### ST天瑞（300165.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：ST天瑞属于通用设备（申万二级），主要业务涉及机械设备制造及销售。该行业竞争激烈，技术门槛相对较低，但公司产品附加值较高，毛利率达到45%以上，显示出一定的技术优势。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发及营销驱动，但费用控制能力较弱。2025年三季报显示，销售费用高达1.08亿元，管理费用为6135.9万元，合计占营收比例达29.87%，表明公司在运营成本上压力较大。 - **风险点**： - **费用失控**：销售和管理费用占比高，且在2025年三季报中，三费占比为29.87%，远高于行业平均水平，可能影响盈利能力。 - **收入萎缩**：2025年三季报营业总收入为4.35亿元，同比下滑26.15%，反映出市场需求疲软或公司竞争力下降。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-5.33%，ROE为-7.28%，资本回报率极差，反映公司投资回报能力不足，存在较大的经营风险。 - **现金流**：2025年三季报经营活动产生的现金流量净额为1.06亿元，同比增长显著，表明公司经营性现金流状况有所改善。然而，筹资活动产生的现金流量净额为-1.18亿元，说明公司融资压力较大，需关注其债务风险。 - **资产负债表**：公司短期借款为1.03亿元，长期借款为10.88亿元，有息负债较高，财务费用为-3911.1万元，表明公司财务费用为负，可能得益于低利率环境或利息收入，但需警惕未来利率上升带来的风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力** - **净利润**：2025年三季报归母净利润为-121.79万元，同比变化82.2%，虽然亏损幅度收窄，但仍处于亏损状态，盈利能力较弱。 - **毛利率**：毛利率为45.37%，同比变化16.13%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备一定的定价能力。 - **净利率**：净利率为-1.84%，同比变化-162.49%，反映出公司整体盈利能力较差，需关注成本控制问题。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年三季报营业总收入为4.35亿元，同比下滑26.15%，表明公司收入增长乏力，市场拓展面临挑战。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-655.61万元，同比变化13.86%，亏损幅度有所收窄，但仍未实现盈利，成长性不足。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司处于亏损状态，传统市盈率无法直接计算，需参考其他估值指标。 - **市净率（PB）**：公司净资产为1.26亿元（根据2025年三季报数据），若以当前股价计算，市净率可能较高，需结合公司资产质量和盈利能力综合判断。 - **市销率（PS）**：公司营业总收入为4.35亿元，若以当前股价计算，市销率可能较高，需关注其收入转化效率。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：ST天瑞目前处于亏损状态，盈利能力较弱，且存在较高的财务风险，建议投资者谨慎观望，避免盲目追高。 - **关注基本面改善**：若公司能够有效控制费用、提升营收增长，并改善现金流状况，未来可能存在投资机会。 - **关注行业政策**：通用设备行业受宏观经济和政策影响较大，需密切关注行业动态及政策变化。 2. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利润持续为负，盈利能力较弱，可能影响投资者信心。 - **财务风险**：公司有息负债较高，财务费用虽为负，但需警惕未来利率上升带来的风险。 - **市场风险**：通用设备行业竞争激烈，市场需求波动较大，公司可能面临较大的市场风险。 --- #### **四、总结** ST天瑞（300165.SZ）作为一家通用设备企业，虽然毛利率较高，但盈利能力较弱，且存在较高的财务风险。公司目前处于亏损状态，收入增长乏力，需关注其基本面改善情况。投资者应谨慎对待，关注公司未来的经营表现及行业政策变化，避免盲目投资。