### 盛业（06069.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：盛业属于其他金融（申万二级），主要业务为供应链金融服务，提供应收账款融资、保理等服务。公司业务模式相对稳定，但受宏观经济和企业信用风险影响较大。 - **盈利模式**：公司通过提供供应链金融解决方案获取收益，主要收入来源为利息收入及手续费。其盈利模式依赖于客户信用状况和市场流动性，因此对经济周期较为敏感。 - **风险点**： - **盈利能力波动**：从历史数据看，公司盈利能力较弱，尤其在2022年归母净利润同比下滑46.62%，显示经营存在不确定性。 - **现金流压力**：2025年中报显示，货币资金/流动负债仅为13.9%，表明公司短期偿债能力较弱，需关注其现金流管理能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为3.63%，ROE为9.41%，资本回报率较低，反映公司资产利用效率不高，盈利能力偏弱。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为35.6亿元，远高于同期投资活动现金流净额（-11.94亿元），说明公司主营业务具备一定现金创造能力，但投资活动持续流出，可能涉及扩张或资产配置问题。 - **费用控制**：三费占比在2025年中报中为0%（销售、管理、财务费用合计为0），表明公司在成本控制方面表现较好，但需注意是否因数据口径不同导致的异常情况。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **营收与利润** - 2025年中报显示，公司营业总收入为4.05亿元，同比下降7.1%；归母净利润为2亿元，同比增长28.66%。尽管营收下滑，但净利润增长显著，反映出公司盈利能力有所改善。 - 2024年年报显示，公司营业总收入为9.19亿元，同比下降4.58%；归母净利润为3.8亿元，同比增长41.73%。整体来看，公司净利润增速快于营收增速，说明其成本控制和盈利能力有所提升。 2. **利润率** - 2025年中报净利率为50.1%，2024年年报净利率为42.51%，均处于较高水平，表明公司产品或服务附加值高，具备较强的定价能力。 - 毛利率未披露，但净利率较高，说明公司运营效率良好，成本控制能力强。 3. **现金流** - 2025年中报经营活动现金流净额为35.6亿元，远高于投资活动现金流净额（-11.94亿元），说明公司主营业务具备较强的现金生成能力，但投资活动持续流出，可能涉及扩张或资产配置问题。 - 筹资活动现金流净额为-21.72亿元，表明公司融资需求较大，可能面临一定的债务压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据2025年中报数据，公司当前市值若要支撑未来5年业绩复合增速达到23.8%，则需保持较高的增长预期。然而，公司历史财务报表显示其盈利能力常年较弱，且业务体量增长缓慢，因此当前估值水平可能偏高。 - 建议采用保守方式评估公司现值，结合历史财务数据和未来盈利预测，判断当前估值是否合理。 2. **相对估值法** - 公司所处行业为其他金融（申万二级），可参考同行业公司的市盈率（PE）、市净率（PB）等指标进行对比。但由于公司业务模式特殊，直接比较可能存在偏差。 - 2025年中报显示，公司归母净利润为2亿元，若按当前市值计算，市盈率约为10倍左右，低于行业平均水平，可能具备一定的估值吸引力。 3. **未来盈利预测** - 2025年预测数据显示，公司营业总收入预计为11.44亿元，净利润预计为5.09亿元，分别同比增长24.39%和33.85%。 - 2026年和2027年预测数据进一步显示，公司营收和净利润将持续增长，但需关注其实际执行情况。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者看好公司未来盈利能力的持续改善，可考虑在估值合理时逐步建仓。 - 需密切关注公司现金流状况，尤其是货币资金/流动负债仅为13.9%，表明短期偿债能力较弱，需警惕潜在风险。 2. **长期策略** - 公司商业模式稳定，但盈利能力较弱，建议长期投资者关注其业务增长潜力和成本控制能力。 - 若公司能够实现未来5年23.8%的复合增速，当前估值可能具备吸引力，但需谨慎评估其实际执行能力。 3. **风险提示** - 宏观经济波动可能影响公司应收账款融资业务，进而影响盈利能力。 - 公司现金流压力较大，需关注其融资能力和债务结构。 --- 综上所述，盛业（06069.HK）当前估值水平存在一定吸引力，但需结合其盈利能力、现金流状况和未来增长预期综合判断。投资者应谨慎评估风险，合理配置仓位。