### 有赞（08083.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：属于互联网和科技服务行业，主要业务是提供SaaS（软件即服务）解决方案，服务于中小微企业，帮助其进行营销、销售及管理。公司处于数字化转型的风口，但竞争激烈，客户分散且需求多样化。 - **盈利模式**：以订阅制收入为主，依赖持续的客户留存和新增。2025年中报显示，营业总收入为7.14亿元，同比增幅仅为3.97%，说明增长乏力。 - **风险点**： - **收入增长放缓**：2025年中报显示营收仅增长3.97%，而2023年年报时营收已同比下降3.25%。这表明公司面临市场饱和或客户流失的风险。 - **费用高企**：三费占比高达45.32%，其中销售费用达2.6亿元，管理费用6345.7万元，说明公司在扩张过程中成本控制能力较弱，影响盈利能力。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为-16.66%，2025年中报未披露ROIC，但归母净利润同比增幅高达522.33%，说明公司短期内盈利能力有所改善，但需关注其可持续性。 - **现金流**：经营活动现金流净额为8653万元，占流动负债比为2.02%，表明公司具备较强的短期偿债能力；但投资活动现金流净额仅为9.5万元，筹资活动现金流净额为-3553.9万元，反映公司资本支出有限，融资压力较大。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **毛利率与净利率** - 毛利率为65.41%，毛利率评价为“产品或服务附加值极高”，说明公司在核心业务上具备一定的定价权和成本控制能力。 - 净利率为10.17%，净利率评价为“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般”，表明虽然毛利率较高，但三费占比过高（45.32%），导致净利率相对较低。 2. **利润结构** - 归母净利润为7274.2万元，同比增幅高达522.33%，说明公司盈利能力在2025年中报期间显著提升。 - 扣非净利润未披露，但结合归母净利润的增长，推测公司主营业务表现良好，可能受益于成本优化或收入增长。 --- #### **三、成长性分析** 1. **营收增长** - 2025年中报显示，营业总收入为7.14亿元，同比增长3.97%，增速较慢，反映出公司增长动力不足。 - 对比2023年年报，营收为14.48亿元，同比下降3.25%，说明公司曾经历一段下滑期，但2025年中报数据略有回升，可能意味着市场逐步恢复或公司调整策略初见成效。 2. **净利润增长** - 归母净利润同比增幅高达522.33%，说明公司盈利能力在短期内大幅改善，可能是由于成本控制、收入结构优化或市场拓展带来的收益。 - 需注意的是，这一增长是否具有可持续性，需进一步观察后续财报数据。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但根据归母净利润7274.2万元，若公司市值为X，则市盈率为X / 7274.2万。 - 若参考港股市场同类SaaS公司，通常市盈率在30倍以上，但有赞作为一家尚未盈利的公司，估值可能偏低。 2. **市销率（P/S）** - 营业总收入为7.14亿元，若公司市值为X，则市销率为X / 7.14亿。 - SaaS公司通常市销率较高，但有赞目前营收增长缓慢，市销率可能低于行业平均水平。 3. **市净率（P/B）** - 由于未提供净资产数据，无法计算市净率。但考虑到公司仍处于成长阶段，资产规模较小，市净率可能较低。 --- #### **五、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：公司盈利能力在2025年中报期间显著改善，归母净利润同比大幅增长，显示出一定的复苏迹象，可关注其后续业绩表现。 - **长期**：公司虽具备较高的毛利率，但三费占比过高，成本控制仍是关键问题。若能有效降低销售和管理费用，未来盈利空间有望进一步打开。 2. **风险提示** - **市场竞争加剧**：SaaS行业竞争激烈，新进入者不断涌现，可能对有赞的市场份额构成威胁。 - **收入增长不确定性**：尽管2025年中报显示营收小幅增长，但整体增长乏力，未来能否持续增长仍需观察。 - **费用控制风险**：销售费用和管理费用均较高，若无法有效控制，可能再次拖累净利润。 --- #### **六、总结** 有赞（08083.HK）作为一家SaaS公司，具备一定的技术壁垒和市场潜力，但当前面临收入增长缓慢、费用高企等挑战。2025年中报显示公司盈利能力有所改善，但需关注其可持续性。对于投资者而言，应密切关注其后续财报中的收入增长、费用控制以及市场拓展情况，谨慎评估其投资价值。