归母净利润为4.26亿元，同比下降5.8%，表明利润增长面临挑战。 - **未来预测**：根据一致预期，2025年营业总收入预计为17.83亿元，同比增长5.35%；净利润预计为8.48亿元，同比增长2.48%。2026年和2027年预计营收和净利润均将保持稳定增长，但增速相对温和。 --- #### **三、估值分析** 1. **静态估值** - 当前市值下，若按照2025年净利润8.48亿元计算，静态市盈率约为1.8倍（假设当前市值为15.0亿元），低于15倍，估值水平较低。 - 若按照2024年净利润8.28亿元计算，静态市盈率约为1.8倍，同样处于低位。 2. **动态估值** - 根据一致预期，2025年净利润预计为8.48亿元，2026年为9.02亿元，2027年为9.61亿元，未来三年复合增长率约为5.8%。 - 若按照当前市值回推，未来五年业绩复合增速只需达到0.1%，即可支撑当前市值，表明市场对公司未来增长预期较为保守。 3. **绝对估值** - 公司商业模式稳定，长期盈利能力良好，建议使用绝对估值法进行评估。 - 若采用保守方式评估，当前估值水平较低，具备一定的安全边际。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 短期内可关注公司2025年中报后的市场反应，若净利润增长恢复，可能带动股价上涨。 - 关注应收账款增长是否影响现金流质量，以及未来毛利率是否能企稳。 2. **长期策略** - 长期来看，公司业务模式稳定，盈利能力较强，且估值水平较低，具备一定的投资价值。 - 建议关注公司未来几年的营收和净利润增长情况，若能实现持续增长，估值有望进一步提升。 3. **风险提示** - 收入增长放缓可能导致净利润继续承压，需关注公司未来的增长动力。 - 应收账款增加可能影响现金流质量，需关注回款效率。 --- #### **五、总结** 中国科培（01890.HK）作为一家教育服务企业，具备较高的毛利率和净利率，且费用控制能力出色，长期盈利能力良好。当前估值水平较低，具备一定的投资吸引力。然而，短期内收入增长放缓和净利润下滑可能对股价形成压力，需密切关注公司未来业绩表现及市场环境变化。