### 康健国际医疗（03886.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：康健国际医疗属于医疗保健设备和服务（申万二级），主要业务为提供医疗健康服务，包括但不限于康复治疗、健康管理等。该行业具有一定的政策依赖性，且市场竞争激烈，但公司作为区域性的医疗服务提供商，在特定市场中具有一定优势。 - **盈利模式**：公司以提供医疗服务为主，收入来源主要为门诊、住院及健康管理服务。然而，从财务数据来看，公司的盈利能力较弱，净利润波动较大，且存在较大的经营风险。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2024年归母净利润为-2.04亿元，2025年中报虽有所改善，但仅为1272.7万元，说明公司仍处于亏损状态，盈利稳定性差。 - **费用控制能力差**：管理费用长期较高，2024年管理费用达3.97亿元，占营业总收入的21.65%，表明公司在运营成本控制方面存在问题。 - **现金流压力**：尽管2024年经营活动现金流净额为2.45亿元，但筹资活动现金流净额为-2.36亿元，显示公司融资压力较大，资金链存在一定风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为-6.55%，ROIC为-7.68%，资本回报率极低，反映公司盈利能力较差，股东回报能力不强。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为2.45亿元，投资活动现金流净额为1.64亿元，筹资活动现金流净额为-2.36亿元，整体现金流状况尚可，但需关注未来融资能力。 - **资产负债结构**：未提及短期借款和长期借款，但公司负债结构相对简单，无明显债务压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为25.55%，同比下滑6.4%；2024年毛利率为26.58%，2023年为27.38%，整体呈下降趋势，说明公司产品或服务的附加值在降低。 - **净利率**：2025年中报净利率为3.95%，同比上升226.55%；2024年净利率为-8.63%，2023年为-8.68%，说明公司盈利能力有所改善，但仍处于较低水平。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为“--”，未披露具体数据，可能因非经常性损益影响较大，需进一步关注。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为21.36%，2024年为22.76%，2023年为22.89%，整体呈下降趋势，说明公司在销售、管理和财务费用上的控制有所改善。 - **应收账款**：2025年中报应收账款为4.88亿元，同比变化-0.83%，说明公司回款能力较为稳定。 - **存货**：2025年中报存货为4692.80万元，同比变化-14.36%，说明公司库存管理较为高效。 3. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为9.01亿元，同比变化-1.46%，显示公司营收增长乏力；2024年营收为18.34亿元，同比微增0.04%，2023年营收为18.33亿元，同比增幅19.37%，显示公司近年来营收增长放缓，甚至出现负增长。 - **历史表现**：近五年营收呈现中速增长，但近年来增速放缓，说明公司业务扩张面临一定阻力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市净率（P/B）** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的提示，康健国际医疗的市净率处于近十年来的19.98%分位值，距离近十年来的中位估值还有81.36%的上涨空间。这表明当前估值相对较低，具备一定的安全边际。 - 由于公司利润波动较大，采用市净率进行估值更为合理，而非市盈率（P/E）。 2. **市净率合理性** - 公司净资产规模较小，且盈利能力较弱，因此市净率偏低可能是合理的。但若未来盈利能力改善，市净率仍有较大提升空间。 - 需注意的是，市净率仅反映账面价值，无法完全反映公司未来的盈利能力和发展潜力，需结合其他指标综合判断。 3. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司目前盈利能力较弱，且市净率处于低位，投资者可关注其未来盈利改善的可能性，但需谨慎对待，避免盲目追高。 - **长期策略**：若公司能够有效控制成本、提升盈利能力，并实现稳定的营收增长，市净率有望逐步回升，具备一定的长期投资价值。 - **风险提示**：公司盈利能力不稳定，且存在较大的经营风险，投资者需密切关注其财务报表变化，尤其是净利润、现金流和费用控制情况。 --- #### **四、总结** 康健国际医疗（03886.HK）是一家盈利能力较弱、成长性放缓的医疗保健服务企业，当前估值处于低位，具备一定的安全边际。然而，公司仍面临盈利不稳定、费用控制不佳等挑战，投资者需谨慎评估其未来发展潜力。若公司能够改善盈利结构并实现稳定增长，未来估值仍有较大提升空间。