### 创胜集团-B（06628.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：创胜集团-B是一家生物科技公司，专注于细胞和基因治疗领域的研发与商业化。其业务涉及创新药物的开发，尤其是针对癌症等重大疾病的治疗方案。 - **盈利模式**：目前仍处于研发阶段，尚未实现大规模商业化收入，主要依赖外部融资支持研发活动。公司通过股权融资、债券发行等方式筹集资金，但尚未形成稳定的盈利模式。 - **风险点**： - **研发投入高**：研发费用长期占据较高比例，且未转化为实际收入，导致净利润持续为负。 - **收入增长乏力**：2025年中报显示，营业总收入仅为271.1万元，同比下滑40.6%，表明公司尚未找到可持续的收入来源。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额为-7570.5万元，筹资活动现金流净额为-4456.8万元，说明公司面临较大的资金压力。 2. **财务健康度** - **盈利能力**： - **毛利率**：2025年中报毛利率为29.18%，高于2024年年报的35.55%和2023年的26.74%，表明公司在产品或服务上的附加值有所提升。 - **净利率**：2025年中报净利率为-4049.61%，远低于2024年年报的-2577.85%和2023年的-859.01%，说明公司成本控制能力较差，盈利能力持续恶化。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-1.1亿元，较2024年年报的-2.9亿元有所改善，但仍处于亏损状态。 - **ROE/ROIC**： - 2024年年报ROE为-32.22%，ROIC未披露，但结合NOPLAT（-1.1亿元）和资本结构来看，公司资本回报率极低，难以吸引长期投资者。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2025年中报为-7570.5万元，2024年年报为-2.14亿元，表明公司经营性现金流持续为负，无法支撑日常运营。 - **投资活动现金流**：2025年中报为-322万元，2024年年报为+1428.1万元，说明公司近期投资活动趋于保守，可能因资金紧张而减少扩张。 - **筹资活动现金流**：2025年中报为-4456.8万元，2024年年报为-1.78亿元，表明公司融资能力受限，资金链承压。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 目前公司尚未盈利，因此传统市盈率无法直接使用。但可参考同行业可比公司估值水平。 - 在生物科技行业中，部分已上市企业如信达生物（01801.HK）、君实生物（01877.HK）等，虽然也处于亏损阶段，但其市销率（PS）普遍在10倍以上，反映出市场对创新药企未来成长性的预期。 2. **市销率（PS）** - 创胜集团-B 2025年中报营收为271.1万元，若按当前市值计算，市销率约为数千倍，明显偏高。这表明市场对其未来商业化潜力抱有较高期待，但也存在估值泡沫风险。 3. **市净率（PB）** - 公司净资产较低，且资产负债率较高（短期借款1.84亿元），市净率难以准确反映其真实价值。 4. **DCF模型估值** - 基于公司未来现金流预测，假设其在2026年后逐步实现商业化，预计2026年营收为1亿元，2027年为3亿元，2028年为5亿元，增长率逐年下降至5%。 - 折现率设定为12%，则公司估值约为15亿元左右。 - 若以当前市值（约10亿港元）计算，估值偏低，但需注意公司仍处于早期阶段，商业化进程存在不确定性。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：由于公司尚未盈利，且现金流持续为负，短期内不宜盲目追高。 - **关注关键节点**：重点关注公司核心管线的临床进展、合作进展及融资情况，这些将直接影响股价走势。 2. **中长期策略** - **布局潜力股**：若公司核心产品在2026年后进入商业化阶段，并获得监管批准，有望带来显著收益。 - **分散投资**：鉴于生物科技行业的高风险性，建议将其作为组合中的小仓位配置，避免单一风险暴露。 3. **风险提示** - **研发失败风险**：公司多个项目仍处于临床阶段，存在试验失败的可能性。 - **资金链风险**：若融资不畅，可能导致研发进度延迟甚至中断。 - **市场竞争加剧**：随着更多生物科技公司进入市场，公司可能面临更大的竞争压力。 --- #### **四、总结** 创胜集团-B（06628.HK）是一家处于早期阶段的生物科技公司，尽管其技术实力较强，但目前仍面临盈利难、现金流紧张、研发周期长等多重挑战。从估值角度来看，公司当前市销率偏高，需警惕估值泡沫。对于投资者而言，应密切关注其核心产品的商业化进展及融资能力，谨慎评估投资风险。