### 绿竹生物-B（02480.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：绿竹生物-B是一家生物科技公司，专注于疫苗及生物制药领域。根据公开信息，其业务涉及疫苗研发、生产及销售，属于生物医药行业的细分领域。该行业技术壁垒高，但研发投入大、周期长，且受政策监管影响较大。 - **盈利模式**：公司主要依赖疫苗产品的销售实现收入，但由于目前尚未形成规模化盈利，仍处于投入阶段。从财务数据来看，公司近年来的归母净利润持续为负，说明其盈利能力尚未显现。 - **风险点**： - **研发风险**：疫苗研发周期长、成本高，且存在临床试验失败或审批不通过的风险。 - **市场不确定性**：疫苗产品受政策导向和公共卫生事件影响较大，市场需求波动性较高。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**： - 2024年年报显示，ROE为-17.74%，ROIC未披露，但NOPLAT为-1.68亿元，表明公司资本回报率极低，盈利能力较弱。 - 2025年中报数据显示，ROE仍为-17.74%（与2024年一致），说明公司长期未能改善盈利结构。 - **现金流**： - 2024年经营活动现金流净额为-8608.5万元，2025年中报进一步恶化至-7528.5万元，表明公司经营性现金流持续为负，资金链压力较大。 - 投资活动现金流净额为-4758.3万元（2024年）和-7702.4万元（2025年中报），反映公司持续进行大规模投资，可能用于研发或产能扩张。 - 筹资活动现金流净额为1488.9万元（2024年）和1.13亿元（2025年中报），说明公司通过融资补充资金，但融资规模有限，难以支撑长期发展。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **归母净利润**：2024年为-1.68亿元，2025年中报为-7757万元，尽管同比降幅有所收窄（2025年中报归母净利润同比增幅为29.44%），但仍为亏损状态，盈利能力尚未改善。 - **扣非净利润**：未披露，但结合归母净利润表现，预计扣非净利润同样为负，说明公司核心业务尚未盈利。 - **毛利率与净利率**：未披露具体数值，但从费用结构来看，管理费用在2024年为6479.5万元，销售费用未披露，三费占比为0%，表明公司费用控制能力较强，但无法弥补收入不足的问题。 2. **运营效率** - **三费占比**：三费占比为0%，表明公司在销售、管理、财务方面的支出相对较低，但这也可能反映出公司业务规模较小，缺乏有效的市场推广和运营能力。 - **营业总收入**：未披露，但结合净利润和现金流情况，推测公司营收规模有限，尚未形成稳定的收入来源。 3. **偿债能力** - **短期借款**：未披露，但经营活动现金流净额持续为负，表明公司短期偿债压力较大。 - **筹资活动现金流**：2024年为1488.9万元，2025年中报为1.13亿元，说明公司通过融资缓解资金压力，但融资依赖度较高，需警惕未来融资难度增加的风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此采用市销率（PS）作为估值参考。 - 假设公司2025年营业收入为X元，若市销率为10倍，则市值约为10X。但因公司营收数据未披露，无法准确计算。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未披露，但根据净利润和ROE表现，可推测公司账面价值较低，市净率可能偏高。 3. **DCF模型** - 由于公司尚未盈利，未来现金流预测困难，DCF模型适用性较低。 4. **可比公司法** - 在生物医药行业中，部分疫苗企业如智飞生物、康泰生物等已实现盈利，但绿竹生物-B尚处早期阶段，估值逻辑不同。 - 若以研发管线和潜在市场空间为估值依据，可参考同类企业的研发估值方法，但需谨慎评估其商业化前景。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **观望为主**：公司当前仍处于亏损状态，且现金流紧张，短期内不具备投资价值。 - **关注研发进展**：若公司有重要疫苗产品进入临床阶段或获批上市，可能带来短期股价波动。 2. **中长期策略** - **关注商业化进程**：若公司疫苗产品成功商业化，有望改善盈利结构，提升估值水平。 - **关注政策支持**：疫苗行业受政策影响较大，若国家加大疫苗研发支持力度，可能对公司有利。 3. **风险提示** - **研发失败风险**：疫苗研发周期长，存在临床试验失败或审批不通过的可能性。 - **市场竞争风险**：疫苗市场集中度高，新进入者面临激烈竞争。 - **资金链风险**：公司现金流持续为负，若融资受限，可能影响研发和运营。 --- #### **五、总结** 绿竹生物-B（02480.HK）目前仍处于亏损状态，盈利能力较弱，现金流紧张，估值逻辑复杂。短期内不具备投资价值，但若公司疫苗产品成功商业化，未来可能具备一定增长潜力。投资者应密切关注其研发进展、政策环境及融资能力，谨慎评估投资风险。