### 创胜集团-B（06628.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：创胜集团-B是一家生物科技公司，主要业务聚焦于细胞和基因治疗领域。该行业技术壁垒高，但研发周期长、投入大，且受政策监管影响较大。 - **盈利模式**：目前尚未实现盈利，主要依赖外部融资维持运营。公司处于研发阶段，收入来源有限，主要依靠政府补助或合作项目支持。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年中报显示，归母净利润为-1.1亿元，净利率为-4049.61%，表明公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力差。 - **研发投入压力大**：虽然未明确披露研发费用，但从三费占比高达1043.56%来看，公司经营成本极高，尤其是管理费用达到2829.1万元，说明公司在运营上存在较大的开支压力。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额未披露，但短期借款高达1.84亿元，表明公司资金链较为紧张，需持续依赖外部融资。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年报显示ROE为-32.22%，ROIC未披露，但结合NOPLAT为-1.1亿元，可以看出公司资本回报率极低，投资效率不佳。 - **现金流**：2025年中报中，经营活动现金流净额未披露，但筹资活动产生的现金流量净额也未提及，表明公司可能面临较大的资金压力，需要依赖外部融资来维持日常运营。 - **负债情况**：短期借款为1.84亿元，长期借款未披露，但考虑到公司尚未盈利，资产负债率可能较高，存在一定的财务风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为29.18%，高于2023年年报的26.74%，表明公司在产品或服务上的附加值有所提升，但整体仍较低。 - **净利率**：2025年中报净利率为-4049.61%，远低于2023年年报的-859.01%，说明公司成本控制问题加剧，盈利能力进一步恶化。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-1.1亿元，同比2024年年报的-2.9亿元有所改善，但仍未实现盈利，仍处于亏损状态。 2. **营收与增长** - **营业总收入**：2025年中报营业总收入为271.1万元，同比2024年年报的1126.1万元下降了76.03%，表明公司收入大幅下滑，增长乏力。 - **营收增速**：2025年中报营业总收入同比增幅为-40.6%，而2023年年报为-47.15%，说明公司收入下滑趋势仍在延续，增长动力不足。 3. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为1043.56%，远高于2023年年报的218.01%，表明公司在销售、管理和财务方面的支出过高，严重侵蚀利润。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为2829.1万元，远高于2023年年报的1.17亿元，说明公司在运营成本控制方面存在明显问题。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司尚未盈利，传统市盈率无法直接计算。但可以参考同行业可比公司进行估值分析。 - 在生物科技行业中，许多公司处于研发阶段，通常采用市销率（PS）或市研率（PR）作为估值指标。 2. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为271.1万元，若以当前股价计算，假设公司市值为X，则市销率为X / 271.1万元。 - 若公司未来能够实现收入增长并逐步盈利，市销率可能会逐步下降，估值空间将随之扩大。 3. **市研率（PR）** - 虽然未披露具体研发费用，但从三费占比高达1043.56%来看，公司研发投入可能较高。 - 市研率 = 公司市值 / 研发费用。若公司未来能够将研发成果转化为实际收入，市研率有望下降，估值更具吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前仍处于亏损状态，且收入大幅下滑，短期内难以看到盈利迹象。投资者应保持谨慎，避免盲目追高。 - **关注政策动向**：生物科技行业受政策影响较大，若未来有新的政策支持或临床试验进展，可能带来短期股价波动。 2. **中长期策略** - **关注研发进展**：公司是否能在细胞和基因治疗领域取得突破性进展，是决定其长期价值的关键因素。 - **评估融资能力**：公司能否持续获得外部融资，是其能否维持运营的关键。若融资能力不足，可能面临更大的财务风险。 3. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司尚未盈利，且净利率持续为负，盈利能力存在较大不确定性。 - **现金流紧张**：短期借款较高，若无法持续获得融资，可能面临资金链断裂风险。 - **行业竞争激烈**：生物科技行业竞争激烈，公司需在技术、市场和资金等方面具备较强竞争力才能脱颖而出。 --- #### **五、总结** 创胜集团-B（06628.HK）目前仍处于亏损状态，盈利能力较弱，且收入大幅下滑，短期内难以看到盈利预期。尽管毛利率有所提升，但三费占比过高，严重侵蚀利润。投资者应密切关注公司研发进展和融资能力，同时警惕行业竞争和政策变化带来的风险。若未来公司能实现技术突破并逐步盈利，估值空间或将打开，但目前仍需谨慎对待。