### TBKS HLDGS（01960.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：TBKS HLDGS属于科技或软件服务行业，但具体细分领域未明确。从财务数据来看，公司业务可能涉及中间件、信息安全或其他基础软件服务，类似东方通的业务模式。 - **盈利模式**：公司主要依赖产品或服务的销售获取收入，但盈利能力较弱。2024年中报显示，营业总收入为4,419.3万元，毛利率仅8.88%，净利率为-15.39%，说明公司在成本控制和附加值方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率长期为负，且毛利率较低，表明公司产品或服务的附加值不高，难以支撑持续盈利。 - **收入下滑**：2024年中报显示，营业总收入同比下滑31.69%，反映出市场需求萎缩或竞争加剧，导致收入增长乏力。 - **费用高企**：三费占比为21.16%，其中管理费用高达912.6万元，销售费用仅为22.5万元，虽然销售费用相对较低，但整体费用负担仍较重，影响了净利润表现。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报显示，ROE为-5.95%，而2024年报中ROE进一步恶化至-25.54%，说明公司资本回报率极低，股东权益未能有效增值。ROIC未提供数据，但从净利润和现金流情况推测，公司资本使用效率较低。 - **现金流**：经营活动现金流净额为351万元，高于流动负债的3.98倍，表明公司短期偿债能力较强，具备一定的资金流动性。然而，投资活动现金流净额为54.5万元，筹资活动现金流净额为-100.7万元，反映公司投资扩张有限，同时融资压力较大。 - **净利润表现**：归母净利润为-616.8万元，尽管同比增幅为38.97%，但仍是亏损状态，说明公司尚未实现盈利，未来盈利能力和可持续性存疑。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，需参考其他估值指标。 - 若以2024年中报数据为基础，假设公司未来盈利改善，可考虑采用市销率（P/S）进行估值。 - 营业总收入为4,419.3万元，若按市销率10倍估算，公司市值约为4.4亿元港币。但此估值仅为理论参考，实际需结合市场预期和行业水平综合判断。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据净利润和现金流情况，公司资产质量可能较低，市净率可能偏高。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA为NOPLAT（即税后净营业利润）- 税收调整，但公司NOPLAT为-616.8万元，表明EBITDA也为负，因此EV/EBITDA无法计算。 4. **现金流折现法（DCF）** - 由于公司目前处于亏损状态，未来现金流预测难度较大，但若能实现盈利改善，可尝试通过DCF模型评估其内在价值。 - 假设公司未来三年净利润逐步恢复至正数，且现金流稳定增长，可测算其合理估值区间。但需注意，DCF模型对假设条件高度敏感，需谨慎对待。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司当前仍处于亏损状态，且盈利能力较弱，不建议盲目追涨。投资者可关注公司未来是否能在成本控制、收入增长或市场拓展方面取得突破。 - **长期策略**：若公司能够优化运营效率、提升毛利率、扩大市场份额，并实现盈利改善，可考虑在估值合理时介入。但需密切跟踪其经营动态和行业变化。 2. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利率和毛利率均较低，盈利空间有限，短期内难以扭转亏损局面。 - **收入下滑**：营业收入连续下滑，可能受到行业周期、市场竞争或客户需求变化的影响，需警惕进一步恶化风险。 - **现金流压力**：尽管经营活动现金流尚可，但投资和筹资活动现金流均为负，表明公司资金链存在一定压力，需关注其融资能力。 --- #### **四、总结** TBKS HLDGS（01960.HK）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，且收入持续下滑，显示出公司在经营和市场拓展方面面临较大挑战。尽管公司现金流状况尚可，但其估值逻辑仍需依赖未来盈利改善。对于投资者而言，应保持谨慎态度，重点关注公司能否在成本控制、收入增长和市场拓展方面取得实质性进展。若未来业绩出现显著改善，可考虑重新评估其投资价值。