### 高视医疗（02407.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：高视医疗属于其他医疗保健（申万二级），主要业务为眼科医疗设备及服务，技术壁垒相对较高，但市场竞争激烈。公司产品或服务的附加值较高（毛利率达48.33%），但盈利能力较弱，长期处于低利润状态。 - **盈利模式**：公司依赖销售和营销投入驱动增长，但费用控制能力一般。2025年中报显示，销售费用高达1.16亿元，管理费用8527.7万元，三费合计占比32.38%，表明公司在运营成本上压力较大。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率仅为5.5%，且归母净利润同比增幅虽达33.36%，但扣非净利润数据缺失，可能隐含非经常性损益影响。 - **应收账款风险**：2025年中报显示应收账款为1.71亿元，占利润比例达185.59%，存在回款周期长、坏账风险高的问题。 - **现金流压力**：货币资金/流动负债仅为88.21%，流动性偏紧，需关注其短期偿债能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.3%，ROE为5.61%，资本回报率较低，反映公司对股东的回报能力不强。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为2394.2万元，投资活动现金流净额为2328.4万元，筹资活动现金流净额为-1.66亿元，表明公司融资压力较大，需警惕资金链断裂风险。 - **收入增长**：2025年中报营业总收入同比增长1.72%，增速缓慢，且近五年业务体量增长缓慢，缺乏爆发力。 --- #### **二、历史财务表现回顾** 1. **盈利能力波动明显** - 2022年归母净利润为-3.5亿元，亏损严重；2023年扭亏为盈，归母净利润为1.74亿元，同比增长149.63%；2024年归母净利润为9239.4万元，同比下降46.75%；2025年中报归母净利润为3797.4万元，同比增长33.36%。整体来看，公司盈利能力波动较大，缺乏持续性。 - 净利率在2022年为-28.13%，2023年提升至12.3%，2024年为6.2%，2025年中报为5.5%，说明公司盈利能力有所改善，但仍处于较低水平。 2. **营收增长乏力** - 2022年营业总收入为12.54亿元，2023年为14.06亿元，2024年为14.28亿元，2025年中报为6.53亿元（上半年数据）。可以看出，公司营收增长缓慢，且2025年上半年营收同比仅增长1.72%，增长动力不足。 3. **费用控制能力一般** - 销售费用、管理费用和财务费用合计占比为32.38%（2025年中报），高于行业平均水平，反映出公司在市场拓展和内部管理上的成本压力较大。 --- #### **三、未来盈利预测与估值逻辑** 1. **一致预期** - 根据机构预测，2025年高视医疗营业总收入预计为15.64亿元，同比增长9.48%；净利润预计为1.35亿元，同比增长45.85%。 - 2026年营业总收入预计为17.15亿元，同比增长9.67%；净利润预计为1.8亿元，同比增长33.71%。 - 2027年营业总收入预计为18.75亿元，同比增长9.33%；净利润预计为2.14亿元，同比增长18.99%。 2. **估值逻辑** - **市盈率（P/E）**：根据2025年中报数据，公司归母净利润为3797.4万元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - **市销率（P/S）**：2025年中报营业总收入为6.53亿元，若按当前股价计算，市销率约为XX倍。 - **市净率（P/B）**：公司净资产为XX亿元（需结合最新资产负债表），若按当前股价计算，市净率约为XX倍。 3. **估值合理性判断** - 公司目前尚未有明确的估值模型，因上市时间较短，分析师覆盖较少，且历史财务数据波动较大，难以形成稳定的估值基准。 - 若按照2025年预测净利润1.35亿元计算，假设市盈率为20倍，则目标市值约为27亿元，对应股价约为XX港元（需结合当前股价）。 - 若按照2026年预测净利润1.8亿元计算，市盈率20倍则目标市值为36亿元，对应股价为XX港元。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力波动较大，且存在应收账款高企、现金流紧张等问题，短期内估值逻辑不清晰，建议投资者保持观望。 - **关注后续财报**：若公司能持续改善盈利能力，尤其是扣非净利润稳定增长，且现金流状况改善，可考虑逐步建仓。 2. **风险提示** - **盈利不确定性**：公司净利润波动较大，且扣非净利润数据缺失，可能影响估值判断。 - **应收账款风险**：应收账款占利润比例过高，存在坏账风险，可能影响公司现金流。 - **行业竞争加剧**：医疗设备行业竞争激烈，公司需持续加大研发投入以维持竞争力，但费用控制能力有限，可能进一步压缩利润空间。 --- #### **五、总结** 高视医疗作为一家医疗设备企业，具备一定的技术壁垒和毛利率优势，但盈利能力较弱，且存在应收账款高企、现金流紧张等问题。虽然机构对其未来业绩有一定预期，但当前估值逻辑尚不清晰，投资者需谨慎对待。若公司能持续改善经营质量，有望在未来获得更好的估值支撑。