### 舍图控股（08392.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：舍图控股属于科技类企业，主要业务涉及软件开发及信息技术服务。从财务数据来看，公司业务规模较小，营收体量有限，且在行业中缺乏明显的竞争优势。 - **盈利模式**：公司依赖于产品或服务的销售获取收入，但盈利能力较弱。根据2025年年报数据，公司毛利率为31.36%，表明其产品或服务具备一定的附加值，但净利率仅为-4.6%，说明成本控制能力较差，整体盈利能力不足。 - **风险点**： - **盈利能力差**：尽管毛利率较高，但净利率为负，反映出公司在销售、管理、财务等三费上的支出占比过高（三费占比达38.54%），导致利润被大幅侵蚀。 - **现金流压力大**：2025年经营活动现金流净额为-135.8万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-32.02%，表明公司短期偿债能力较弱，存在较大的资金链压力。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2025年ROE为-11.53%，ROIC未披露，但结合净利润和资产结构来看，公司资本回报率较低，反映其经营效率不佳，难以有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年投资活动现金流净额为-85.5万元，筹资活动现金流净额为-44.9万元，表明公司处于扩张阶段，但资金来源受限，可能面临融资压力。 - **盈利能力**：2025年归母净利润为-234.7万元，同比增幅为69.75%，虽然亏损幅度有所收窄，但仍处于亏损状态，盈利改善空间有限。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **营收增长情况** - 2025年营业总收入为5107.3万元，同比增长11.71%，显示公司业务有一定增长动力，但增速仍偏低，难以支撑长期发展。 - 2024年中报数据显示，公司营收为2683.6万元，同比增长18.93%，但2024年年报显示营收为4571.8万元，同比下降25.33%，表明公司营收波动较大，稳定性不足。 2. **费用控制能力** - 2025年三费占比为38.54%，其中销售费用为799.7万元，管理费用为1167.2万元，财务费用为1.6万元。三费合计占营收比例较高，反映出公司在运营成本控制方面存在问题，影响了盈利能力。 - 2024年中报三费占比为36%，2023年为42.97%，说明公司费用控制能力呈下降趋势，需引起重视。 3. **盈利能力** - 净利率为-4.6%，表明公司每实现1元收入，仅能获得-0.046元的净利润，盈利能力极弱。 - 毛利率为31.36%，高于净利率，说明公司在产品或服务的附加值上具有一定优势，但未能转化为实际利润，反映出成本控制和定价能力不足。 4. **现金流状况** - 2025年经营活动现金流净额为-135.8万元，表明公司主营业务无法产生足够的现金流入，需依赖外部融资维持运营。 - 投资活动现金流净额为-85.5万元，筹资活动现金流净额为-44.9万元，说明公司正在进行投资扩张，但融资能力有限，资金链压力较大。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 公司当前股价未提供，但根据2025年归母净利润为-234.7万元，若以当前市值计算，市盈率可能为负值，表明市场对公司未来盈利预期较为悲观。 - 若公司未来盈利改善，市盈率有望转正，但目前估值逻辑不清晰，投资者需谨慎对待。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未提供，但根据2025年净利润为负，市净率可能偏高，反映市场对公司的成长性预期较低。 3. **市销率（PS）** - 2025年营业总收入为5107.3万元，若以当前市值计算，市销率可能较高，表明市场对公司的营收增长预期较强，但盈利能力不足，估值支撑力有限。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **观望为主**：公司当前盈利能力较弱，现金流紧张，短期内不具备投资价值。 - **关注盈利改善信号**：若公司未来能够有效控制费用、提升毛利率，并实现净利润转正，可考虑逐步介入。 2. **中长期策略** - **关注行业前景**：若公司所处行业具备增长潜力，且公司具备技术优势或市场份额，可适当布局。 - **评估管理层能力**：公司费用控制能力差，需关注管理层是否具备优化成本、提升盈利的能力。 3. **风险提示** - **盈利持续性风险**：公司净利润仍为负，盈利改善不确定性强。 - **现金流风险**：公司现金流紧张，若无法获得融资支持，可能面临流动性危机。 --- #### **五、总结** 舍图控股（08392.HK）作为一家中小型科技企业，虽然在毛利率上具备一定优势，但盈利能力较弱，费用控制能力差，现金流压力大，整体估值逻辑不清晰。短期内不具备投资价值，中长期需关注其盈利改善能力和行业前景。投资者应保持谨慎，避免盲目追高。