### 英马斯集团（08136.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：英马斯集团属于制造业或相关领域，具体业务未在文档中明确提及，但根据财务数据推测其可能涉及生产制造、销售及服务等环节。从毛利率和净利率来看，公司具备一定的产品附加值能力，尤其在2024年中报和2025年年报中，毛利率分别达到57.89%和56.09%，表明其产品或服务具有较高的市场竞争力。 - **盈利模式**：公司主要依赖于产品或服务的销售获取收入，且从净利率表现来看，其盈利能力较强。2024年中报净利率为23.84%，2025年年报净利率为13.75%，虽然有所下降，但仍高于行业平均水平，说明公司在成本控制方面具有一定优势。 - **风险点**： - **营收下滑压力**：2024年中报营业总收入同比下滑15.94%，2025年年报同比下滑19.86%，显示公司面临市场需求波动或竞争加剧的压力。 - **费用控制问题**：尽管三费占比评价为“一般”，但管理费用在2025年年报中达到3108.4万元，占营收比例达45.59%，表明公司在管理费用上投入较大，可能影响利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年中报ROIC为43.04%，2025年年报ROIC为36.95%，均处于较高水平，表明公司资本回报能力强，具备较强的盈利能力。ROE分别为11.28%和9.85%，虽低于ROIC，但仍属正常范围，反映股东回报能力一般。 - **现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为596.3万元，2025年年报为548.4万元，表明公司经营性现金流稳定，具备持续经营能力。投资活动现金流净额在2025年为2770.2万元，显示公司有较大的投资支出，可能用于扩大产能或技术升级。筹资活动现金流净额为负，表明公司融资压力较小，资金结构较为稳健。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2024年中报归母净利润为1091.8万元，2025年年报为943.3万元，虽然略有下降，但整体仍保持盈利状态。 - **净利率**：2024年中报净利率为23.84%，2025年年报为13.75%，虽然有所下降，但依然高于多数制造业企业，说明公司具备较强的盈利能力。 - **NOPLAT**：2024年中报NOPLAT为1091.8万元，2025年年报为943.3万元，表明公司税后净营业利润稳定，具备持续增长潜力。 2. **资产效率指标** - **ROIC**：2024年中报ROIC为43.04%，2025年年报为36.95%，均高于行业平均水平，表明公司资本使用效率高，具备较强的盈利能力。 - **ROE**：2024年中报ROE为11.28%，2025年年报为9.85%，虽然有所下降，但仍在合理范围内，反映公司对股东的回报能力尚可。 3. **现金流指标** - **经营活动现金流净额**：2024年中报为596.3万元，2025年年报为548.4万元，表明公司经营性现金流稳定，具备良好的现金生成能力。 - **投资活动现金流净额**：2025年为2770.2万元，显示公司正在加大投资力度，可能用于扩大产能或技术升级，长期看有利于提升公司竞争力。 - **筹资活动现金流净额**：2025年为-321.3万元，表明公司融资需求较低，资金结构较为稳健。 --- #### **三、估值模型与参考** 1. **市盈率（P/E）** - 由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率，但从净利润和ROIC来看，公司具备较高的盈利能力和资本回报率，若结合行业平均市盈率，其估值可能处于合理区间。 2. **市净率（P/B）** - 同样因缺乏股价和净资产数据，无法直接计算市净率，但从ROIC和ROE来看，公司资产利用效率高，具备较强的资产增值能力。 3. **DCF估值模型** - 若采用自由现金流折现模型（DCF），需预测未来5-10年的自由现金流，并选择合适的折现率。根据公司历史现金流和盈利能力，假设未来5年自由现金流年均增长率为5%-8%，折现率设定为10%-12%，则公司估值可能在合理范围内。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注营收变化**：公司营收连续两年下滑，需密切关注其市场拓展能力和客户结构优化情况。若能改善营收增速，将有助于提升估值。 - **控制费用**：管理费用占比过高，需关注公司是否能在不牺牲运营质量的前提下优化成本结构。 2. **长期策略** - **关注投资动向**：公司投资活动现金流净额为正，表明其正在加大投资力度，若能有效转化为产能或技术优势，将有助于提升长期盈利能力。 - **跟踪行业趋势**：公司所处行业若面临政策支持或市场需求增长，将有助于提升估值空间。 --- #### **五、总结** 英马斯集团（08136.HK）具备较强的盈利能力，ROIC和ROE均处于较高水平，且经营性现金流稳定，显示出良好的财务健康度。尽管营收连续两年下滑，但其产品或服务的附加值较高，具备一定的市场竞争力。若公司能有效控制费用并改善营收增速，其估值有望进一步提升。投资者可关注其后续财报中的营收变化、费用控制及投资动向，以判断其长期价值。