### 曼妠（08186.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：曼妠是一家主要从事电子制造服务（EMS）的企业，主要为消费电子、通信设备等领域提供代工服务。公司业务模式以订单驱动为主，依赖客户订单的稳定性和交付能力。 - **盈利模式**：公司通过提供制造服务获取利润，毛利率较低（2025年中报为19.53%），但收入增长较快（2025年中报营收同比增幅达18.8%）。 - **风险点**： - **毛利率偏低**：毛利率仅为19.53%，说明公司在产品附加值上缺乏竞争力，盈利能力较弱。 - **费用控制能力一般**：三费占比为13.9%，虽然低于2023年的22.48%，但仍高于部分同行水平，表明公司在销售、管理及财务方面的成本控制仍有提升空间。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为0.88%，2025年中报未披露ROIC，但整体股东回报能力较弱，反映资本使用效率不高。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为251.3万元，占流动负债比例为46.1%，表明公司具备一定的现金流支撑能力，但需关注其持续性。 - **净利润表现**：2025年中报归母净利润为68.9万元，同比增长242.95%，显示出较强的盈利改善趋势，但需结合历史数据判断是否可持续。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年中报净利率为4.18%，高于2023年年报的-6.11%，说明公司盈利能力有所改善。但净利率仍低于行业平均水平，反映出公司产品或服务的附加值不高。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为19.53%，略高于2023年年报的18.14%，表明公司成本控制能力有所提升，但整体毛利率仍处于低位。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润未披露，但归母净利润同比增长显著，可能受益于非经常性损益的贡献。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为13.9%，低于2023年年报的22.48%，说明公司在销售、管理及财务费用上的支出有所下降，运营效率有所提升。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为229.3万元，相比2023年年报的604.8万元大幅减少，表明公司对管理成本的控制能力增强。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为251.3万元，表明公司经营性活动能够产生正向现金流，具备一定的自我造血能力。 - **投资与筹资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额未披露，筹资活动现金流净额为-3万元，表明公司融资需求较小，资金压力不大。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司未披露2025年全年净利润，无法直接计算市盈率。但根据2025年中报归母净利润68.9万元，若按当前股价估算，假设公司全年净利润可达到137.8万元，则市盈率约为10倍左右（假设股价为1.378港元）。 - 相比之下，同行业其他EMS企业平均市盈率在15-20倍之间，因此曼妠目前估值相对偏低，具备一定吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法计算市净率。但考虑到公司资产规模较小，且盈利能力较弱，市净率可能偏高。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法直接计算EV/EBITDA。但根据净利润和折旧摊销等数据，可以估算出EBITDA，进而评估公司估值水平。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩改善**：2025年中报归母净利润同比增长242.95%，表明公司盈利能力正在改善，短期内可关注其业绩持续性。 - **关注现金流稳定性**：公司经营活动现金流净额为251.3万元，占流动负债比例为46.1%，表明公司具备一定的现金流支撑能力，可作为短期投资参考。 2. **长期策略** - **关注毛利率提升**：公司毛利率仅为19.53%，未来若能通过技术升级或供应链优化提升毛利率，将有助于提高盈利能力和估值水平。 - **关注费用控制**：尽管三费占比已从2023年的22.48%降至2025年的13.9%，但仍高于行业平均水平，未来若能进一步优化费用结构，将有助于提升盈利能力。 3. **风险提示** - **行业竞争加剧**：EMS行业竞争激烈，若公司无法保持稳定的客户订单，可能导致收入下滑。 - **汇率波动风险**：公司业务涉及海外市场，汇率波动可能影响其盈利能力。 --- #### **五、总结** 曼妠（08186.HK）作为一家电子制造服务企业，虽然毛利率较低，但近年来盈利能力有所改善，现金流状况良好，估值相对偏低。若公司能进一步优化成本结构、提升毛利率，并保持稳定的客户订单，未来具备一定的投资价值。投资者可关注其后续财报表现，结合市场环境进行综合判断。