### ST新动力（300152.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：ST新动力属于环境治理行业（申万二级），主要业务涉及环保设备制造及工程服务。该行业受政策影响较大，且市场竞争激烈，技术门槛相对较低，企业盈利空间有限。 - **盈利模式**：公司以环保设备销售和工程承包为主，但其盈利能力较弱，产品附加值不高。从历史数据看，公司近10年中位数ROIC为-13.7%，投资回报极差，说明其商业模式缺乏可持续性。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报显示，公司净利率为-7.52%，毛利率为29.84%，表明公司产品或服务的附加值不高，难以支撑长期盈利。 - **现金流紧张**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-1656.91万元，占流动负债比例为-3.32%，反映出公司经营性现金流持续为负，资金链压力较大。 - **应收账款高企**：截至2025年中报，公司应收账款为6559.85万元，同比减少40.65%，但绝对值仍较高，可能影响资金周转效率。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为-11.92%，ROE为-18.38%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报显示，公司投资活动现金流净额为“--”，筹资活动现金流净额为-361.18万元，表明公司融资能力较弱，资金来源受限。 - **费用控制**：三费占比为35.83%，其中管理费用为2731.75万元，销售费用为562.04万元，财务费用为180.19万元，整体费用控制一般，但对净利润形成较大拖累。 --- #### **二、估值参考分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为-7.52%，低于行业平均水平，反映公司盈利能力较弱。 - **毛利率**：毛利率为29.84%，高于行业平均，但因费用高企，最终净利率仍为负。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为-1198.68万元，同比下滑25.19%，进一步说明公司主营业务盈利能力不足。 2. **成长性分析** - **营收增长**：2025年中报营业总收入为9696.12万元，同比下滑5.66%，显示公司营收增长乏力。 - **利润增长**：尽管归母净利润同比下滑25.91%，但扣非净利润同比下滑25.19%，说明公司利润增长同样承压。 - **研发投入**：2025年中报研发费用为418.68万元，占营收比例为4.32%，研发投入力度一般，未见明显技术突破迹象。 3. **估值合理性判断** - **市盈率（PE）**：由于公司连续亏损，市盈率无法计算，传统估值方法不适用。 - **市净率（PB）**：公司净资产为负（2024年年报数据未提供），市净率也无法合理评估。 - **其他指标**：公司经营性现金流持续为负，资产负债率未知，但短期借款未披露，长期借款为1000万元，整体财务结构较为脆弱。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：ST新动力目前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且历史投资回报极差，不符合价值投资标准。 - **关注基本面变化**：若公司未来能通过技术升级、成本优化或政策支持实现扭亏，可考虑阶段性布局，但需密切跟踪其经营改善情况。 - **避免盲目抄底**：ST类股票存在退市风险，且市场对其估值普遍偏低，投资者应避免在亏损状态下盲目抄底。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若未来无法实现盈利，可能面临退市风险。 - **政策依赖性强**：公司业务高度依赖环保政策，若政策调整或补贴减少，将对公司业绩造成重大冲击。 - **现金流风险**：公司经营性现金流持续为负，若无法获得外部融资，可能面临资金链断裂风险。 --- #### **四、总结** ST新动力（300152.SZ）当前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且历史投资回报极差，不符合价值投资标准。投资者应保持谨慎，避免盲目介入。若未来公司能实现盈利改善，可考虑阶段性关注，但需严格控制仓位并做好风险预案。