### 基石金融（08112.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：基石金融属于金融服务行业，主要业务涉及投资银行、证券经纪及资产管理等。由于其港股上市的特殊性，公司业务受政策影响较大，且市场波动性较高。 - **盈利模式**：公司依赖于交易佣金、承销费用以及资产管理收益。然而，从财务数据来看，公司盈利能力较弱，净利润长期为负，说明其商业模式可能缺乏可持续性或竞争优势。 - **风险点**： - **收入结构单一**：公司营收高度依赖资本市场波动，若市场低迷，收入将大幅下滑。 - **费用控制能力差**：三费占比高达135.35%（2025年中报），远高于行业平均水平，表明公司在销售、管理及财务方面的成本过高，导致利润空间被严重压缩。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为-17.03%，2025年中报未披露ROIC，但根据NOPLAT（税后净营业利润）为-2132.31万元，可推测其资本回报率极低，甚至为负，反映公司资产使用效率低下。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为278.04万元，虽为正，但仅占流动负债的3.77%，说明公司短期偿债能力较弱；投资活动现金流净额为25.58万元，筹资活动现金流净额为-578.28万元，表明公司融资压力较大。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为56.28%，高于2022年（64.57%）、2023年（62.57%）和2024年（63.75%），说明公司产品或服务的附加值较高，具备一定的议价能力。 - **净利率**：2025年中报净利率为-78.38%，远低于2022年（-58.66%）、2023年（-85.6%）和2024年（-40.51%），表明公司整体盈利能力持续恶化，成本控制问题突出。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-2132.31万元，同比增幅为15.24%，虽然亏损幅度有所收窄，但仍处于亏损状态，说明公司尚未实现盈利。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为135.35%，远高于行业平均水平，表明公司在销售、管理及财务方面的支出过高，严重影响了盈利能力。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为3627.32万元，占营业收入的比例较高，反映出公司在内部管理上存在较大的优化空间。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为278.04万元，虽为正，但金额较小，难以支撑公司日常运营需求。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为25.58万元，表明公司投资活动较为保守，未进行大规模扩张。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-578.28万元，说明公司融资压力较大，可能面临资金链紧张的风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法直接计算，因此需参考其他估值指标。 - **市净率（PB）**：若公司净资产为正，可结合PB进行估值分析，但由于公司净利润为负，PB可能无法准确反映其真实价值。 2. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为2679.95万元，若以当前股价计算市销率，可作为估值参考。但需注意，由于公司盈利能力较差，市销率可能偏高，难以反映其实际价值。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也呈负值，因此该指标无法提供有效估值依据。 4. **DCF模型** - 若采用现金流折现模型（DCF），需对未来自由现金流进行预测，但由于公司盈利能力不稳定，未来现金流预测难度较大，模型结果可能不具参考价值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：鉴于公司连续多年亏损，且三费占比过高，短期内不具备投资价值。 - **关注政策变化**：公司业务受政策影响较大，若未来政策利好，可能带来短期反弹机会。 2. **中长期策略** - **等待盈利改善**：若公司能够有效控制成本、提升盈利能力，并实现扭亏为盈，可考虑中长期布局。 - **关注行业周期**：金融服务行业具有较强的周期性，若市场回暖，公司业绩有望改善。 3. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利润长期为负，盈利能力难以改善，投资风险较高。 - **费用控制能力差**：三费占比过高，可能导致未来亏损进一步扩大。 - **现金流压力大**：筹资活动现金流为负，公司可能面临资金链紧张的风险。 --- #### **五、总结** 基石金融（08112.HK）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，三费占比过高，现金流压力较大，短期内不具备投资价值。若公司能够有效控制成本、提升盈利能力，并实现扭亏为盈，可考虑中长期布局。投资者应密切关注公司经营动态及行业政策变化，谨慎评估投资风险。