### 雍禾医疗（02279.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：雍禾医疗属于医疗保健设备和服务（申万二级），主要业务为植发医疗服务。公司处于一个竞争激烈的细分市场，但凭借品牌和专业性在部分区域具有一定优势。 - **盈利模式**：公司通过提供植发服务获取收入，毛利率较高（2025年中报为63.88%），但净利率较低（3.23%），说明公司在成本控制方面存在较大压力。 - **风险点**： - **费用高企**：三费占比高达57.28%（2025年中报），其中销售费用3.81亿元，管理费用1.12亿元，表明公司在营销和运营上的投入较大，可能影响盈利能力。 - **收入波动大**：2025年中报营业总收入同比下滑4.29%，而2024年年报营业总收入仅增长1.53%，显示公司业务增长乏力，未来增长不确定性较高。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-14.7%，ROE为-26.99%，资本回报率极低，反映公司盈利能力较弱，投资回报能力不足。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为2.29亿元，但2025年中报未披露该数据，需关注后续现金流是否持续改善。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，但财务费用为0，表明公司融资压力较小，但若未来扩张或加大投入，可能面临资金链压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **利润表现** - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为2791.3万元，同比增长120.14%，但2024年年报归母净利润为-2.26亿元，说明公司盈利波动较大，存在较大的不确定性。 - **扣非净利润**：未披露，需进一步关注其核心业务的实际盈利能力。 - **净利率**：2025年中报净利率为3.23%，虽然高于2024年年报的-12.56%，但仍低于行业平均水平，反映出公司产品或服务附加值不高。 2. **毛利率** - 2025年中报毛利率为63.88%，高于2024年年报的60.08%，表明公司在成本控制上有所改善，但整体毛利率仍受制于较高的三费占比，难以转化为显著的利润增长。 --- #### **三、成长性分析** 1. **收入增长** - 2025年中报营业总收入为8.62亿元，同比下降4.29%，而2024年年报营业总收入为18.04亿元，同比增长1.53%，显示出公司业务增长放缓，甚至出现萎缩趋势。 - 2025年预测数据显示，营业总收入预计为18.49亿元，同比增长2.47%，但这一预测是否能实现仍需观察。 2. **净利润增长** - 2025年预测净利润为1950万元，同比增长108.62%，但2024年实际净利润为-2.26亿元，说明公司盈利水平仍不稳定，未来增长潜力存疑。 - 2026年预测净利润为5800万元，同比增长197.44%，但2027年预测净利润为3500万元，同比下降39.66%，表明公司盈利增长可能难以持续。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润波动较大，传统市盈率指标可能无法准确反映其真实价值。2025年中报归母净利润为2791.3万元，若以当前股价计算，市盈率可能较高，需结合未来盈利预期进行评估。 2. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据行业特点，医疗美容服务类公司的市净率通常较高，需结合公司资产结构和盈利能力综合判断。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为2791.3万元，表明公司经营性现金流较为稳定，但需关注其可持续性。 - **自由现金流**：2024年经营活动现金流净额为2.29亿元，若未来现金流保持稳定，可能对估值形成支撑。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者关注短期收益，可关注公司未来业绩能否兑现预测，尤其是2025年净利润能否实现1950万元的目标。 - 同时，需警惕公司收入增长放缓、费用高企以及盈利波动的风险。 2. **长期策略** - 若投资者看好公司未来的发展潜力，可关注其在植发市场的市场份额扩大、成本控制能力提升以及盈利能力改善的可能性。 - 但需注意，公司历史财务报表显示盈利能力常年较弱，且业务体量近五年增长缓慢，未来增长空间有限。 3. **风险提示** - **盈利波动**：公司净利润波动较大，未来盈利能否持续改善存在不确定性。 - **费用压力**：三费占比高，可能对盈利能力形成持续压力。 - **市场竞争**：植发行业竞争激烈，公司需不断提升服务质量以维持市场份额。 --- #### **六、总结** 雍禾医疗（02279.HK）作为一家植发服务企业，虽然毛利率较高，但净利率偏低，且费用控制能力较弱，导致盈利能力受限。尽管2025年中报显示净利润大幅增长，但2024年年报亏损严重，盈利波动较大，未来增长潜力存疑。投资者需谨慎评估其估值合理性，并关注其未来业绩能否兑现预测。