### 朝云集团（06601.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：朝云集团属于消费者主要零售商（申万二级），主要业务为日化产品，如家居清洁、个人护理等。公司以自有品牌“岭南”和“仆人”为主，市场定位中高端，具备一定的品牌溢价能力。 - **盈利模式**：公司通过产品销售获取利润，毛利率较高（2025年中报为49.28%），但净利率相对较低（12.78%）。从财务数据来看，公司盈利能力受营销费用影响较大，销售费用占比高（2025年中报为36.47%），表明公司在渠道拓展和品牌推广上投入较多。 - **风险点**： - **营销成本压力**：销售费用占营收比例较高，可能对净利润形成持续压力。 - **收入增长放缓**：2025年中报显示营业总收入同比增长7.18%，增速较2024年（12.66%）有所放缓，未来增长动能需关注。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为16.98%，ROE为6.8%，资本回报率表现尚可，但ROE偏低，反映股东回报能力一般。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-3638.1万元，同比大幅下降，表明公司经营性现金流紧张，可能面临资金链压力。投资活动现金流净额为3.81亿元，说明公司仍在进行扩张或资产购置，筹资活动现金流净额为-1136.7万元，融资压力较小。 - **应收账款与存货**：2025年中报应收账款为1.52亿元，同比增加26.35%，存货为1.53亿元，同比下降3.01%，表明公司回款速度有所放缓，但库存管理较为稳健。 --- #### **二、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，朝云集团适合使用绝对估值法进行估值分析。当前市值下，若未来5年业绩复合增速达到5.3%，即可支撑当前市值。 - 2025年中报归母净利润为1.74亿元，若按此计算，2025年市盈率约为15.5倍（假设市值为26.97亿元）。而2024年年报归母净利润为2.03亿元，2024年市盈率为13.3倍。 - 从历史数据看，公司过去几年净利润增长较快（2023年归母净利润同比增幅164.77%），但2025年中报净利润同比下滑3.29%，表明增长动能有所减弱。 2. **相对估值法** - 当前市盈率（PE）约为15.5倍，低于行业平均水平（消费者主要零售商板块平均市盈率约为18-20倍），具备一定估值优势。 - 市净率（PB）方面，由于公司资产轻，且未披露具体净资产数据，难以直接计算。但从ROIC（16.98%）来看，公司资本回报率较高，具备一定吸引力。 3. **未来增长预期** - 一致预期显示，2025年营业总收入预计为20.16亿元，同比增长10.78%；净利润预计为2.22亿元，同比增长9.32%。2026年和2027年收入和净利润均有望保持10%以上的增长。 - 若未来业绩能够兑现预期，公司估值水平将更具吸引力。但需注意，当前净利润增速已出现放缓迹象，需关注后续经营改善情况。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑到公司当前市盈率处于合理区间，且未来增长预期明确，可适当关注其估值修复机会。 - 但需警惕2025年中报净利润下滑的风险，以及销售费用高企对利润的压制。 2. **长期策略** - 公司商业模式稳定，毛利率较高，具备长期投资价值。若未来能有效控制销售费用，提升净利率，估值空间将进一步打开。 - 建议采用保守方式检视当前估值水平，结合未来业绩增长预期，判断是否具备安全边际。 --- #### **四、总结** 朝云集团作为一家日化消费品企业，具备较高的毛利率和稳定的商业模式，但净利润增长面临一定压力。当前估值水平相对合理，未来增长预期良好，具备一定的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，选择合适的介入时机。