### 友宝在线（02429.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：友宝在线属于食物饮品行业（申万二级），主要业务是通过自动售货机销售快消品，包括瓶装饮料、零食、现磨咖啡等。公司依托庞大的点位网络进行无人零售运营，具备一定的规模效应。 - **盈利模式**：公司依赖于点位数量扩张和商品销售实现收入增长，但盈利能力较弱。从财务数据来看，公司毛利率在35%-37%之间，净利率长期为负，说明其成本控制能力不足，盈利空间有限。 - **风险点**： - **盈利能力薄弱**：近五年来，公司净利润持续为负，2024年归母净利润为-1.97亿元，2025年中报进一步恶化至-3195.1万元，显示公司经营困难。 - **费用高企**：销售费用占比高，2024年销售费用达10.22亿元，占营收的35%，管理费用也达到1.24亿元，三费合计占比高达39.48%，侵蚀了利润空间。 - **应收账款风险**：2025年中报显示应收账款为6433.2万元，同比增加52.24%，表明公司回款能力存在隐患，可能影响现金流稳定性。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为-22.37%，ROIC未披露，但结合净利润和资本投入情况，公司资本回报率极低，反映其商业模式缺乏可持续性。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为-2313.1万元，2025年中报为6473.7万元，波动较大，表明公司现金流不稳定，需关注其资金链安全。 - **负债结构**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但筹资活动现金流净额为-1185.4万元（2024年）和1.02亿元（2025年中报），显示公司融资能力有限，依赖内部现金流维持运营。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润** - 2024年营业收入为29.19亿元，同比增长9.24%，但归母净利润为-1.97亿元，净利率为-7.22%。 - 2025年中报营业收入为13.02亿元，同比下降3.1%，归母净利润为-3195.1万元，净利率为-2.89%，亏损幅度有所收窄，但整体仍处于亏损状态。 - 扣非净利润未披露，但结合历史数据，公司盈利能力依然较弱，难以支撑估值提升。 2. **成本与费用** - 毛利率在35%-37%之间，显示产品或服务附加值较高，但净利率长期为负，说明费用控制能力差。 - 销售费用占比高，2024年销售费用为10.22亿元，占营收的35%，管理费用为1.24亿元，三费合计占比达39.48%，显著压缩了利润空间。 3. **现金流与偿债能力** - 2024年经营活动现金流净额为-2313.1万元，2025年中报为6473.7万元，波动较大，表明公司现金流不稳定。 - 经营活动现金流净额比流动负债为-4.96%（2024年）和12.69%（2025年中报），显示公司偿债能力存在不确定性，尤其在2024年面临一定压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **当前估值水平** - 公司尚未有明确的估值模型，因上市时间较短，且盈利能力较弱，市场对其估值分歧较大。 - 从财务数据看，公司营收虽有一定增长，但净利润持续为负，无法支撑较高的市盈率（PE）或市销率（PS）。 2. **可比公司参考** - 在无人零售行业中，类似企业如美团优选、每日优鲜等均处于亏损状态，估值逻辑多基于用户增长、市场份额和未来盈利潜力，而非当前盈利。 - 友宝在线作为传统自动售货机运营商，与新兴电商模式相比，增长空间有限，估值逻辑更偏向于资产价值和点位网络规模，但目前尚未形成清晰的估值体系。 3. **投资建议** - **短期**：公司盈利能力较弱，现金流不稳定，短期内不具备投资价值，需关注其扭亏能力和现金流改善情况。 - **长期**：若公司能有效控制费用、提升毛利率，并实现盈利增长，未来可能具备一定的投资潜力，但需谨慎评估其商业模式的可持续性。 --- #### **四、总结** 友宝在线（02429.HK）是一家以自动售货机为基础的无人零售企业，虽然拥有较大的点位网络，但盈利能力较弱，净利润长期为负，费用控制能力差，现金流不稳定，导致其估值缺乏支撑。尽管公司营收有一定增长，但盈利能力和财务健康度仍是主要风险点。投资者应谨慎对待，重点关注其扭亏能力和现金流改善情况，避免盲目追高。