### 创胜集团-B（06628.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：创胜集团-B属于生物科技行业，主要业务为细胞和基因治疗产品的研发、生产及商业化。该行业技术壁垒高，但研发周期长、投入大，且受政策监管影响显著。 - **盈利模式**：公司目前仍处于亏损状态，尚未实现盈利，主要依赖外部融资维持运营。从财务数据来看，公司收入规模较小，且持续下滑，说明其产品商业化能力较弱，市场拓展困难。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年中报显示，公司营业总收入仅为271.1万元，归母净利润为-1.1亿元，净利率为-4049.61%，表明公司产品或服务的附加值极低，成本控制能力差。 - **研发投入高但回报有限**：尽管公司未披露研发费用，但从三费占比高达1043.56%可以看出，销售、管理、财务等费用远高于营收，说明公司在营销和管理上存在严重问题，导致资源浪费。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-7570.5万元，筹资活动现金流净额为-4456.8万元，表明公司资金链压力较大，需依赖外部融资维持运营。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年报显示，ROE为-32.22%，ROIC未披露，但结合NOPLAT为-1.1亿元，可推测公司资本回报率极低，甚至为负，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-7570.5万元，投资活动现金流净额为-322万元，筹资活动现金流净额为-4456.8万元，整体现金流为负，表明公司经营和投资均面临较大压力。 - **负债情况**：短期借款为1.84亿元，长期借款未披露，但结合公司现金流状况，若无法获得外部融资，可能面临较大的偿债压力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司尚未盈利，传统市盈率无法使用。可考虑使用市销率（P/S）进行估值。 - 2025年中报显示，公司营业总收入为271.1万元，市值暂未提供，但根据港股市场惯例，若以市销率为参考，假设公司市值为10亿元，则市销率为369倍，明显偏高，反映市场对其未来增长预期较高，但也存在估值泡沫风险。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未披露，因此无法计算市净率。但考虑到公司处于亏损状态，且资产规模较小，市净率可能不具备参考意义。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司尚未盈利，EBITDA为负，EV/EBITDA同样无法使用。 4. **其他估值方法** - **DCF模型**：基于公司未来现金流预测进行估值，但由于公司目前无盈利，且业务前景不明，DCF模型难以准确估算。 - **可比公司法**：可对比同行业生物科技公司，如药明康德、信达生物等，但创胜集团-B作为一家专注于细胞和基因治疗的企业，与传统制药企业存在较大差异，可比性较低。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期风险** - 公司当前处于严重亏损状态，且现金流紧张，短期内难以实现盈利，投资者需警惕资金链断裂风险。 - 三费占比过高，表明公司管理效率低下，若无法改善，未来盈利能力将进一步恶化。 2. **长期潜力** - 若公司能够成功推进其在细胞和基因治疗领域的研发项目，并实现商业化，未来有望获得较高的增长空间。 - 但需关注其研发进度、临床试验结果以及政策环境变化对业务的影响。 3. **操作建议** - **谨慎观望**：鉴于公司目前的财务状况和盈利能力，不建议盲目追高买入，应等待公司基本面改善后再考虑介入。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来几季度的营收增长、研发投入效率、现金流改善情况以及是否有新的产品获批上市。 - **分散投资**：若投资者看好生物科技行业，可适当配置其他更具盈利能力和现金流稳定的公司，降低单一标的的风险。 --- #### **四、总结** 创胜集团-B目前处于严重亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且三费占比过高，反映出公司在管理和运营方面存在较大问题。虽然其业务方向具有一定的成长潜力，但短期内难以看到盈利改善的迹象。投资者应保持谨慎，密切关注公司后续的财务表现和业务进展，避免盲目跟风投资。