### MIRXES-B（02629.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：MIRXES-B属于科技行业，主要业务涉及软件开发及信息技术服务。从财务数据来看，公司处于高毛利但低净利的阶段，毛利率在2024年年报为43.82%，2025年中报达到67.83%，显示其产品或服务具备一定的技术附加值。然而，净利率长期为负，表明公司在成本控制和盈利转化方面存在严重问题。 - **盈利模式**：公司依赖于销售和技术研发驱动，但三费占比极高，2024年三费占比高达379.8%，2025年中报也达到253.27%。这说明公司在销售、管理及财务方面的支出远超营收，导致盈利能力持续恶化。 - **风险点**： - **费用失控**：销售费用、管理费用和财务费用合计占营收比例过高，尤其是管理费用在2024年达到4,595.95万元，销售费用为1,619.75万元，财务费用为1,487.83万元，合计超过营收2,028.27万元，显示出严重的成本压力。 - **收入增长乏力**：2024年营业总收入同比下滑16.14%，2025年中报虽有小幅回升（同比增长9.46%），但整体仍处于下降趋势，反映出市场需求不足或竞争激烈。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：目前ROIC和ROE均未提供具体数值，但从净利润和现金流数据来看，公司资本回报率极低，甚至为负，表明其投资回报能力较弱。 - **现金流**：经营活动现金流净额在2024年为-2,976.14万元，2025年中报为-2,835.23万元，显示公司经营性现金流持续为负，资金链紧张。投资活动现金流净额在2024年为-997.28万元，2025年中报为“--”，可能表示公司正在减少投资或面临资金压力。筹资活动现金流净额在2024年为3,090.28万元，2025年中报为“--”，表明公司可能通过融资维持运营，但长期依赖融资不可持续。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司当前无明显债务压力，但若未来融资渠道受限，可能影响其持续经营能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力** - **净利润**：2024年归母净利润为-9,232.7万元，2025年中报为-2,835.23万元，净利润持续为负，表明公司尚未实现盈利，且亏损幅度较大。 - **净利率**：2024年净利率为-454.65%，2025年中报为-269.57%，净利率大幅下滑，反映出公司盈利能力极差，难以支撑高估值。 - **毛利率**：2024年毛利率为43.82%，2025年中报提升至67.83%，说明公司产品或服务的附加值较高，但未能有效转化为利润，主要原因是费用过高。 2. **成长性** - **营收增长**：2024年营业总收入同比下滑16.14%，2025年中报同比增长9.46%，但整体仍处于下降趋势，显示公司增长动力不足。 - **扣非净利润**：未提供具体数据，但结合净利润和三费占比，预计扣非净利润同样为负，进一步削弱其成长性。 3. **现金流状况** - **经营现金流**：连续两年为负，表明公司无法通过主营业务产生足够的现金流，需依赖外部融资维持运营。 - **投资现金流**：2024年为-997.28万元，2025年中报未提供数据，可能表示公司正在收缩投资规模，以应对现金流压力。 - **筹资现金流**：2024年为3,090.28万元，2025年中报未提供数据，表明公司可能通过融资缓解资金压力，但长期依赖融资不可持续。 --- #### **三、估值合理性评估** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，市盈率无法计算，因此无法通过传统PE指标进行估值。 - 若采用市销率（PS）进行估值，2024年营业总收入为2,028.27万元，假设公司市值为X，则PS = X / 2,028.27。但由于公司亏损严重，市场对其估值可能较低，PS值可能偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但考虑到公司净利润为负，资产质量可能不高，PB值可能偏低。 3. **EV/EBITDA** - 由于EBITDA为负，EV/EBITDA也无法计算，进一步限制了估值方法的选择。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且费用控制能力薄弱，短期内难以改善基本面，不建议盲目买入。 - **关注转型进展**：若公司能够优化费用结构、提高毛利率并实现盈利，未来可能存在估值修复机会，但需密切关注其战略调整和业绩改善情况。 2. **风险提示** - **持续亏损风险**：公司净利润持续为负，若无法改善经营状况，可能面临退市风险。 - **现金流断裂风险**：经营活动现金流持续为负，若未来融资受阻，可能导致资金链断裂。 - **行业竞争风险**：科技行业竞争激烈，若公司无法保持技术优势或市场份额，可能进一步加剧亏损。 --- #### **五、总结** MIRXES-B（02629.HK）目前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且费用控制能力薄弱，估值缺乏支撑。尽管其毛利率较高，但未能有效转化为净利润，反映出公司商业模式存在根本性缺陷。投资者应谨慎对待，关注其未来经营改善和战略调整，避免盲目追高。