### *ST聆达（300125.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST聆达属于电力（申万二级）行业，主要业务涉及光伏、新能源等。然而，从财务数据来看，公司盈利能力极差，且存在较大的经营风险。 - **盈利模式**：公司目前的盈利模式并不清晰，尽管营收有所增长（2025年三季报营业总收入8909.23万元，同比增幅83.47%），但净利润仍为负（归母净利润-1.28亿元，扣非净利润-1.12亿元）。毛利率为-5.08%，净利率为-143.16%，说明公司产品或服务附加值不高，成本控制能力极差。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：公司长期处于亏损状态，2024年ROIC为-161.73%，投资回报极差，表明公司资本使用效率低下。 - **费用高企**：三费占比高达56.51%（销售、管理、财务费用合计占营收比例），尤其是财务费用高达2844.88万元，反映出公司融资成本较高，债务压力较大。 - **应收账款风险**：虽然应收账款同比下降41.1%，但公司应收账款体量仍然较大（1.05亿元），需关注其回款能力和坏账计提情况。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-161.73%，ROE未提供，但结合净利润和净资产数据，可推测ROE同样为负，反映公司资本回报率极低，甚至为负。 - **现金流**：经营活动现金流净额为-2339.68万元，筹资活动现金流净额为1423.24万元，投资活动现金流净额为-4702.75元，表明公司依赖外部融资维持运营，自身造血能力不足。 - **资产负债结构**：负债合计达15.83亿元，流动负债合计13.79亿元，其中一年内到期的非流动负债高达8.2亿元，短期偿债压力巨大。此外，公司有息负债虽未明确提及，但财务费用高企，暗示公司存在较高的债务负担。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，传统估值方法失效。 - 若以2025年三季报数据为基础，公司归母净利润为-1.28亿元，若未来盈利恢复，可参考行业平均PE进行估值，但当前市场对*ST聆达的估值预期较低。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为9.17亿元，归属于母公司股东的净资产为-15.14亿元（2025年三季报），因此市净率无法计算。 - 若考虑公司资产质量，固定资产和在建工程规模较大（固定资产3.35亿元，在建工程2.88亿元），但资产减值风险较高，难以作为有效估值依据。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-6722.95万元，表明公司即使扣除利息和税后利润，仍处于亏损状态，缺乏持续盈利能力。 - **自由现金流**：公司自由现金流为负，且经营性现金流不足以覆盖投资支出，表明公司资金链紧张，难以支撑长期发展。 --- #### **三、投资风险提示** 1. **退市风险**：公司连续多年亏损，且2025年三季报仍为负，若未来无法扭亏，可能面临退市风险。 2. **债务风险**：公司负债总额高达15.83亿元，流动负债占比高，短期偿债压力大，若无法获得融资支持，可能引发流动性危机。 3. **经营风险**：公司主营业务盈利能力弱，毛利率为负，且费用控制能力差，短期内难以改善经营状况。 4. **市场信心不足**：公司股价长期低迷，市场对其未来发展缺乏信心，投资者情绪偏谨慎。 --- #### **四、结论与建议** *ST聆达（300125.SZ）是一家基本面较差的上市公司，尽管营收有所增长，但净利润持续为负，毛利率和净利率均为负值，表明公司盈利能力极弱。同时，公司负债高企，短期偿债压力大，存在较大的退市和债务违约风险。 **投资建议**： - **不建议普通投资者参与**：公司基本面恶化，估值逻辑不清晰，投资风险极高，不适合一般投资者。 - **仅适合高风险偏好投资者**：若投资者具备较强的风险承受能力，并能深入研究公司未来的扭亏可能性，可关注其潜在的重组或业务转型机会，但需做好止损准备。 - **重点关注事项**： - 公司是否能在未来实现盈利，尤其是通过业务结构调整或外部融资改善现金流。 - 债务问题是否能得到有效解决，避免因债务违约导致公司破产。 - 应收账款和存货是否能有效回收，减少坏账损失。 综上所述，*ST聆达（300125.SZ）目前不具备投资价值，建议投资者谨慎对待，优先选择基本面稳健、盈利能力强的标的。