### 升辉清洁（02521.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：升辉清洁属于清洁服务行业，主要业务为城市清洁、垃圾清运等环卫服务。该行业受政策影响较大，且市场竞争激烈，但具备一定的区域垄断性。 - **盈利模式**：公司通过提供清洁服务获取收入，其盈利模式依赖于政府或大型企业的合同，客户集中度较高。从财务数据来看，公司毛利率为16.78%（2025年中报），说明其产品或服务的附加值一般，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **毛利率偏低**：毛利率仅为16.78%，表明公司在成本控制和定价能力上存在短板，难以在行业中形成明显优势。 - **现金流压力**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-256.9万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-1.46%，表明公司短期偿债能力较弱，现金流紧张。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，ROE为14.26%，但2025年中报未披露ROIC，说明公司资本回报率尚可，但缺乏长期增长动力。 - **现金流**：2025年中报显示，投资活动产生的现金流量净额为-1591.9万元，表明公司正在扩大投资，但筹资活动产生的现金流量净额为3232.8万元，说明公司融资能力较强，能够支撑部分投资支出。 - **净利润表现**：2025年中报归母净利润为794.3万元，同比下滑21.78%，表明公司盈利能力下降，需关注未来业绩是否能恢复。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年中报净利率为2.21%，低于2024年年报的7.31%，表明公司整体盈利能力有所下滑。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为16.78%，略高于2024年年报的14.95%，但整体仍处于较低水平，说明公司产品或服务的附加值不高。 - **扣非净利润**：未披露，但归母净利润同比下滑21.78%，表明公司主营业务盈利能力承压。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为7.22%，其中销售费用为431.9万元，管理费用为2158.9万元，财务费用为0元。 - **费用评价**：文档指出“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本极少”，但“管理费用评价”又指出“公司经营中用在管理上的成本不少”。这表明公司在管理费用上投入较多，但销售费用相对较少，可能反映出公司在市场拓展方面较为保守。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-256.9万元，表明公司日常运营资金紧张，需关注其持续经营能力。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-1591.9万元，表明公司正在进行扩张或设备更新，但需注意资金来源是否可持续。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为3232.8万元，说明公司融资能力较强，能够支持其投资需求。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于未提供具体股价信息，无法直接计算市盈率。但从归母净利润来看，2025年中报归母净利润为794.3万元，若以2024年年报归母净利润4922.6万元为参考，公司净利润波动较大，需结合未来业绩预期进行判断。 2. **市净率（PB）** - 同样因未提供市值数据，无法直接计算市净率。但根据公司资产结构，其固定资产可能较少，因此市净率可能偏高。 3. **估值合理性** - 公司当前盈利能力较弱，净利润下滑明显，且现金流紧张，估值可能偏高。若未来业绩无法改善，估值可能面临下行压力。 - 然而，公司融资能力强，且在环卫服务领域具有一定市场份额，若能提升毛利率和净利润，估值仍有上升空间。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者关注短期收益，建议谨慎对待，因公司盈利能力较弱，且现金流紧张，存在一定的经营风险。 - 可关注公司未来是否能通过优化成本结构、提高毛利率来改善盈利状况。 2. **长期策略** - 若投资者看好环卫服务行业的长期发展，且认为公司具备一定的区域垄断优势，可考虑逢低布局，但需密切关注其财务状况和盈利能力的变化。 - 建议结合行业政策、市场需求及公司战略调整，评估其长期增长潜力。 --- #### **五、总结** 升辉清洁（02521.HK）作为一家清洁服务企业，虽然在环卫服务领域有一定市场份额，但其盈利能力较弱，毛利率偏低，现金流紧张，且净利润下滑明显。尽管融资能力较强，但公司仍需在成本控制、毛利率提升和盈利能力改善方面做出努力。投资者应谨慎评估其估值合理性，并结合行业发展趋势和公司基本面进行决策。