### 兴纺控股（01968.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：兴纺控股属于纺织制造行业，主要业务为纺织品的生产与销售。从财务数据来看，公司处于中游水平，缺乏明显的竞争优势和品牌溢价。 - **盈利模式**：公司依赖于产品销售获取利润，但毛利率较低（2024年年报为15.57%，2025年中报为18.78%），说明其产品附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **低毛利**：毛利率长期低于行业平均水平，表明公司在成本控制或定价能力上存在短板。 - **收入波动大**：2023年营收同比下滑33.56%，2024年虽增长31.79%，但2025年中报营收同比下滑1.7%，显示公司业务增长不稳定，抗周期能力差。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-12.31%，ROE为-13.54%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值，投资回报不佳。 - **现金流**： - 2024年经营活动现金流净额为-971.7万元，表明公司经营性现金流出大于流入，资金链紧张。 - 投资活动现金流净额为68.8万元，显示公司有少量投资支出，但未形成明显扩张。 - 筹资活动现金流净额为-552.4万元，表明公司融资压力较大，可能依赖外部资金维持运营。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，说明公司目前无债务负担，但若未来扩张需融资，可能面临财务风险。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润表现** - 2024年归母净利润为-3495万元，2025年中报为-1041万元，尽管亏损幅度有所收窄，但整体仍处于亏损状态，盈利能力较弱。 - 净利率分别为-16.28%（2024年）和-9.62%（2025年中报），说明公司成本控制能力不足，盈利能力持续承压。 2. **费用结构** - 三费占比（销售+管理+财务费用）为28.73%（2024年）和26.92%（2025年中报），表明公司在销售、管理和财务方面的支出相对可控，但不足以弥补亏损。 - 销售费用分别为1333.6万元（2024年）和674.9万元（2025年中报），管理费用分别为4609.3万元（2024年）和2239万元（2025年中报），显示出公司在管理上的投入较高，但未带来相应的收益提升。 3. **扣非净利润** - 扣非净利润为“--”，表明公司主营业务盈利能力不明确，可能受到非经常性损益的影响，进一步削弱了盈利质量。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，传统估值方法难以适用。投资者需关注其他指标，如市销率（PS）、市净率（PB）等。 2. **市销率（PS）** - 2024年营业总收入为2.15亿元，2025年中报为1.08亿元，按当前市值估算，市销率可能偏高，尤其是考虑到公司盈利能力较差。 3. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（归母净利润为负，且未披露具体净资产值），因此市净率也无法准确计算。 4. **成长性评估** - 虽然2024年营收同比增长31.79%，但2025年中报营收同比下滑1.7%，显示公司增长动力不足，未来业绩不确定性较大。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，盈利能力弱，现金流紧张，短期内不具备投资吸引力。 - **关注基本面改善**：若公司能有效控制成本、提升毛利率，并实现稳定增长，可考虑逐步建仓。 2. **中长期策略** - **等待盈利拐点**：若公司能够通过优化管理、提高效率、拓展市场等方式改善盈利状况，未来可能具备投资价值。 - **关注行业趋势**：纺织行业受宏观经济影响较大，需关注政策导向、原材料价格、出口需求等因素对公司的潜在影响。 3. **风险提示** - **盈利能力持续低迷**：公司尚未摆脱亏损局面，盈利改善需要时间。 - **现金流压力**：经营活动现金流为负，若无法改善，可能影响公司正常运营。 - **行业竞争激烈**：纺织行业竞争激烈，公司缺乏核心竞争力，未来增长空间有限。 --- #### **五、总结** 兴纺控股（01968.HK）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，现金流紧张，估值体系难以建立。投资者应保持谨慎，关注公司未来的盈利改善能力和行业发展趋势。若公司能在未来实现扭亏为盈，并具备稳定的增长潜力，方可考虑介入。