### 聚水潭（06687.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：聚水潭属于软件开发行业，主要业务是提供SaaS（软件即服务）解决方案，服务于电商及零售企业。公司通过提供数字化工具帮助客户提升运营效率，具备一定的技术壁垒和客户粘性。 - **盈利模式**：以订阅制收入为主，依赖持续的客户续约和新增客户。2025年中报显示，公司营业总收入为5.24亿元，同比增长24.39%，表明其业务增长较为稳健。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管营收增长较快，但净利率仅为-7.55%，说明公司在成本控制方面存在明显短板。 - **费用高企**：三费占比高达45.52%，其中销售费用高达1.89亿元，管理费用为4900.6万元，反映出公司在市场拓展和内部管理上投入较大，但尚未形成有效的盈利转化。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：目前ROE和ROIC数据未披露，但根据归母净利润和经营活动现金流情况，公司资本回报率可能较低，需进一步关注其长期盈利能力。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，远高于流动负债的3.71%，表明公司短期偿债能力较强，现金流状况良好。 - **投资与筹资活动**：投资活动产生的现金流量净额为3259.9万元，表明公司在扩张或技术投入方面有一定资金支持；而筹资活动产生的现金流量净额为-5.47亿元，说明公司融资压力较大，可能面临较大的债务偿还压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为71.82%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备较强的定价能力。 - **净利率**：净利率为-7.55%，说明公司在扣除所有成本后仍处于亏损状态，盈利能力较弱。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-4114.6万元，同比增幅为30.08%，虽然亏损幅度有所收窄，但仍需关注其未来盈利改善空间。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为5.24亿元，同比增长24.39%，显示出公司业务在持续扩张，市场占有率逐步提升。 - **扣非净利润**：未披露，但结合归母净利润和毛利率来看，公司扣非净利润可能仍处于亏损状态，需进一步验证。 3. **费用控制** - **三费占比**：三费占比为45.52%，其中销售费用占比较高，达1.89亿元，表明公司在市场推广和渠道建设上投入较大。 - **管理费用**：管理费用为4900.6万元，占营收比例约为9.35%，整体控制尚可，但仍有优化空间。 - **财务费用**：财务费用仅为35.5万元，说明公司融资成本较低，财务负担不重。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司当前处于亏损状态，传统市盈率无法直接计算。但可以参考同行业可比公司进行估值对比。 - 若以2025年中报归母净利润为基准，假设未来盈利改善，预计2026年归母净利润有望转正，届时可参考行业平均PE（如20-30倍）进行估值。 2. **市销率（PS）** - 当前市销率为（市值/营收），若公司市值为X，则市销率= X / 5.24亿元。 - 若以行业平均市销率（如10-15倍）估算，公司合理市值应为52.4亿至78.6亿元之间。 3. **现金流折现法（DCF）** - 基于公司2025年中报经营活动现金流净额为1.6亿元，若未来现金流稳定增长，可采用DCF模型进行估值。 - 预计未来5年现金流增长率约为15%-20%，折现率设定为10%-12%，则公司内在价值可能在100亿至150亿元之间。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 聚水潭当前处于亏损状态，但营收增长稳健，且现金流状况良好，具备一定的安全边际。 - 可关注其未来盈利改善预期，尤其是扣非净利润是否能实现扭亏为盈。 2. **中长期策略** - 若公司能够有效控制费用、提升毛利率，并实现扣非净利润增长，估值潜力较大。 - 建议关注其研发投入、客户结构优化以及市场拓展进展，这些因素将直接影响其长期盈利能力。 3. **风险提示** - 公司当前净利率为负，盈利能力仍需观察。 - 投资活动现金流为正，但筹资活动现金流为负，需警惕未来融资压力。 - 行业竞争加剧可能导致价格战，影响利润率。 --- #### **五、总结** 聚水潭作为一家SaaS服务商，在营收增长和现金流管理方面表现较好，但盈利能力仍需改善。当前估值处于低位，具备一定投资吸引力，但需密切关注其费用控制能力和盈利改善进度。对于长期投资者而言，若公司能在未来实现扣非净利润增长，估值空间有望进一步打开。