### 进腾集团（02011.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：进腾集团属于制造业或相关产业链企业，具体业务未在文档中明确提及，但根据财务数据推测其可能涉及生产制造、供应链管理或相关服务。从毛利率（2024年年报为52.65%）来看，公司具备一定的产品附加值能力，说明其在行业中具有一定的技术或市场优势。 - **盈利模式**：公司主要依赖主营业务收入，且通过销售费用和管理费用的投入维持运营。2024年营业总收入为3.33亿元，其中销售费用为2,350万元，管理费用为1.01亿元，合计三费占比达37.37%，表明公司在销售和管理上的成本较高，但整体三费占比评价为“一般”，说明其费用控制尚可接受。 - **风险点**： - **费用压力**：尽管三费占比评价为“一般”，但管理费用高达1.01亿元，占营收比例约30.3%，显示公司在管理上存在较大的支出压力。 - **盈利能力波动**：2023年归母净利润为-6,904.3万元，而2024年归母净利润增长至3,230万元，同比增幅达146.78%，显示出公司盈利能力有明显改善，但需关注其可持续性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROE为21.23%，ROIC为10.72%，表明公司对股东资本的回报能力较强，但ROIC略低于行业平均水平，说明其资产使用效率仍有提升空间。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为3,123.5万元，占流动负债比为16.64%，表明公司具备较强的短期偿债能力。投资活动现金流净额为4,016万元，显示公司正在积极进行资本开支或投资布局，可能为未来增长做准备。筹资活动现金流净额为1,232.5万元，表明公司融资能力尚可。 - **盈利能力**：2024年净利率为9.87%，毛利率为52.65%，表明公司在扣除全部成本后仍能保持一定利润水平，但净利率评价为“附加值一般”，说明其利润率仍有提升空间。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润表现** - 2024年营业总收入为3.33亿元，同比增长25.07%，显示公司业务规模持续扩张。 - 归母净利润为3,230万元，同比增长146.78%，表明公司盈利能力显著提升。 - 毛利率为52.65%，高于行业平均水平，说明公司产品或服务具备较高的附加值。 2. **费用结构** - 销售费用为2,350万元，管理费用为1.01亿元，合计三费占比为37.37%，费用控制能力一般。 - 销售费用评价为“成本不少”，管理费用评价为“成本不少”，表明公司在销售和管理上的投入较大，需关注其是否带来相应的收入增长。 3. **现金流状况** - 经营活动现金流净额为3,123.5万元，表明公司经营性现金流充足，具备良好的自我造血能力。 - 投资活动现金流净额为4,016万元，显示公司正在进行资本支出或投资布局，可能为未来增长提供支撑。 - 筹资活动现金流净额为1,232.5万元，表明公司融资能力尚可，但未出现大规模融资行为。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2024年归母净利润3,230万元，若公司股价为X港元，则市盈率为X / (3,230万 / 流通股数)。由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率，但结合公司盈利能力的提升，预计市盈率处于合理区间。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未在文档中明确列出，但根据ROE为21.23%，表明公司具备较强的盈利能力和资产回报能力，市净率可能处于中等偏上水平。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）未在文档中明确给出，但根据NOPLAT（税后净营业利润）为3,230万元，可估算EBITDA约为3,230万元 + 折旧摊销 + 利息支出。若公司EBITDA为4,000万元左右，则EV/EBITDA约为X / 4,000万，具体数值需结合市值进一步计算。 4. **相对估值** - 与同行业公司相比，进腾集团的毛利率、ROE和归母净利润增速均优于多数同行，表明其具备一定的估值优势。 - 若公司未来业绩持续增长，且费用控制能力提升，估值有望进一步上调。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司2025年中报数据，尤其是营业收入和净利润的增长情况，判断其增长是否具有持续性。 - 观察销售费用和管理费用的变化趋势，若费用控制能力提升，将有助于提高净利润率。 2. **长期策略** - 若公司能够持续提升毛利率、优化费用结构，并保持收入增长，其估值有望进一步提升。 - 需关注行业竞争格局变化及宏观经济环境对公司业务的影响，避免因外部因素导致业绩波动。 3. **风险提示** - 费用控制仍是公司当前的主要挑战，若销售和管理费用继续上升，可能侵蚀利润空间。 - 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑，影响公司盈利能力。 --- #### **五、总结** 进腾集团（02011.HK）在2024年展现出强劲的盈利能力，归母净利润同比增长146.78%，毛利率保持在52.65%的高位，显示出其产品或服务具备较强的市场竞争力。尽管费用控制能力一般，但公司具备良好的现金流和资本回报能力，估值具备一定吸引力。投资者可关注其未来业绩增长潜力及费用控制能力的改善，若符合预期，可考虑适度配置。