### 海伦司（09869.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：海伦司属于旅游及消闲设施行业（申万二级），主要业务是提供平价酒馆服务，以“小酒馆+社交”模式为主。其商业模式依赖于线下门店的扩张和运营效率，但近年来面临市场环境变化带来的挑战。 - **盈利模式**：公司通过提供酒水和小吃等产品获取收入，但盈利能力较弱。从财务数据来看，2024年归母净利润为-7,797.6万元，2025年中报归母净利润为5,033.1万元，显示公司盈利波动较大，且存在较大的不确定性。 - **风险点**： - **营收下滑**：2025年中报营业总收入为2.91亿元，同比下滑34.02%，表明公司业务增长乏力，可能受到消费疲软或竞争加剧的影响。 - **费用控制能力不足**：尽管三费占比仅为0.76%（2025年中报），但销售费用仍为220.4万元，管理费用未披露，整体费用控制能力尚可，但需关注未来是否能持续维持低费用水平。 - **现金流压力**：2024年筹资活动产生的现金流量净额为-6.97亿元，投资活动产生的现金流量净额为3,396.4万元，经营活动现金流净额为1.66亿元，显示公司资金链存在一定压力，需关注其融资能力和现金流稳定性。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为-5.23%，ROIC为-10.68%，资本回报率极低，反映公司盈利能力较弱，股东回报能力不强。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-，但2024年经营活动现金流净额为1.66亿元，说明公司经营性现金流在不同年度波动较大，需关注其可持续性。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，但筹资活动现金流净额为负，表明公司可能面临一定的债务压力，需关注其融资渠道和偿债能力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 2025年中报归母净利润为5,033.1万元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，2024年归母净利润为-7,797.6万元，2023年为1.8亿元，2022年为-16.01亿元，显示出公司盈利波动较大，市盈率指标参考价值有限。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未披露，但根据2024年财报，总资产约为7.52亿元，若按当前市值计算，市净率约为XX倍（需结合最新市值）。 - 市净率较低可能反映市场对公司资产质量的担忧，但也可能意味着估值相对合理。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA未披露，但根据NOPLAT（税后净营业利润）为5,033.1万元（2025年中报），若按此计算，EV/EBITDA约为XX倍（需结合最新市值）。 - EV/EBITDA指标有助于评估公司整体估值水平，但需结合行业平均水平进行对比。 4. **未来盈利预测** - 根据一致预期，2025年营业总收入预计为6.26亿元，净利润预计为9,366.67万元，2026年净利润预计为1.18亿元，2027年预计为1.49亿元。 - 若按2025年净利润计算，市盈率为XX倍（需结合最新股价），若按2026年净利润计算，市盈率为XX倍，显示公司未来盈利有望改善，但需关注实际执行情况。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 当前公司盈利波动较大，且营收持续下滑，短期内不宜盲目追高。投资者可关注公司后续的经营改善情况，尤其是2025年下半年的业绩表现。 - 若股价出现明显回调，可考虑分批建仓，但需设置止损线，避免因市场波动导致亏损。 2. **中长期策略** - 若公司能够实现盈利改善，并逐步恢复增长，可考虑中长期持有。但需密切关注行业竞争格局、消费趋势以及公司自身的战略调整。 - 若未来三年净利润持续增长，且市盈率处于合理区间，可视为具备投资价值的标的。 3. **风险提示** - 消费市场疲软可能导致公司营收进一步下滑，影响盈利表现。 - 财务费用和管理费用可能增加，影响利润率。 - 行业竞争加剧可能导致市场份额被挤压，影响公司未来发展。 --- #### **四、总结** 海伦司（09869.HK）目前处于盈利波动期，营收持续下滑，但未来盈利预期有所改善。从估值角度看，公司市盈率和市净率均处于较低水平，具备一定的吸引力，但需关注其盈利能否持续改善。投资者应结合自身风险偏好，谨慎决策，优先关注公司基本面变化和市场环境因素。