### 优必选（09880.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：优必选属于软件服务（申万二级）行业，主要业务为机器人相关产品及服务，涵盖教育、家庭、商业等多个场景。公司技术壁垒较高，但市场拓展仍处于早期阶段，竞争激烈。 - **盈利模式**：公司以销售硬件设备和提供软件服务为主，但盈利能力较弱，长期处于亏损状态。2024年归母净利润为-11.24亿元，2025年中报归母净利润为-4.14亿元，显示其持续亏损的现状。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司毛利率逐年下降，从2023年的31.53%降至2025年中报的34.97%，净利率更是低至-70.8%（2025年中报），表明其产品或服务附加值不高，成本控制能力不足。 - **费用高企**：三费占比常年偏高，2024年三费占比达68.84%，其中销售费用高达5.24亿元，管理费用3.7亿元，财务费用472.8万元，显示出公司在营销和运营上的投入较大，但未能有效转化为收入增长。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额连续多年为负，2024年为-8.84亿元，2025年中报为-8.84亿元，且货币资金/流动负债仅为83.63%，说明公司流动性风险较高，存在较大的偿债压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROE为-54.61%，ROIC未披露，但结合净利润和资本结构来看，公司资本回报率极低，反映其商业模式缺乏可持续性。 - **现金流**：公司经营性现金流持续为负，投资活动现金流净额也呈流出状态，筹资活动现金流虽有正向流入，但主要依赖外部融资，无法从根本上改善财务状况。 - **资产负债表**：短期借款分别为2024年的7.93亿元和2025年中报的6.76亿元，长期借款未披露，但整体负债水平较高，进一步加剧了财务风险。 --- #### **二、估值分析** 1. **历史估值情况** - 由于优必选上市时间较短，且长期处于亏损状态，目前暂无可供参考的估值模型（如PE、PB等）。证券之星价投圈财报分析工具也指出，公司暂时不给估值，因缺乏足够的历史数据和分析师覆盖。 2. **未来盈利预测** - 根据一致预期数据，2025年营业总收入预计为18.83亿元，同比增长44.27%；净利润预计为-9.44亿元，同比减亏16%。 - 2026年营业总收入预计为26.96亿元，同比增长43.16%；净利润预计为-6.86亿元，同比减亏27.29%。 - 2027年营业总收入预计为37.26亿元，同比增长38.19%；净利润预计为-3.23亿元，同比减亏52.96%。 从预测数据看，公司营收有望持续增长，但净利润仍为负，说明其盈利能力和成本控制仍需大幅改善。 3. **估值方法尝试** - **市销率（P/S）**：若以2025年预测营收18.83亿元为基础，假设市销率为10倍，则估值约为188.3亿元。但考虑到公司长期亏损，实际估值可能远低于此值。 - **市研率（P/R&D）**：若以研发费用为基准，但2024年研发费用未披露，因此难以计算。 - **现金流折现法（DCF）**：由于公司现金流持续为负，且未来盈利不确定性较高，DCF模型难以准确估算其内在价值。 4. **估值结论** - 优必选当前估值体系尚未成熟，缺乏明确的估值依据。从财务数据看，公司仍处于亏损状态，盈利能力较弱，且现金流压力较大，短期内难以实现盈利。 - 若未来公司能够显著改善成本控制、提升毛利率，并实现盈利增长，估值可能逐步提升。但目前仍需谨慎对待，建议关注其后续经营表现和现金流改善情况。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 由于公司仍处于亏损状态，且现金流紧张，短期内不建议盲目买入。投资者应重点关注其未来经营改善的可能性，尤其是毛利率提升、费用控制以及现金流改善的进展。 2. **中长期策略** - 若公司能够实现盈利增长，并在机器人领域建立竞争优势，未来估值可能逐步提升。但需注意，其商业模式仍存在较大不确定性，需持续跟踪其财务报表和经营动态。 3. **风险提示** - 公司长期亏损，盈利能力弱，存在较大的财务风险。 - 营收增长依赖于市场拓展，若市场竞争加剧或需求不及预期，可能导致业绩不及预期。 - 现金流压力较大，若融资环境恶化，可能影响公司正常运营。 --- 综上所述，优必选（09880.HK）目前估值体系尚不完善，投资需谨慎。建议投资者密切关注其未来经营表现和现金流改善情况，同时评估其在机器人领域的长期发展潜力。