### 有赞（08083.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：有赞是一家提供SaaS（软件即服务）解决方案的企业，主要服务于中小微企业，帮助其进行线上营销、销售及管理。在电商和数字化转型的背景下，公司处于快速增长的赛道中，但竞争激烈，客户分散且需求多变。 - **盈利模式**：公司通过订阅制收费，收入来源相对稳定，但依赖于持续的客户增长和留存率。2025年中报显示，营业总收入为7.14亿元，同比增幅仅为3.97%，说明增长速度放缓，可能面临市场饱和或竞争加剧的问题。 - **风险点**： - **收入增速放缓**：2025年中报显示营收同比增长仅3.97%，低于2023年的-3.25%和2024年的-0.42%，表明公司增长动力不足，需警惕未来增长乏力的风险。 - **费用控制问题**：三费占比高达45.32%，其中销售费用2.6亿元，管理费用6345.7万元，销售和管理成本较高，影响了净利润的提升空间。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年中报归母净利润为7274.2万元，同比大幅增长522.33%，但扣非净利润未披露，需关注利润是否由非经常性损益驱动。净利率为10.17%，毛利率为65.41%，整体盈利能力尚可，但净利率评价为“附加值一般”，说明公司在成本控制上仍有提升空间。 - **现金流状况**：经营活动现金流净额为8653万元，占流动负债比为2.02%，表明公司具备较强的短期偿债能力。投资活动现金流净额为9.5万元，筹资活动现金流净额为-3553.9万元，说明公司目前处于扩张阶段，资金主要用于投资而非融资。 - **股东回报**：ROE为-16.66%，表明公司对股东的回报能力较差，需关注资本结构和盈利质量。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 有赞当前股价尚未给出，但根据2025年中报数据，归母净利润为7274.2万元，若以2025年中报数据为基础计算，假设公司全年净利润保持类似水平，则2025年预计净利润约为1.45亿元。 - 若公司市值为X元，则市盈率为X / 1.45亿。由于缺乏具体股价信息，无法直接计算，但结合行业平均水平（SaaS公司通常市盈率在30-50倍之间），若公司估值合理，应处于该区间内。 2. **市销率（P/S）** - 2025年中报营业总收入为7.14亿元，若按此计算，市销率为市值 / 7.14亿。SaaS公司通常市销率较高，尤其在高增长阶段，因此若公司估值合理，市销率应在5-10倍之间。 3. **市净率（P/B）** - 公司资产规模较小，且无长期借款，资产负债率较低，因此市净率可能偏高。若公司净资产为Y元，则市净率为X / Y。若公司估值合理，市净率应在2-3倍之间。 4. **其他指标** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年中报为7274.2万元，可用于评估公司核心业务的盈利能力。 - **自由现金流**：经营活动现金流净额为8653万元，扣除投资支出后，自由现金流为8653万 - 9.5万 = 8643.5万元，表明公司具备一定的现金创造能力。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 有赞目前处于盈利恢复阶段，2025年中报显示归母净利润同比大幅增长522.33%，但需关注其增长是否可持续。若公司能有效控制费用、提高客户留存率并拓展新市场，短期内有望继续走强。 - 建议关注公司后续财报中的扣非净利润数据，以判断利润是否真实反映经营成果。 2. **中长期策略** - 有赞所处的SaaS行业具有长期增长潜力，但公司目前仍面临收入增速放缓、费用控制不佳等问题。若公司能在未来几年实现收入稳定增长，并优化成本结构，估值有望进一步提升。 - 需密切关注行业竞争格局变化，以及公司能否在数字化转型浪潮中保持竞争优势。 3. **风险提示** - **收入增长不及预期**：若公司无法维持现有客户增长或拓展新客户，可能导致收入增速进一步放缓。 - **费用控制不力**：销售和管理费用占比过高，若无法有效降低，将直接影响净利润表现。 - **市场竞争加剧**：SaaS行业竞争激烈，若出现更具竞争力的对手，可能影响公司市场份额。 --- #### **四、总结** 有赞作为一家SaaS企业，在数字化转型趋势下具备一定成长潜力，但当前面临收入增速放缓、费用控制不佳等挑战。从财务数据来看，公司具备一定的现金流创造能力和盈利能力，但ROE偏低，股东回报能力较弱。投资者可关注公司未来能否改善费用结构、提升客户粘性，并在估值合理范围内择机布局。