### 中国石墨（02237.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：中国石墨属于石墨及碳素制品行业，主要业务为石墨材料的研发、生产与销售。该行业技术壁垒较高，但市场竞争激烈，产品同质化严重，价格竞争压力较大。 - **盈利模式**：公司依赖于石墨产品的销售，毛利率在2024年年报中为29.2%，2025年中报中降至15.04%，说明产品附加值有所下降，盈利能力减弱。 - **风险点**： - **盈利能力下滑**：2024年净利率为-8.78%，2025年中报净利率进一步恶化至-29.88%，表明公司整体盈利能力持续承压。 - **收入增长乏力**：2024年营业总收入同比下滑29.52%，2025年中报虽实现9.22%的同比增长，但增速仍较低，反映市场需求疲软或公司竞争力不足。 - **费用控制能力差**：三费占比在2024年为33.74%，2025年中报升至38.38%，显示公司在销售、管理、财务方面的成本控制能力较弱，进一步压缩利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.52%，ROE为-2.79%，资本回报率极低，表明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报不佳。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为5102.4万元，2025年中报为5435.3万元，显示公司经营性现金流相对稳定，具备一定的自我造血能力。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-1.39亿元，2025年中报为-2088.5万元，表明公司仍在持续进行资本支出，可能用于扩大产能或技术升级，但短期内对现金流形成压力。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为831.7万元，2025年中报为-456.8万元，显示公司融资能力有限，资金来源主要依赖内部积累。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润连续多年为负，传统市盈率无法直接使用。可考虑使用市销率（P/S）作为替代指标。 - 2024年营业总收入为1.42亿元，2025年中报为3979.5万元，按2025年中报数据计算，若公司市值为X，则市销率为X / 3979.5万元。 - 若当前股价为1.5港元，总股本为1亿股，则市值约为1.5亿港元，市销率为约3.77倍。这一估值水平在行业中偏高，需结合行业平均市销率判断是否合理。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为归母净利润的累积值，但由于净利润长期为负，净资产可能较低。 - 若公司净资产为1亿元，市值为1.5亿港元，则市净率为1.5倍。这一估值水平在制造业中较为合理，但需结合行业平均水平判断。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也处于亏损状态，因此EV/EBITDA无法提供有效参考。可考虑使用EV/Sales作为替代指标。 - 若公司市值为1.5亿港元，营业总收入为3979.5万元，则EV/Sales约为3.77倍，与市销率一致。 4. **未来盈利预期** - 公司2025年中报归母净利润为-1189万元，同比下降26.69%，表明盈利能力尚未改善。 - 若公司未来能够提升毛利率、优化费用结构，并实现收入增长，有望逐步改善盈利状况。但目前市场对其未来盈利预期较为悲观，估值可能偏低。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 当前公司估值处于低位，但盈利能力持续承压，短期内不宜盲目抄底。投资者应关注公司未来能否通过降本增效、提升毛利率等方式改善盈利。 - 若公司未来能实现收入增长和利润改善，可考虑逢低布局，但需设置止损线以控制风险。 2. **中长期策略** - 若公司能够通过技术创新、市场拓展等方式提升核心竞争力，未来有望实现盈利反转。投资者可关注其研发投入、客户拓展情况以及行业政策变化。 - 长期来看，石墨材料作为新能源、高端制造等领域的重要原材料，具备一定成长潜力，但需关注行业竞争格局和公司自身发展能力。 3. **风险提示** - **盈利能力持续低迷**：公司净利润长期为负，盈利改善难度较大。 - **行业竞争加剧**：石墨行业竞争激烈，价格战可能导致利润率进一步下滑。 - **政策风险**：若环保政策收紧，可能增加公司生产成本。 --- #### **四、总结** 中国石墨（02237.HK）当前估值处于低位，但盈利能力持续承压，未来盈利改善空间有限。投资者需谨慎对待，短期不宜盲目介入，中长期可关注其基本面变化及行业发展趋势。若公司能够实现收入增长和利润改善，估值有望逐步修复，但需结合市场环境和公司实际表现综合判断。