### 星盛商业（06668.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：星盛商业属于商业地产运营及管理行业，主要业务为购物中心的开发、运营和管理。公司依托其“星盛”品牌，在中国多个城市拥有成熟的商业项目，具备一定的区域影响力。 - **盈利模式**：公司主要通过租金收入、管理费以及资产增值收益实现盈利。从财务数据来看，公司毛利率较高（2025年中报为52.31%），表明其在产品或服务上的附加值极高，具备较强的议价能力。 - **风险点**： - **营收波动性**：2025年中报显示营业总收入同比下滑9.42%，反映出外部经济环境对消费端的影响较大，公司面临一定的经营压力。 - **现金流结构**：投资活动现金流净额为-2.4亿元，表明公司在扩张或资产更新方面投入较大，可能影响短期流动性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROIC为17.14%，ROE为12.21%，说明公司资本回报率表现尚可，但未达到行业领先水平。 - **现金流**：经营活动现金流净额为3838.4万元，占流动负债比例为10.71%，表明公司具备较强的短期偿债能力，但需关注未来现金流是否持续稳定。 - **费用控制**：三费占比为18.11%，其中销售费用仅667.6万元，管理费用2634.6万元，财务费用1845.1万元，整体费用控制较好，尤其是销售费用极低，反映公司在营销方面的成本控制能力较强。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润表现** - 2025年中报归母净利润为8689.6万元，同比微降2.47%，但净利率高达30.28%，表明公司在扣除全部成本后仍能保持较高的利润水平，显示出强大的盈利能力。 - 毛利率为52.31%，高于行业平均水平，说明公司在产品或服务定价上具有优势，能够有效覆盖成本并获取超额利润。 2. **扣非净利润** - 扣非净利润数据未披露，但结合净利率和毛利率的表现，可以推测公司主营业务盈利能力较强，未受到明显非经常性损益的影响。 3. **股东回报** - ROE为12.21%，ROIC为17.14%，均处于行业中等偏上水平，表明公司对股东的回报能力尚可，但仍有提升空间。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，归母净利润为8689.6万元，若以当前股价计算，假设公司市值为X，则市盈率为X / 8689.6万元。由于具体股价未提供，无法直接计算，但结合公司高净利率和稳定的盈利能力，估值应具备一定吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司资产规模相对较小，且经营现金流较为健康，若以净资产为基础计算，市净率可能处于合理区间。 3. **股息率** - 虽然未提及分红政策，但公司现金流状况良好，未来具备一定的分红潜力。 4. **横向对比** - 与同行业其他商业地产运营商相比，星盛商业的毛利率、净利率和ROIC均表现优异，尤其在费用控制方面具有显著优势，因此估值应略高于行业平均水平。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若市场情绪回暖，消费复苏预期增强，可考虑逢低布局，重点关注公司未来季度的营收增长情况。 - 关注公司是否有新的商业项目落地，以及是否能通过资产优化提升盈利能力。 2. **长期策略** - 星盛商业具备较强的盈利能力和良好的现金流管理能力，适合长期持有。 - 需密切关注宏观经济环境变化对公司营收的影响，尤其是房地产行业的政策调整和消费趋势的变化。 3. **风险提示** - 宏观经济下行可能导致消费疲软，进而影响公司租金收入。 - 投资活动现金流持续为负，需关注公司资金链是否稳健。 --- #### **五、总结** 星盛商业（06668.HK）作为一家专注于商业地产运营的企业，具备较高的毛利率和净利率，费用控制能力出色，盈利能力强劲。尽管近期营收有所下滑，但其财务健康度良好，具备较强的抗风险能力。综合来看，公司估值合理，具备一定的投资价值，适合中长期投资者关注。