### 拨康视云-B（02592.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：拨康视云-B属于医疗健康行业，主要业务涉及医疗影像设备及相关技术服务。从财务数据来看，公司尚未实现盈利，且营收规模较小，可能处于早期发展阶段或市场拓展阶段。 - **盈利模式**：目前未披露明确的盈利模式，但根据财务数据推测，公司可能依赖研发和销售投入推动业务发展，但尚未形成稳定的收入来源。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2023年归母净利润为-1.29亿元，2024年归母净利润仍为-9913万元，表明公司持续亏损，盈利能力极弱。 - **费用控制能力差**：2023年管理费用为1127.7万元，2025年中报管理费用为936.5万元，虽然有所下降，但整体费用占比高，尤其是三费占比在2024年达到95.16%，说明公司运营成本极高，难以支撑长期发展。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：目前未披露ROIC和ROE数据，但从净利润和现金流来看，公司资本回报率极低，甚至为负，反映其商业模式存在严重问题。 - **现金流**： - 2023年经营活动现金流净额为-2250.6万元，2025年中报为-1960.4万元，表明公司经营性现金流持续为负，资金链紧张。 - 投资活动现金流净额在2023年为5735.5万元，2025年中报为-65.5万元，显示公司在2023年进行了较大规模的投资，但2025年投资活动趋于保守，可能因资金压力而减少扩张。 - 筹资活动现金流净额在2023年为205.2万元，2025年中报为-24.2万元，表明公司融资能力有限，无法通过外部融资缓解资金压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利润**：2023年归母净利润为-1.29亿元，2024年归母净利润为-9913万元，2025年中报为518.6万元，尽管2025年中报净利润转正，但金额较小，且未披露营业收入数据，难以判断是否为短期波动。 - **毛利率**：未披露具体数据，但结合净利润和费用情况，毛利率可能较低，难以支撑盈利。 - **净利率**：2025年中报净利率为--，未提供数据，但结合净利润和费用情况，净利率可能为负或极低。 2. **费用结构** - **三费占比**：2024年三费占比高达95.16%，表明公司运营成本极高，盈利能力受到严重挤压。 - **管理费用**：2023年为1127.7万元，2025年中报为936.5万元，费用略有下降，但仍较高，公司管理效率有待提升。 - **销售费用**：未披露具体数据，但结合三费占比，销售费用可能占比较高，影响利润空间。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：连续两年为负，表明公司主营业务未能产生足够的现金流入，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2023年为正，2025年中报为负，显示公司投资行为不稳定，可能因资金压力而减少投资。 - **筹资活动现金流**：2023年为正，2025年中报为负，表明公司融资能力有限，难以持续获得外部资金支持。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司持续亏损，传统市盈率无法适用。若以2025年中报净利润518.6万元计算，假设公司未来盈利稳定增长，可尝试估算估值。但当前数据不足以支撑合理估值模型。 2. **市销率（PS）** - 未披露营业收入数据，无法计算市销率。若公司未来能实现营收增长，市销率可能成为重要参考指标。 3. **其他估值方法** - **DCF模型**：由于公司盈利不稳定，未来现金流预测难度大，DCF模型难以准确评估价值。 - **资产基础法**：公司资产规模不详，难以进行有效评估。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - 公司持续亏损，盈利能力极弱，存在较大的经营风险。 - 费用控制能力差，三费占比过高，影响盈利空间。 - 经营性现金流持续为负，资金链紧张，可能面临流动性风险。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司财务状况不佳，短期内不建议盲目投资。 - **关注转型进展**：若公司未来能实现盈利改善或业务转型成功，可考虑长期跟踪。 - **关注政策与行业动态**：医疗健康行业受政策影响较大，需密切关注相关政策变化及行业发展趋势。 --- #### **五、总结** 拨康视云-B（02592.HK）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，费用控制能力差，现金流紧张，财务健康度不高。尽管2025年中报净利润转正，但金额较小，难以支撑长期估值。投资者应保持谨慎，关注公司后续经营改善及行业政策变化，避免盲目追高。