### 宏信建发（09930.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：宏信建发属于工业工程（申万二级）行业，主要业务为融资租赁及供应链金融相关服务。公司通过提供融资解决方案和供应链管理服务获取收益，业务模式相对稳定但竞争激烈。 - **盈利模式**：公司依赖于资金成本控制和资产周转效率来实现盈利。2024年年报显示，公司营业总收入为115.81亿元，同比增长20.5%，但归母净利润却同比下降6.87%至8.96亿元，反映出盈利能力有所下滑。 - **风险点**： - **毛利率下降**：2024年毛利率为32.59%，同比大幅下降16.72%，表明公司在产品或服务的附加值上有所减弱。 - **费用压力**：三费占比为23.19%，其中销售费用6.09亿元、管理费用12.71亿元、财务费用8.06亿元，合计占营收约23.19%，显示出公司在运营成本上的压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为2.81%，ROE为7.98%，资本回报率较低，说明公司对股东的回报能力一般，长期盈利能力较弱。 - **现金流**：经营活动产生的现金流量净额为42.04亿元，高于投资活动产生的现金流量净额（-67.64亿元），表明公司经营性现金流较为健康，但投资活动持续流出，可能涉及大规模资本支出或资产扩张。 - **负债结构**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但货币资金/流动负债仅为23%，表明公司流动性风险较高，需关注其偿债能力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润** - 2024年营业总收入为115.81亿元，同比增长20.5%，显示出公司业务规模在扩大。 - 归母净利润为8.96亿元，同比下降6.87%，净利率为7.74%，低于2023年的10.01%和2022年的8.46%，表明盈利能力有所下滑。 - 毛利率为32.59%，同比下降16.72%，反映出公司在成本控制或定价能力上存在一定的问题。 2. **费用结构** - 销售费用为6.09亿元，管理费用为12.71亿元，财务费用为8.06亿元，合计三费占比为23.19%，显示出公司在运营成本上的压力较大。 - 虽然三费占比评价为“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本少”，但实际金额仍较高，尤其是管理费用和财务费用，可能影响了公司的盈利能力。 3. **现金流状况** - 经营活动产生的现金流量净额为42.04亿元，表明公司主营业务能够产生稳定的现金流，具备一定的抗风险能力。 - 投资活动产生的现金流量净额为-67.64亿元，表明公司正在进行大规模的投资或资产扩张，可能涉及新项目或业务布局。 - 筹资活动产生的现金流量净额为21.37亿元，表明公司通过融资获得了较多的资金支持，但需关注其债务负担是否过重。 --- #### **三、估值分析** 1. **历史估值情况** - 根据现有数据，宏信建发尚未有可供准确追溯的分析师覆盖数据，因此目前暂不提供估值。 - 从历史财务数据来看，公司近五年的业务体量增长较快，但盈利能力较弱，ROIC和ROE均处于较低水平，表明其资本回报能力不足。 2. **未来预测** - 根据一致预期，2025年营业总收入预计为122.32亿元，同比增长5.62%；净利润预计为9.45亿元，同比增长5.39%。 - 2026年营业总收入预计为133.45亿元，同比增长9.1%；净利润预计为10.47亿元，同比增长10.79%。 - 2027年营业总收入预计为148.84亿元，同比增长11.53%；净利润预计为12.05亿元，同比增长15.11%。 3. **估值建议** - 由于公司当前缺乏分析师覆盖数据，且盈利能力较弱，建议投资者谨慎对待其估值。 - 若未来公司能够改善毛利率、优化费用结构，并提升ROIC和ROE，有望获得更高的估值。 - 同时，需关注公司现金流状况和应收账款比例（应收账款/利润已达655%），避免因坏账风险影响盈利能力。 --- #### **四、总结与投资建议** 宏信建发作为一家工业工程企业，近年来业务规模持续增长，但盈利能力较弱，毛利率和净利率均出现下滑。尽管公司经营性现金流较为健康，但投资活动持续流出，需关注其资本开支和债务负担。未来若能改善成本控制和提升资本回报率，有望获得更好的估值。对于投资者而言，建议密切关注公司未来的财务表现和市场动态，谨慎评估其投资价值。