### 舍图控股（08392.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：舍图控股属于科技服务行业，主要业务涉及软件开发、系统集成及信息技术服务。从财务数据来看，公司业务规模较小，营收体量有限，但近年来呈现增长趋势。 - **盈利模式**：公司以提供技术服务为主，毛利率较高（2025年中报为31.7%），表明其产品或服务具备一定的附加值。然而，净利率仅为5.24%，说明公司在成本控制方面仍存在较大压力。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率偏低，反映出公司在销售、管理、财务等三费方面的支出占比偏高（27.75%）。 - **现金流波动大**：经营活动现金流净额虽在2025年中报达到98.3万元，但投资活动现金流净额仅13.3万元，筹资活动现金流净额为-30.3万元，显示公司资金流动性较弱，依赖外部融资。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2025年年报的ROE为-11.53%，表明股东回报能力较差；ROIC未披露，但从净利润和资产结构看，资本使用效率较低。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为98.3万元，高于2024年同期的144.5万元，但整体仍处于较低水平，反映公司经营性现金流入有限。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无明显债务压力，但若未来扩张需融资，可能面临资金链紧张的风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润表现** - **营业收入**：2025年中报营业总收入为3,529.3万元，同比增幅达31.51%，显示出公司业务正在稳步增长。 - **净利润**：2025年中报归母净利润为185.1万元，同比增幅高达1914.71%，表明公司盈利能力显著提升。 - **扣非净利润**：未披露，但归母净利润的增长可能受到非经常性损益的影响，需进一步核实。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为27.75%，其中销售费用469.3万元，管理费用510.1万元，财务费用未披露。 - **费用评价**：销售和管理费用均较高，尤其是管理费用占比较高，表明公司在运营成本控制上仍有优化空间。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报为98.3万元，高于2024年同期的144.5万元，但整体仍处于较低水平，反映公司经营性现金流入有限。 - **投资活动现金流**：2025年中报为13.3万元，表明公司投资活动较为保守，未进行大规模扩张。 - **筹资活动现金流**：2025年中报为-30.3万元，表明公司可能在偿还债务或分红，资金流出压力较大。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司未披露2025年全年净利润，且2025年中报归母净利润为185.1万元，按当前股价估算，市盈率可能较高，需结合市场预期判断。 - 若公司2025年全年净利润能保持增长，市盈率可能合理，但若增速放缓，估值可能偏高。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产较少，且未披露具体数据，因此市净率难以准确计算。但根据行业平均水平，科技服务类公司市净率通常在2-5倍之间，若公司估值低于此范围，可能具备一定吸引力。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法直接计算EV/EBITDA。但根据净利润和折旧摊销情况，可大致估算公司估值水平。 4. **相对估值** - 与同行业公司相比，舍图控股的营收规模较小，但净利润增长较快，若未来能持续改善费用控制，估值可能逐步提升。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司2025年全年业绩表现，尤其是扣非净利润是否能持续增长。 - 观察公司费用控制能力是否改善，特别是销售和管理费用是否能有效降低。 - 注意现金流变化，若经营活动现金流持续为正，将增强投资者信心。 2. **中长期策略** - 若公司能保持营收增长并优化成本结构，未来有望实现盈利稳定化，估值可能逐步提升。 - 需关注行业竞争格局，若竞争对手增多，可能导致利润率进一步承压。 3. **风险提示** - 公司净利润增长依赖于非经常性损益的可能性较高，需警惕业绩不可持续的风险。 - 若未来市场需求下降或客户集中度过高，可能影响公司收入稳定性。 --- #### **五、总结** 舍图控股作为一家中小型科技服务企业，虽然毛利率较高，但净利率偏低，费用控制能力有待提升。2025年中报显示公司营收和净利润均大幅增长，但需关注其可持续性。若公司能持续优化成本结构并扩大市场份额，未来估值有望逐步提升。投资者可关注其后续财报表现，结合市场环境综合判断投资价值。