### 骏高控股（08035.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：骏高控股属于建筑及工程行业，主要业务为提供建筑工程服务。从财务数据来看，公司业务规模较小，且营收增长乏力，缺乏明显的市场扩张能力。 - **盈利模式**：公司依赖于工程项目承接和施工，但盈利能力较弱。2025年中报显示，公司营业总收入为1.02亿元，净利率为-9.97%，表明公司在成本控制和盈利能力上存在较大问题。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年中报显示，营业总收入同比下滑19.15%，反映出市场需求疲软或竞争加剧。 - **盈利能力差**：净利率为-9.97%，毛利率仅为5.58%，说明公司产品或服务的附加值不高，难以在行业中形成竞争优势。 - **现金流压力**：虽然经营活动现金流净额为1468.6万元，但投资活动现金流净额为-52.6万元，筹资活动现金流净额为-1437.7万元，显示出公司资金链紧张，融资压力较大。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年报显示，ROE为-35.61%，ROIC未披露，但结合净利润和资产规模，可推测其资本回报率极低，反映公司经营效率低下。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为1468.6万元，高于流动负债的24.77%，表明公司短期偿债能力尚可，但长期资金来源不稳定。 - **费用控制**：三费占比为14.36%，其中管理费用为1459.7万元，销售费用和财务费用未披露，但从“三费占比评价”来看，公司对销售、财务、管理费用的控制较为严格，可能意味着公司运营成本较低，但也可能影响市场拓展和融资能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2025年中报归母净利润为-1024万元，同比下降28.02%；2024年年报归母净利润为-1840.2万元，同比下降1.26%；2023年年报归母净利润为-1817.3万元，同比下降508.2%。可以看出，公司连续多年亏损，盈利能力持续恶化。 - **毛利率与净利率**：2025年中报毛利率为5.58%，净利率为-9.97%，表明公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力不足。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-1024万元，表明公司即使扣除利息和税后利润，仍处于亏损状态，盈利能力极弱。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营业总收入同比下滑19.15%，2024年年报同比下滑5.6%，2023年年报同比下滑48.19%，显示公司营收持续萎缩，增长动力不足。 - **扣非净利润**：未披露，但结合净利润趋势，预计扣非净利润也处于亏损状态，进一步说明公司核心业务盈利能力不佳。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司连续亏损，市盈率无法计算，传统估值方法不适用。 - **市净率（PB）**：未提供具体数据，但结合公司净资产和股价，若公司持续亏损，市净率可能偏低，但缺乏实际参考价值。 - **EV/EBITDA**：同样因公司亏损，无法计算，估值逻辑受限。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司连续多年亏损，盈利能力差，且营收持续下滑，短期内难以看到明显改善迹象。投资者应保持谨慎，避免盲目抄底。 - **关注转型机会**：如果公司未来能够通过业务结构调整、成本优化或引入新业务来提升盈利能力，可能会带来一定的投资机会，但需密切关注其战略调整进展。 - **关注现金流变化**：尽管公司目前经营活动现金流尚可，但筹资活动现金流持续为负，若未来融资环境收紧，可能导致资金链断裂风险。 2. **风险提示** - **持续亏损风险**：公司盈利能力持续恶化，若无法有效改善，可能面临退市风险。 - **行业周期波动**：建筑及工程行业受宏观经济和政策影响较大，若行业景气度下降，公司业绩可能进一步恶化。 - **流动性风险**：公司筹资活动现金流为负，若无法获得外部融资，可能面临资金链断裂风险。 --- #### **四、总结** 骏高控股（08035.HK）当前处于严重亏损状态，盈利能力差，营收持续下滑，且现金流紧张，整体估值逻辑薄弱。投资者应高度警惕其财务风险，暂不建议介入。若未来公司能实现有效的业务转型或盈利改善，可重新评估其投资价值，但目前仍需保持谨慎。