### 达丰设备（02153.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：达丰设备属于机械设备行业，主要业务涉及设备制造及销售。从财务数据来看，公司并未表现出明显的行业领先优势，且毛利率较低，说明其产品或服务的附加值不高。 - **盈利模式**：公司依赖于设备销售获取收入，但盈利能力较弱。净利率长期为负，表明公司在成本控制和利润转化方面存在较大问题。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2024年中报净利率为-10.62%，2025年年报净利率进一步恶化至-18.99%，显示公司整体盈利能力持续下滑。 - **营收增长乏力**：2024年中报营业总收入同比下滑4.94%，2025年年报营业总收入同比下滑7%，说明市场需求疲软或公司竞争力不足。 - **费用控制能力差**：尽管三费占比在2024年中报仅为13.39%，但在2025年年报上升至25.54%，表明公司管理、销售和财务费用逐渐增加，可能影响未来盈利空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年中报ROE为-2.59%，2025年年报ROE进一步恶化至-8.77%；ROIC分别为-1.21%和-4.09%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，无法有效创造价值。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为8428.3万元，2025年年报为3.11亿元，显示公司经营性现金流有所改善，但需注意其是否可持续。 - **投资活动现金流**：2024年中报投资活动现金流净额为-1.18亿元，2025年年报为-2.54亿元，表明公司持续进行资本支出，可能用于扩大产能或技术升级，但短期内对现金流形成压力。 - **筹资活动现金流**：2024年中报筹资活动现金流净额为7011万元，2025年年报为-5131.4万元，显示公司融资能力波动较大，可能面临资金链紧张的风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接计算，因此需参考其他估值指标。 - **市销率（P/S）**：2024年中报营业总收入为3.41亿元，2025年年报为6.35亿元，若以当前市值估算，市销率可能较高，但需结合行业平均水平判断合理性。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供明确的净资产数据，因此难以直接计算市净率。但从财务报表看，公司资产负债率较低，短期借款为零，表明公司负债压力较小，但资产质量可能不高。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也处于亏损状态，因此该指标同样难以直接应用。 4. **NOPLAT** - 2024年中报NOPLAT为-3620.3万元，2025年年报为-1.21亿元，表明公司持续亏损，缺乏稳定的经营性现金流，估值难度较大。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期风险** - 公司盈利能力持续恶化，净利润大幅下滑，且营收增长乏力，短期内难以看到明显改善迹象。 - 费用控制能力较差，尤其是2025年三费占比上升至25.54%，可能进一步压缩利润空间。 2. **长期机会** - 若公司能够优化成本结构、提升毛利率，并实现营收稳定增长，未来仍有可能改善盈利状况。 - 投资活动现金流持续为负，可能意味着公司正在布局新的业务或技术，若能成功转型，可能带来长期增长潜力。 3. **操作建议** - **谨慎观望**：鉴于公司目前盈利能力差、营收增长乏力，建议投资者暂时观望，等待公司基本面出现实质性改善。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来几个季度的毛利率、净利率、三费占比以及现金流变化，若能逐步改善，可考虑逐步建仓。 - **风险提示**：公司存在较大的经营不确定性，若市场环境进一步恶化，可能导致业绩继续下滑，投资者需做好风险控制。 --- #### **四、总结** 达丰设备（02153.HK）当前处于盈利困境，净利润持续为负，营收增长乏力，且费用控制能力较差，导致公司整体估值承压。虽然公司现金流有所改善，但盈利能力仍是最大短板。投资者应保持谨慎，密切关注公司后续经营表现，避免盲目抄底。